财务杠杆在企业融资中的应用价值分析

桂永德（贵阳银行股份有限公司黔南分行财务部门）

企业融资属于企业资本运作的重要内容，在企业收益分配的过程中要以融资作为基础，提供充足的资本规模，满足企业投资的根本需求。目前我国企业融资中财务杠杆的应用经验不足，导致企业融资存在许多风险问题，通过对资本结构的调整，有效预防融资风险，选择合理的融资方式，降低企业资金成本。

■ 财务杠杆与相关融资理论概述

（一）财务杠杆

财务杠杆被称为融资杠杆，企业经营发展存在优先股，固定财产的支出，导致普通股的利润变动高于息税前的利润变动，形成一定杠杆效应，企业资本规模有限，通过负债经营创造更高经济效益，借助现有的资金成本扩大商业价值。财务杠杆能够放大企业资金效应，当企业资金利润高于负债利息时，以债务筹资的形式，获取资金回报补偿投资成本，将多余的资金纳入自有资金收益范围内，全面提高企业自有资金的收益率，负债融资现象充分体现了正杠杆效应，能够为投资者带来杠杆收益。

（二）融资理论

财务杠杆对企业筹资带来一定影响，计算负债所占的投资比例，对企业资本结构进行合理分析，资本结构理论体系包括啄食理论、信息传递理论等内容。在此基础上，从多个角度进行实证研究，表明在现代商业社会企业融资过程中举债经营的有效性，举债经营能够为企业带来一定的税收优惠，降低企业代理成本，增强债权人对企业发展过程中的盈利信心，创造更高的企业权益价值，对企业经营管理有着积极的促进作用。当前盈利能力较强的公司，通常具有较高的负债率，盈利能力较弱的公司需要通过股权投资，保障经营管理工作的稳定进行，财务杠杆决策理论在企业融资中的有效应用，能够实现对负债经营过程的科学管理，是企业转型升级的重要战略目标。

■ 财务杠杆与企业融资结构

（一）内源融资为主

从内、外源关系结构的角度进行分析，我国企业对内源融资的依赖性较高，尤其是中小企业经营规模较小、经营状态不稳定、外部投资者与银行缺乏对中小企业的信任度。因此，企业发展需要依靠业主出资以及内部资金积累实现，企业创业阶段外源融资渠道来自银行借贷和资金筹集，随着企业经营规模的不断扩大，自有资金无法满足企业经营过程中不断增长的资金需求，以内源融资为主的发展形式逐渐改变，外援债务性融资开始占据主导地位。

（二）外源融资以负债为主

债权融资是企业经营发展的必经之路，但一些企业对自身经营能力的认知不足，存在着负债过度的现象，偿债能力与债务金额不等，一些股份制的小企业缺乏有效的借贷途径，由于负债率过低无法充分激发财务杠杆效应，导致企业面临着融资难题。以下对银行贷款民间信贷做出详细论述。

1.银行贷款

企业贷款融资形式主要分为担保贷款、抵押贷款等，银行根据企业经营信用发放信用贷款，与股票、债券等融资形式不同，银行贷款不需要向全社会公开企业现有的经营情况以及财务信息，保证股权完整，银行与企业的关系能够将信息租金内部化处理，银行能够获得企业各项经营信息，对企业经营过程进行全面监督，有效降低企业信息不明确产生的交易成本。通过双方谈判确定贷款的具体金额以及还款期限，结合市场经济发展条件对协商内容进行调整，保证融资弹性。当前企业信贷市场存在信息不对称问题，银行借贷需要承担一定的道德风险，信贷市场会有条件地作出逆向选择。针对发展前景较好的高新技术产业提供信用贷款，信贷市场经过长期的稳定发展，能够有效甄别融资风险，制定合理的信贷配比，有选择的拒绝一部分贷款请求，导致资金比率与财务杠杆系数降低。

