加密货币及区块链算法在期权交易中的应用

孟德州

（中国科学院 北京 101408）

21世纪，互联网技术的算法发展和深度应用带来了新一轮信息和科技的更替，世界上所有市场规则制定者和经济主体都在大力投资于数字经济和新媒体运营，把握数字经济的时代背景，同时能够准确把握新一轮产业变革和科技革命、加快国内新旧动能产业转化的战略选择，越来越多的市场主体和市场经济行为，带来的是越来越多数据的产生与应用，因此对于数字经济时代下，数据的安全和底层科学使用逻辑尤为重要。

与此同时，数字经济和数字的科学实用(产生、筛选、运算和交易等过程)大大丰富了国民经济与社会发展内涵，拓展了传统经济形式和新兴金融交易等多层次、多角度的经济运作，在精准对接供需的过程中，不断满足用户的个性化需求，使相关产业形成相应市场份额的占取以及规模经济的达成，从而实现国家范围内的扩大内需、消费升级、经济产业转型升级等。与此同时，消费者实现了个性化需求的同时也会对供给侧产生深远影响，起到倒逼产业转型升级、消费升级以及引导生产的作用，同时也会提供微观各市场主体的供给侧方面形成有效的市场潜力、增强市场信心以及带动其主动应变、科学应变，促进整个市场的有效运作和市场潜力的提升。

1 数字经济背景

随着数字经济的发展，数字经济的基础设施——边缘计算、云计算、材料科学与超级计算机以及区块链运算逻辑等技术也在与之同步地加速创新，数字技术正在以全新的视角进入经济社会发展主战场、国民经济主战场，正式成为当代经济运行的重要组成部分。目前我国的金融市场更多偏向政府宏观调控与国内资本限制，与此同时由于我国金融市场的管控较多、放权较少、资本运作环境不够完善等多角度原因，国内国际资本的流动与运行不能同时兼顾稳定与高效，因此采用去中心化的分布式系统可以有效解决国内资本运行的信任危机，加密货币技术有利于建设宏观范围内竞争有序、微观范围内高效运行的市场体系，在经济运行基础设施逐步完善的当代，能够很大程度上建设体现效率、促进公平的经济运行体系；有利于建设彰显优势、协调联动的城乡区域发展体系；有利于建设资源节约、环境友好的绿色发展体系；有利于建设多元平衡、安全高效的全面开放体系；有利于建设充分发挥市场作用、更好发挥政府作用的经济体制，实现市场机制有效、微观主体有活力、宏观调控有度。可见，数字经济不仅是新的经济增长点，还是改造提高传统产业的支点，能够成为构建现代化经济体系的重要引擎。

由此可见，数字经济时代下，从消费者、金融市场交易者到宏观层面的金融监管机构和国家经济贸易有关部委等各级各类市场主体，都应该尤其重视市场中各类型数据的产生过程以及运作逻辑，及时进行数据调整和算法规范，在保障安全性的同时尽量地提高效率。

2 区块链算法逻辑与加密货币

2.1 区块链技术与加密算法

区块链技术起源于比特币(区块链1.0的产生与发展，其主要是在区块链交易逻辑下的基础货币资产)，后者是目前最成功的数字货币。数字货币的概念在1983年首次提出，此后随着互联网和大数据技术以及计算机技术的发展，其应用场所越来越广泛，社会对于加密技术的需求越来越大，从传统国际贸易扩展到新兴金融交易的全流程中，区块链技术凭借着其特有的分布式算法以及共识机制，使其借助密码学逻辑在金融经济交易中发挥着重要作用。

区块链本质上是一个共享的、任何交易过程都全程留痕、可以根据哈希值和时间戳(Timestamp)进行定位但不能进行回改操作、交易过程全程透明(公开给所有链上主体)的共享数据平台和去中心化的交易中心。目前尽管区块链技术在运行速度和运行效率上尚不能满足经济市场全部主体的金融交易需要，但是区块链技术最成功的部分是其底层逻辑——能够在没有中心化管理者的前提下，根据经济主体的共识共享，共同对某一个交易模块(Transaction Block)的交易行为进行监管，这个过程的确存在区块链链上主体通过女巫攻击(Sybill Attack)或者利用拜占庭将军容错机制的漏洞进行运营过程中的攻击，但是在当前区块链主体越来越多的前提下，该种攻击方式会逐渐显示出成本过高、算力标准难以达到等多种缺点，因此在具体实施过程中，对于网络链上攻击者来说，区块链算法逻辑还能够有效防范交易模块型的诈骗、窃取与篡改。

