我国上市公司的股利政策研究

丛华清（天津财经大学）

■ 前言

股利政策是指对上市公司期末的收益或者是利润进行分配的一种政策，采用什么样的方法进行利润分配以及应该拿出多少收益来进行分配，直接影响公司在未来很长一段时期内的融资能力以及经营状况，进而影响公司业绩。上市公司的股利分配行为在二级市场上也会引起股票价格波动，这直接决定了公司在未来能否持续稳定的发展。因此，制定合理的股利政策对上市公司来说，是一项非常重要的工作。

股利分配政策对我国上市公司来说，是一项非常重要的财务政策，一套合理的股利分配政策，不仅能够向外界展示自己雄厚的经济实力，也能吸引更多的潜在投资者进行投资，会使中国股利分配政策更加合理，促进证券市场的平稳运行，对股利政策进行深入研究有很重要的意义。

■ 我国上市公司的股利政策现状及存在的问题

（一）我国股利分配政策现状

我国股票市场相比于一些西方国家，建立的相对较晚。改革开放大幅度提高了我国的经济实力，上市公司的数量不断增加，为了满足公司需要，同时国家为了照顾一些还没有达到上市标准的中小企业，解决他们在资金等方面的问题，建立了创业板市场。可见，国家对于我国企业发展也十分重视，随着上市公司在资本市场上筹集的资金越来越多，股利分配方式问题也变得尤为重要。

我国对于股利的支付存在多种方式，比如说现金股利、转增股、股票股利等，采用现金股利分配的企业数量也是在逐年增加，但是由于我国资本市场起步较晚，从总体上看，采用现金股利分配方法的企业比例依然不足50%。由于我国上市公司中有很大一部分是由原来的国有企业转变而来的，原本控股的国有股不能在交易市场上买卖，所以股利政策缺乏连续性，方式不科学，大部分都随公司内大股东的意愿。

（二）我国上市公司股利分配存在的问题

虽然我国债券市场在过去的时间里发展迅速，上市公司数量不断增加，获得的投资也不断增加，但是在股利分配问题上，目前我国市场上的大部分企业依然存在很明显的问题。

1.股利支付率不高

尽管近年来大部分企业的运营状况都很乐观，取得了收益，但是从发放股利来看，仍然存在不发股利的现象。有一些企业，尤其是一些正处于发展期内的中小型企业，他们可能为了在将来机遇来临时能够立马抓住，或者说以备不时之需，他们会将扣除了资本公积以后的利润继续留在公司内部，保证公司内的资金流通，所以会选择不发放现金股利。另一方面，虽然有的公司的确发放了现金股利，但纯粹是象征性地给一些占比极低的小股民一些小利，并没有站在股民立场上为那些靠股利分红为生的股民考虑问题，这种类型的公司缺乏应有的责任感。

2.股权结构不合理，大股东占绝对优势

目前中国证券市场上的很多上市公司是由原来的国有企业转型而来，大股东占据着绝对优势的地位，掌握着公司各项事务的决策权，这其中就包括股利的发放。大股东往往站在自己的立场上，而忽视了小股民的存在，没有把股利分配政策看作是一个长期的战略决策，而小股东由于只拥有极少的占比，所以在公司作出决策的时候缺乏话语权，只能默默同意，任凭大股东意愿随意发放，导致股价的长期波动，最终有损公司形象。

3.股利政策变动频繁，缺乏稳定性

股利分配政策不合理，一些公司的董事会经常站在自己或者是大股东的立场上思考问题，经常修改股利分配方案，造成股价波动。一个公司若拥有了一个科学稳定的股利分配政策，那么就会向社会传递出一个讯号，就是说公司运营状况良好，盈利能力强，未来发展前景良好，提升公司的整体形象，但是为了满足不同大股东的需求，不少公司会采取多种分配方案，而且经常变动，尽管公司本身的经营状况并没有发生巨大改变，但是仍然会对股利分配政策进行修改，这显然非常不符合公司发展的需要。

4.公司治理结构不合理

很多公司存在着职位虚设或者是缺位，以及一些管理层人员不作为现象，他们站在自身利益最大化的角度上考虑问题，使得实际控制权在公司内部的管理层手中，将公司的利润进行留存而不是分配给股东。同时由于信息的有限性，使得他们有可能也会做出不理性判断，最终没有达到公司股东们所期望的情形。不重视现金股利的发放，加上不理智的决策，就有可能造成不分配或者少分配的恶性循环。

■ 规范我国上市公司股利分配政策的对策

（一）完善相关法律制度

由于我国目前在证券市场出台的相关法律法规相对较少，这就导致了很多事都是由公司内部自行决定，很容易造成股东之间相互勾结，从而导致整个公司落入少数大股东操纵。所以，应该对上市公司的股利分配进行全方位、全过程监管，检查公司对相关法律法规的落实情况，完善证券市场运行。

（二）加快上市公司股权结构的优化工作

优化股权结构可以促进股利分配政策的合理制定，因为现在大部分公司中仍然存在少数股东占有很大比例的股份，会让他们的地位处于绝对优势，整个股东会被少数人操控，无法有效行使股东会在整个公司运营过程中所具有的职能，所以应该加快股权结构的优化工作，使股权结构更加合理，增加其他法人股或者个人股的比重，实现股权分散，让小股东也可以真实参与到公司的决策，制止大股东不合理要求，及时发放现金股利。

（三）提高投资者素质

由于投资者缺乏专业知识，投资观念不理性，尤其喜欢规避风险，只关注股票价格，目标是追求短期利润，而不是站在整个公司角度看待未来的发展前景，不关注股利分配是否合理，没有把自己当作主人来监管公司，所以我们要对投资者进行有关专业知识的培训，在社会上多开展一些证券市场方面的讲座等，让投资者以自己学习的投资理论为指导，作出正确的决策，不断学习，善于观察整个经济大环境以及该公司的运行状况，挖掘有价值的信息，进一步找到适合自己的股利政策。

（四）提高证券信息披露的透明度

我国目前上市公司不发放现金股利的行为还占较大比例，所以可以通过提高对公司内部信息的披露来有效减少内部交易，进一步限制关联交易，规范上市公司行为，杜绝一切联手造假行为，促进证券市场的公平交易。让所有投资人在信息条件完全对等的条件下进行竞争，建立完整的、科学的信息披露制度，保证各方面利益。

本文主要探讨的是我国目前上市公司在股利分配方面存在的问题，指出了当前大部分公司存在的股利分配问题，进一步解释现状，说明制定一套科学合理的股利分配政策的重要性。

■ 总结

总而言之，要想让我国上市公司得到长远发展，必须要重视股利分配，而这又需要来自各方面的共同努力。政府必须出台相关政策，其中包括规范上市公司股利分配政策的制定和发放，以及如何使中小投资者的利益得到切实保障，发挥政府宏观调控职能，合理监管整个市场；作为企业，要遵守政府制定的法律法规，同时还要履行好职责，兼顾大小股东的利益，做到政策公开透明，制定科学合理的股利分配政策；作为投资者，要加强对股利分配政策相关理论的学习，转变观念，培养自己的主人翁意识，真正的站在整个公司的角度考虑整个集团的发展前景，而不是只片面追求股价带来的收益，科学投资。

相信在未来，我国的资本市场和股利分配政策都会不断完善，共同促进我国整体经济的平稳发展，使股东们的收益得到显著提高。