企业并购重组财务风险分析与控制

范桂铭

（中审众环会计师事务所〔特殊普通合伙〕，湖北 武汉 430000）

一、引言

经过几十年的发展，我国资本市场如今已处于成熟阶段，但财务风险一直困扰着诸多企业，并对企业之间的并购重组结果造成了十分明显的影响。因此企业在并购重组的过程中，应高度重视财务风险管理，及时采取合理的措施规避潜在风险，帮助企业通过并购重组活动提高自身市场竞争力，促进企业健康长远发展。

二、相关概念解析

（一）企业并购

企业并购是指企业之间进行兼并收购的行为，可视其为一种特殊的交易活动。企业在完成并购活动后，就意味着被并购的对象要将权力交到另一方手中，完成控制权的转移，使并购企业和目标企业融为一体。

（二）企业并购的财务风险

企业并购的财务风险是指企业在不同并购阶段，对并购定价、融资方式、支付手段的选择以及并购后整合所带来的财务风险，该风险是无法被准确预测的，会使企业的并购重组结果与预期目标存在一定差距。事实上，企业在并购重组的每一个阶段都会面临一定的风险，因此需要在每个阶段都做好风险防控工作。企业并购活动可分为三个阶段，分别是并购前期、并购中期以及并购后期，企业需要全程对财务风险进行监控，这三个阶段的风险管控工作同等重要。

三、企业并购的财务风险

（一）定价风险

定价风险是指并购企业对目标企业进行价值评估时，由于并购企业获取信息不足，无法对目标企业的价值进行准确评估，可能导致评估结果的定价远大于目标企业本身应有的价值，使得并购企业需要承受该部分的财务风险。总而言之，定价风险与并购企业给出的定价额成正比关系，定价评估越多，那么并购企业遭遇定价风险的概率就会越大。

（二）融资风险

企业在并购重组活动中，需要注重融资风险防控，融资风险与企业资金来源密切相关，当并购企业和目标企业完成并购定价的确认工作后，并购企业就需要向目标企业支付大量资金完成交易。通常情况下，并购企业需要支付的并购资金数额较大，企业难以直接从现金流中提取资金支付，而是通过一些融资手段在短时间内获取足够的并购资金，而融资方式、融资渠道的选择也会给并购企业带来财务风险。一般而言，内外融资活动的依据有所不同，在进行外部融资时，并购企业需要依据企业当前风险承受能力和外部环境，合理选择融资期限和金额。在进行内部融资时，则需要考虑企业的盈利能力、净资产规模以及未来收益预期等［1］。

（三）支付风险

支付风险指的是并购企业因支付方式的不同选择而产生的财务风险，企业通常采用三种支付方式，分别是股权支付、现金支付以及以上两种支付方式的混合，不同的支付方式会产生不同的风险。现金支付方式的优势在于快捷方便，不会受到市场经济波动的较大影响，但使用该支付方式，无疑会增大企业资金链的运转压力。股权支付方式的优势在于缓解企业现金流压力，并且能够规避估价风险，但是股权支付会将原股东的股权稀释。混合制支付方式同时具备两者的优势，且能够有效规避以上支付风险。

（四）财务整合风险

企业完成并购活动后，需要对目标企业的财务管理状况、人员配置状况、企业文化等内容进行整合，最终完成企业的并购重组，而财务整合风险就是潜藏在这一过程中的风险。财务整合是指目标企业被并购之后，需要对目标企业的人员、制度等内容进行整合，使目标企业与并购企业成为一个紧密的整体，如果企业并未及时对以上内容进行有效整合，就会导致企业实际利益与预售收益之间产生偏差，使企业遭遇风险的概率增加。

四、某企业并购失败的案例

（一）定价过高

A 企业以14亿元的定价并购B 企业，但是在两年之后仅仅以5亿元的价格将B 企业卖出，两年后商誉计提为7亿元，这说明A 企业在最初并购B 企业时定价过高，而产生这一现象的原因为并购双方信息不对称和A 企业在决策制定方面过于主观片面。