区块链技术的来源是随着互联网和信息高速的发展而兴起，在数字经济时代下数字货币的产生与拥有一定信任保障机制的互联网多方面的平台有一定的关系，随着网络信息交易的发展，代替法定货币作为交易媒介的虚拟货币逐渐增加。交易的形式以及内容越来越多样化，与此同时，底层交易标的或是交易信息的安全保障岌岌可危，与此同时，带来了一个互联网交易中容易被忽视但是至关重要的问题：交易过程详细信息和交易主体的隐私保障。在这种情况下，密码货币应运而生。

2.2 加密货币的定义与现状

在区块链底层逻辑搭建好后，一方面通过交易底层逻辑能够充分保障交易流程的安全和透明，另一方面则可以着眼于交易标的(数字货币包括加密货币中比特币等)来保障交易模块信息的安全和不可溯源。

加密货币本质上是在计算机科学时代的底层标的物的深度加密。而加密货币的宏观概念就是使用密码学和逻辑学原理对基础货币或者基础交易资产进行深加工，除了运行逻辑安全以外，它自身在交易中既保障一定程度的密码外泄风险降低，又会被底层分布式账本交易机制所保护。相关数据显示，在经济下行以及发生金融风暴期间，加密货币由于其本身具备的分布式运算逻辑以及本身的密码学信息保障机制，使得在危机时期加密货币和加密资产组合的实际市场表现和投资回报比要显著优于市场上由不同市场情绪的波动而导致的价格变化和价值涨跌幅危机；加密资产的表现优于股票等传统风险资产(剔除了在资产价值中的人为操作可能性，使得资产价值相当于其价格)。

基于大数据的加密货币在金融交易过程中能够充当广泛而又准确的信息，加密货币的引入能够有效逆转市场中先前所出现的“劣币驱逐良币”状况，随着分散化金融的进一步深化以及对于市场来说是“良币驱逐劣币”的一年。我们从2019年初的证券金融市场的低谷，迎来了“1E0”带来的一波小高潮；“Staking”“DeFi”等概念随后火热起来；Facebook带头发起的“Libra”项目让全世界聚焦区块链；紧接着区块链技术本身受到极大关注；到2019年底，相关监管开始收紧，严查非法的数字资产交易所。市场中虽然依旧存在大量的不合理现象，“庞氏骗局”“资金盘”等现象依然存在，但市场逐渐明晰，“1C0”作为一种非法融资的形式被越来越多的人认识到。“空气项目”由于缺少价值也正在被市场抛弃，越来越多的项目开始加速探索与实体经济的结合方式。因此加密货币由于其本身具备的双重去信任化特点(整体运作逻辑上的区块链共识机制外加自身所具备的标的资产加密技术)，能够在市场萎靡的状态下提高市场主体情绪、提振经济发展状况，达到“良币驱逐劣币”的积极效果，在广泛存在信任危机的当代金融市场，从运行机制上制止信用风险的发生。

虽然加密货币能够在一定程度上避免由于去中心化市场中平台机制的缺失导致的账号丢失、资产价值下降等负面影响，能够凭借其本身的加密算法进行资产深度整合(同时能够与传统金融市场上标的物的交换发生关系)，但是不可否认的是，加密货币在现阶段仍然处于发展初期，且法币的职责使得加密货币无法正常参与金融市场的价格交换与商品流通。因此，加密货币在政府层面往往难以(也不太可能)得到官方价值的背书，作为个人投资者，由于其难以监督和价值本质量化，使得在区块链交易背景下的全球各级各类经济主体难以以个人的身份进入加密货币市场并且一窥加密货币所代表的价值和价格(如NFTs现今逐渐成为炒作对象)。基于区块链平台的数字加密货币或标的由于其本身具备的反追踪以及区块链技术的不可追溯特性，使得它难以在正常网络的金融交易以及暗网下的金融交易中量化和风险对冲，由于价值经常性地被人为高估，以及平台交易显著性的身份保护，加密货币交易的确会存在一定程度上的信息滥用和价值渗透，因此凭借区块链平台和加密逻辑算法本身，仍然难以完全地承担起安全金融交易的领导角色和中间工具。

