财务环境对企业融资的影响

2021-11-24刘欣洁

大众投资指南 2021年30期

刘欣洁

（新疆新土土地环境科学研究院有限公司，新疆乌鲁木齐 830002）

一、财务环境概述

（一）外部环境

1.经济环境是最为重要的。主要包括经济体制、经济周期、经济发展水平、宏观经济政策等。首先，从经济体制来看如果企业的内外部经济环境发生重大变化，企业制定融资战略应顺应经济发展周期，预防经济震荡对企业正常运营带来的不利影响，降低因外部经济环境变化对企业融资的影响。其次，经济周期大体上会经历复苏、繁荣、衰退和萧条几个阶段的循环。再次，财务管理的发展水平应到与经济发展水平相适应，财务管理水平应当顺应经济发展水平，并据此对企业的财务战略、财务管理模式进行改进。最后，就是宏观经济政策，不同的宏观经济政策，对企业财务管理影响有所不同。

2.金融环境。稳定的金融市场不仅是为企业投融资提供交易场所，而且能有效地保护投资者利益，市场中金融信息不仅是为企业的融资决策提供依据，而且企业还应根据自身经营情况及金融市场环境情况的综合判断，从而达到资金及资本的最优配置。企业可以根据自身情况以及金融市场的变化，实现长期资金、短期资金的有效转换，优化自身资本结构。

3.法律环境。法规与监管环境，是企业融资行为的重要约束因素。企业选择融资战略时必须严格按照各项法律和财经法规开展财务行为。如果选择的融资工具、融资方案与法律法规或者政府相关监管条款相违背，不仅会导致融资行为的失败，还可能使企业受到行政处罚、诉讼等风险。各地的政府补贴等政策对融资方案也具有决定性影响，是重要的财务环境因素。

（二）内部环境

1.公司战略是指公司的总体发展，战略对企业融资战略的选择有着重大影响，在经济的飞速发展时代，企业如何在激烈的市场中提高自身的行业竞争力，抢占更大的市场份额，离不开资金的支持，银行坏账的增加和不成熟的证券市场等因素，导致企业融资难、融资成本高等问题较为常见。企业优化自身的财务环境，可获得更多的融资机会。企业根据自身不同的发展阶段，选择适合企业经营的融资方式。从企业总体战略来看，无论企业选择何种发展战略，都要求企业选择的融资方案要符合公司的总体战略需求。

2.资本结构。根据融资顺序理论，企业融资的手段按照优先顺序依次是内部融资、低风险债券融资、优先股融资、普通股融资，企业在融资时还应考虑到债务融资的抵税作用。在商业实践中，最佳资本结构可能是动态的，也可能是一个合理的区间，总而言之，企业债务、股权比例的选择应当在最佳资本结构的合理区间之内。

3.融资方式、融资渠道的选择，对企业的财务环境产生一定影响，企业是选择股权融资还是债权融资，是选择银行贷款融资还是证券市场融资。不同融资方式的资金成本不同，企业需要考虑自身情况，选择适合自己的融资方式。

二、企业在融资过程中忽视财务环境造成的影响

（一）融资行为与战略不匹配

公司的战略是根据公司实际情况制定的发展方向。公司战略的实施需企业各层面、部门的整体协同配合，其中资金的支持是尤为重要的一个方面。公司战略实施需要足够资金支持，融资方案能满足公司的战略需求，若融资方案无法匹配公司的战略，将成为公司发展的掣肘，错失公司发展的机遇，甚至会影响公司长期的竞争力，甚至导致公司战略的失败，反之，如果公司盲目融资，不仅导致账面现金冗余，使公司承担不必要的财务成本，而且会导致资金闲置浪费等风险。在公司发展战略的层面，也需要根据不同的战略，制定适宜的融资方案。如果采用外延式增长，需要实施收购，由于并购风险比较大，可以考虑发行股票、换股等股权融资方式，否则，采取不恰当的融资方式，可能导致公司面临过高的融资成本，甚至陷入流动风险的危机。