2.民间信贷

银行贷款门槛较高，拒绝了一部分中小企业的贷款申请，导致中小企业开始面向非金融机构以及民间非正规融资渠道发展，民间融资主要指的是个人与企业之间的借贷、筹资和捐赠关系。我国东部发展地区的企业形式大多为民营企业，具有较为充裕的民间资金，企业经营管理主要依靠自由资金和民间资金，民间信贷的参与门槛较低，但由于信贷体系具有一定的局限性，导致融资成本过高，信贷利息要远高于银行贷款。企业面临较大的还款压力，导致财务杠杆效应的应用存在较高风险，企业资金管理过程中需要利用好民间信贷资金，助力企业稳定发展。

■ 财务杠杆在企业融资中的应用价值

（一）利息抵税

负债经营能够为企业带来税收优惠，结合我国相关法律规定，负债利息可以从税前利润中去除，降低企业应纳税所得额，提高企业的经济效益。国家规定负债免征部分所得税，在我国企业经营管理期间，需要支出金融机构的借款利息，适当地进行税务扣除，负债利息具有一定的抵税作用。企业财务人员在进行税务计算的过程中，需要了解企业的负债和负债利率以及应缴纳的所得税税率，结合相关法律文献，充分发挥利息的抵税效用。通过计算分析表明，企业的负债数量越多，利息抵税效用越明显。

（二）财务杠杆

债券的持有者有权索取企业的现金流量，在企业稳定经营的过程中，债权人依法获得企业的利息收入，企业经营发展所创造的高额效益提交到股东手中，有效提高股东收益。负债的财务杠杆作用属于一种税后效用，债务资本产业所获得的经济收益以及权益资本得到的经济效益，需要依法缴纳企业所得税。想要在企业融资的过程中，充分发挥财务杠杆的作用，需要了解企业负债额，在债务资本利润率中去除负债利率，按照所得税税率依法进行税收款项计算，企业的负债规模不同，负债资本利润率不同。税率水平的影响下，根据负债利率发挥财务杠杆效用，当利润率与负债利率持平时，财务杠杆将不会产生作用；当利润率低于负债利率时，财务杠杆起到负面效果。由此可见，财务杠杆在企业发展中的应用能否取得经济效益，在于企业所获得的经济收益以及财务杠杆的应用情况，需要对比债务资本利润率与负债利润之间的高低，有效预防财务杠杆对企业经营产生负效用。

（三）减少管理者和股东之间代理冲突

随着外部股东对企业经营发展的管理，拥有股权的管理者在工作开展的过程中，无法获得应有的报酬，当企业经营出现经济损失时，股东所增加的个人消费并不完全由股东个人承担，管理者的经营活动并不是完全参考股东收益，会根据企业发展以及当前的市场经济环境，制定符合自身利益和企业财务价值的管理决策。在现有的企业经营条件下，一部分管理者想要获得个人利益，例如修建办公场所、申请商务旅行等，导致企业管理者与股东之间出现代理冲突，负债融资能够有效降低代理冲突问题，当企业举债或借款回收股票时，将会有效降低双方面的代理冲突。

企业融资首先要做好资金结构调整，利用财务杠杆原理的应用优势，保障企业融资工作的顺利进行，企业融资过程中企业外部股东的数量有所减少，股东能够获得的企业现金流量不断降低，企业管理者需要利用大部分的现金流量偿还债务，导致债权人现金流量增加，有效预防企业管理者铺张浪费问题的发生。除此之外，在企业经营管理过程中，管理者拥有一部分的权益财产，企业负债增加后，财务杠杆作用下，管理者的资产所占份额得到了显著提升，扩大了管理者的控制权限，为了获得更高的经济效益，管理者会主动提升股东收益，采用负债融资的形式，加强企业管理者与股东之间的利益联系，达到降低双方代理冲突的目的。

■ 总结

财务杠杆在企业融资中的应用价值分析，分析企业内、外源关系结构，传统内源融资为主导的经营形式向着外源债务性融资改变，企业外源融资主要以负债经营为主，通过银行贷款、民间信贷、债券融资等方式，扩大企业的经济成本。财务杠杆在企业融资过程中的应用为企业提供税收优惠，在企业负债经营阶段减少管理者与股东之间存在的代理冲突，优化企业经营管理流程，为企业创造更高的经济效益。