（二）融资风险和支付风险预测不足

A 企业并购B 企业所用支付方式为现金和股权混合支付，但是现金支付比重过大，导致A企业的现金流出现了运转不稳定的情况。并且此时并购环境也存在一些隐患，A 企业缺乏足够的资源维持自身和目标企业利润稳定增长，增加了A 企业的财务风险。

（三）看待并购前景过于乐观

A 企业并购B 企业之后，即便出现定价过高的问题，也能够通过有效整合的方式降低并购前期的经济损失。但A 企业对于并购双方的发展前景过于乐观，并未针对潜在的各类风险做好相应的防控措施，使得并购带来的财务风险对A 企业的正常营业收入带来了负面影响。

五、企业并购重组过程中控制财务风险的有效措施

（一）明确并购动机

并购企业开展并购活动是为了让自身能够在目标企业的经营决策活动中发挥作用，所以并购企业在开展并购工作之前，要明确自身的并购目标和动机，并制定合理的并购方案。在当前的企业并购活动中，并购动机普遍为降低企业财务风险、提升企业盈利能力和市场竞争力，促进并购双方实现共赢，完善优化企业产品服务［2］。在此过程中，财务决策起到了十分关键的作用，一方面要做到资金的合理配置，另一方面还要对并购后的盈利能力进行准确预测评估。因此在明确并购动机和财务决策时，要做好调研准备工作，对大量数据信息进行分析处理，确保目标企业的评估结果处于合理区间，评估方法包括现金流量法、股权交易法等，并购企业应当根据目标企业的特征选择合适的价值评估方法。

（二）科学制定融资策略

由于企业在并购重组过程中涉及的交易资金数额较大，因此企业必须针对实际情况选择合理的融资策略。在制定融资策略时，并购企业要结合自身的运营管理状况，对企业当前的资本结构和经济体量进行综合分析。在确定融资期限时，要利用杠杆效益和负债比例对收益进行全面评估，假如选择权益性融资方式，那么在融资过程中，就要注意增加的股权数量对企业股权控制的影响程度，如果负面影响在企业可承受范围之内，就可以采用该融资策略。传统外部融资渠道一般为银行机构贷款，并且需要并购企业提供固定抵押物，审批流程较长，花费时间较多，企业无法快速获得并购所需资金。因此企业需要及时扩宽融资渠道，从支付成本和财务风险两方面考虑，选择最优融资方案，降低企业的融资风险。

（三）设计财务整合方案

在企业并购活动过程中，企业还需要制定财务整合方案，促进并购企业和目标企业的财务管理工作快速融合，从而为企业带来更多经济效益。在此过程中，企业的财务人员需要对目标企业的人员、管理理念和管理方式的相关信息进行收集，根据实际情况制定对应的财务整合方案，使目标企业的财务管理模式与并购企业的管理模式和理念一致。财务整合方案制定完成之后，目标企业就需要在并购初期逐步调整原有的管理制度和理念，与此同时，也需要对目标企业的财务人员进行业务能力培训，在培训过程中明确集团总部的管理理念和规章制度，企业审计监督人员要全程参与这项工作，确保过渡方案得到有效落实［3］。

（四）建立风险防范机制

并购企业需要设立风险防控部门，对并购活动中存在的风险进行系统的分析和整理，借助信息系统定期对并购风险的数据信息进行收集整合，构建风险数据库，并利用分析结果生成风险预警模型，实现风险预警自动化和数字化，提高企业并购风险预警能力。

六、结语

随着经济全球化影响力的不断扩大，越来越多的企业开始通过并购重组扩大自身优势，提高市场竞争力，以谋求更好的发展。但是企业应当明确收益和风险是共存的，因此企业在并购重组过程中，应当对财务风险管理工作引起高度重视，对各类财务风险的特征进行了解和研究，明确财务风险发生的源头和实质危害，通过制定合理措施降低风险带来的损失。