3 稳健的金融衍生产品——期权合约

金融市场中，同时具备高风险和高收益的金融工具主要就是期货、基金等，而对于衍生工具的类型进行进一步的划分和深度加工，则形成了MBS(ABS/MPS)资产证券化等产品，表面看来是金融风险的分散，但实际上通过层层打包，原有底层标的物的价值会更加扑朔迷离，更容易受到市场情绪或市场宏微观操作的影响，这样会使微观金融参与主体难以与熟悉其价值的“打包者”进行资产的对冲和筹码的抵押。基于此，市场上便有了对于单个、较为简单的衍生工具的需求，要求其透明度和价值运作机制明显，其中较为重要的投资组合——期权便应运而生。

3.1 期权的运作机制以及发展现状

理解期权的定义之前，首先要明白不受保护的期货合约的定义——期货合约，即双方约定好未来某个时间点，以当前时间点约定好的价格进行成交。与此同时，期货合约实际在逐日盯市过程中双方的盈亏状况本质上是不受约束的，而且由于Margin Calls保证金制度，在没有足值抵押品的前提下，期货合约的头寸双方在补交完保证金以及自己损失的金钱之前，无法继续仓位的滚动，导致的损失风险会被无限放大。

期权合约在期货合约的基础上，不违背期货合约的本质要求(即对赌未来市场波动率的情况)的基础上，给予一定的期权费(premium)或保证金的抵押。在正常市场交易过程中，随着市场价格的波动，当期权仓位的多方(LONG头寸)面临着市场合约价值的下跌以及标的物资产价值的缩水，实际执行中，损失的只有以期初约定的价格购买对手方资产的保证金(或称期权费)，放弃了保证金的同时就可以不履行以约定价格(strike price)购买资产的义务。因此，金融衍生品中期权市场的套期保值者可以利用期权费这一天然的价值下跌屏障来对冲可能面临的期权合约市场价格的下降；与之相对应的，期权合约的看跌方(SHORT方)可以开仓之前付一笔保证金，来对冲未来自己认为会出现更低的市场价格的可能性，如果市场果真动荡、合约和标的物价格下降，此时便能以高于市场价格的合约价格卖出这份期权合约，赚取差价，以此来达到投机套利(或保值对冲风险)的目的。

3.2 加密货币在期权交易中的应用

在期权交易市场中，由于其合约本身所具备的止盈止损的特点，往往使市场参与者不那么重视宏观合约交易环境——如交易所该种合约交易的信用状况，零信任模型网络基于用户能够在最大程度上设定权限，在区块链去中心化逻辑中执行合约的交易(注意，此举会较大影响合约交易数量和交易效率)，而加密货币使得该标的资产以及所代表的市场主体的业务关键性数据能够可视化地呈现在合约表头(诸如区块链的域头)上，使得具体的合约价格变动状况以及服务越来越分散到各个分散式系统中，由所有市场参与者共同承担和持有。在此过程中，加密货币本身代表的底层标的物会随着上链平台的广泛应用而变得尤为稳固，不论是做市商或者交易者本身都有足够的时间和可视化信息去查阅相关的风险变动情况和合规管理要求，搭建起从宏观到微观(从区块链分布式交易系统平台和底层标的物的加密转化)一体化的隐私保障机制和防外来操作措施，为期权合约交易双方提供全方位的信用保障和自我监管机制，构建精准的金融交易流程模块。

4 结语

综上所述，随着计算机科技在金融领域的进一步深化，借助区块链平台的搭建和资产加密算法，由交易算法和数字密码构成的交易及其各个方面能够对合约双方的信用提供全方位的保障。但不可否认的是，区块链技术和加密货币的产生和发展，同时也对金融交易的深度监管提出了更为严格的要求和亟待解决的难题，如何使供求有效自然对接、金融风险逻辑化对冲以及合理地使用加密技术，是在数字经济时代下金融行业需要重点关注的工作方向。