疫情下旅游板块的投资机会分析

蔡泽湘 邵 波 娄丹彤 路 蕾

浙江外国语学院，浙江杭州 310012

引言

突如其来的新冠肺炎，使旅游业的发展受到了严重的影响，然而积压已久的国内游需求在各地封锁解除后得到了释放，旅游者对旅游的需求和信心均有所提升。借此，我们积极寻找旅游业的投资机会。同时，为了增强说服力，我们挑选景点及旅游板块的个股进行收益率分析，并将该板块与大盘进行收益率对比分析，发现随着疫情的阶段性好转，旅游业大方向有所恢复。

一 旅游业投资机会分析

（一）旅游产业结构

旅游行业结构是指餐饮业、交通运输业、旅游景观等行业部门在旅游经济体系中的地位、职能和比例关系。旅游产业一般具有多层次和多样性的特点，并且与其他产业及部门之间具有很强的关联性和延伸线，一般涉及吃、住、行、游、娱、购等六方面，旅游业本身属于一门综合性的产业，再加上相对稳定的产业结构，使得它在疫情过后会有较强的恢复能力和抵抗能力。同时，旅游业属于市场价值较大的第三产业，在现阶段市场上有被普遍看好的发展潜力[1]。

（二）政策分析

2020国办印发的《国务院关于促进旅游业改革发展的若干意见》针对中国旅游业发展问题和在疫情后所需要面对的改革问题，出台了一系列促进旅游业复苏的政策，主要通过促进疫情后居民的消费水平，以及税收政策的联动效应，加快相关企业复产复工，促进旅游业健康可持续发展。

（三）现阶段旅游板块的投资优势

一是被压抑的旅游需求。疫情期间，以网络、科技为承载的线上“云旅游”席卷全国，吸引了大量观众，从这巨大的“云游客”数量中，可以看出人们在疫情期间压抑已久的旅游需求，所以我们预测在后期景区逐渐恢复开放加之假期旅游旺季的碰撞，旅游板块将迎来“报复性”的增长。

二是逐步增长的消费水平。“十四五”规划提出将加快国内经济的流动，进一步地在全球性疫情期间加大内需消费，扩大内需来促进必须消费的同时，可选升级消费也会进一步被促进[2]。

三是潜在的国内旅游市场。根据毕马威提供的数据显示，2014-2018年，我国境外旅游消费支出持续增长见图1。相比海外疫情较为严重的态势，国内疫情始终保持一个平稳的水平，随着国内疫情的逐步恢复，我国逐渐放松了对国内旅行的限制，而且基于安全、多数国家关闭旅游通道等多方面的考虑，人们选择国内游的机率较大。据此我们可以发现国内旅游市场存在着巨大的发展潜力。

图1 2014-2018旅游消费支出统计表

二 投资选股模型分析

（一）多因子选股理论

多因子选股模型的基本原理是通过一系列的因子作为选股的条件，检验因子对股票波动的影响程度，在其中选取满足所选有效因子条件的股票，它可以综合大量的信息最后得出一个比较客观、合理的选股结果，是目前使用最广泛的一种选股模型[3]。

多因子选股模型定量地描述了股票预期收益率与股票在每个因子上的因子暴露度之间的线性关系。多因子模型的一般表达式：

其中，Xjk：股票j在因子k上的因子暴露（因子载荷），fk：因子k的因子收益，μj：股票j的残差。

（二）双因子模型理论

双因素模型可以基于基本面和技术面两个因素展开研究。

1 基本面分析

基本面分析是分析研究证券市场的价格波动的一般规律并提出相对应的投资建议的一种分析方法，这种分析方法可以较为全面地掌握证券价格变动的大致趋势，使用起来也比较简单。

2 技术面分析

技术分析是基于股票的市场价格以及交易量等历史数据信息，依据市场自身的情况变动以及统计学原理，来预测未来股价走势的一种分析方法，这种分析方法在证券投资中得到广泛的运用。

（三）投资框架

总体思路的构建采用双因素模型即基本面因素和技术面因素两个因素，基本流程如下：一是通过网上信息的查找，总结出疫情过后旅游行业存在的投资价值，并在该行业中进行选股，选择具体的上市公司股票作为本文策略的投资标的。二是通过多因子选股模型对基本面进行分析，结合该行业中具体上市公司的市盈率(PE) 、净资产收益率（ROE）和流动比率，并构建基本面指标体系，利用打分法，根据基本面指标体系评分排名的高低，进行选股[4]。

三 实证分析

（一）股票筛选

利用构建的多因子选股模型，在Mindgo平台上运行，对景点及旅游板块中的股票进行筛选，为了更准确地反映股票的基本面信息，我们排除疫情的干扰，以在2019年7月1日—2019年10月30日这段时间内有过交易记录的股票作为我们的研究对象，结果将宋城演艺、黄山旅游、峨眉山A、中国中免、丽江股份和九华旅游作为操作对象。

（二）买卖时机

利用SAR指标确定股票的买卖时机：当股价从指标曲线下方开始向上突破曲线时，为买入信号：当股价从指标曲线上方开始向下跌破曲线时，为卖出信号。为排除主观因素的干扰，确保买卖时机的客观性，该操作通过mindgo编程实现。

我们把操作时间确定为2020年7月1日到2020年10月8日，这段时间正值暑假和国庆中秋双节，预计受疫情影响极大的旅游业在这段时间会有所恢复[5]。

（三）收益情况分析

对比分析上证指数、深证成数和景点及旅游板块的收益率，我们发现景点及旅游板块的收益率远超上证指数和深证成数，由此可以看出该板块在暑假及国庆期间的收益率相当可观，这与我们的预期相一致。

四 结语

后疫情时代，旅游行业存在着较大的投资价值。基于本文的实测及相关分析，关于如何抓住该行业的投资机会，相关建议如下[6]。

一是注重短线投资。在过去的几个月里，旅游者对旅游的需求和信心逐渐增大，据相关文献显示，中国国内短线游度假产品热度较高。此外，当前在一些地区，疫情仍时有发生，而旅游景点的恢复情况与疫情的发生是紧密相关的，因此后疫情时代，在旅游业方面的投资还是应以短线投资为主。

二是密切关注消息面。国家政策的帮助对于旅游业的复苏是必不可少的，后疫情时代，投资者投资机会的选择可以参考相关的政策：时刻关注疫情动态，减少因此产生的亏损：股票的选取也应该参照相关消息，了解疫情对各地区的影响程度，据相关文献显示，受疫情影响各省份国内旅游市场呈现区域差异性波动，影响程度为中部>东部>西部>东北地区。