（二）融资行为与资本结构不匹配

融资行为与资本结构是否匹配，也就是采取股权融资或者债权融资的问题，最佳的资本结构，不仅可以降低企业的资本成本，并能使企业价值最大化。如果采取了错误的融资方案，造成资本结构的不合理，偿债能力出现严重问题等情况，致使企业财务陷入财务危机，在激烈的市场竞争中，价格战或营销战难以避免，企业以牺牲短期利润和经营性现金流，来获得长期的市场份额。如果采取不恰当的融资导致财务杠杆过高，企业将陷入财务危机，甚至导致企业破产。企业可以利用财务杠杆对竞争对手实施并购，以提高市场份额与市场竞争力。过度使用股权式融资、盲目多元化或资本运作等行为，将消耗公司的发展资源。

（三）融资行为面临过高的市场、法律风险

融资行为的市场风险有多个方面，主要包括股票、债券的市场风险及汇率市场风险，风险主要来自股票价格、利率或汇率等指标反向不利变动。从股权融资来看，市场风险主要来自发行时机选择不恰当，或发行价格过低，造成股权过度稀释，损害了公司及原股东，从债权融资角度看，主要是银行借款与发行债券，市场风险主要是后期利率变化的判断失误。如果涉及海外融资，汇率的变动，有可能推高融资成本，此外，对于中长期融资行为，还需将通货紧缩纳入市场风险的重要因素，通货紧缩一旦发生，也将推高实际融资成本。融资行为的市场风险敞口，一方面取决于上述指标反向变动的幅度，另一方面也取决于公司的融资规模，如果发生过度融资行为，将造成资金闲置，使公司暴露在更大的市场敞口面前，减弱了公司抵御与承受风险的能力。

融资行为的法律风险主要来自融资方对外承担的义务，随着金融市场的不断发展，融资需求不断演化，各种金融工具迅速发展，股债之间的明确界限已经打破，金融工具越来越以“非标准化”产品的形式呈现，融资方除了承担传统的保证、抵押、等担保义务外，嵌入股权转换、对赌条款、差额补足或支付义务、流动性支持等法律义务已屡见不鲜。灵活安排上市融资行为，一方面能弥补标准化产品空白，更好地呼应融资者和投资者的个性需求，但另一方面，由于上述安排的“非标准”特征，难以在市场中对标，缺乏估值和定价系统，容易导致不当使用，使融资者面临过高的法律风险，对赌条款设置不当，引入战略投资者的股权投资后，极有可能导致公司丧失控股权，此外，上述安排一般体现在底层交易文本上，法律表示弹性较大，信息披露与审计拿捏也较大，将进一步加剧公司承担的法律风险与涉诉风险的不确定性。

三、企业根据财务环境合理进行融资决策的对策建议

（一）通过规范融资行为满足企业战略的需求

企业融资仅根据资金的需要，忽视外部市场经济环境。在资金市场处于供不应求或紧缩银根的阶段，将推高企业的融资成本。这种情况下企业应制定融资管理的详细方案，否则会造成企业的融资周期和资金市场背道而驰。企业要在认清经济发展形势前提下，结合自身发展的实际情况，为实现企业的战略目标，对融资活动采取科学有效的方法，保障的融资行为规范有效进行，不仅降低了财务风险，并根据融资方案，跟踪并评估融资各阶段的实施情况，做好风险管控管理工作。融资决策必须以公司战略为出发点，在融资决策过程中，必须始终依据公司的战略发展，针对具体战略举措匹配适当的融资方案，在重大融资决策中嵌入战略制定机构，保证融资决策与公司战略的协同一致。

（二）拓展融资途径，优化企业资本结构

企业的融资以银行信贷和间接融资占主导，股权融资、债券融资限定条件高，不仅因企业很难达到，而且银行信贷对企业需求来说又远远不足。单一的融资渠道使企业陷入融资困境，资金运用死板加大了企业的财务风险。市场经济体制的改革伴随着互联网金融的迅猛发展，不仅是改善了市场金融环境，企业的融资需求也会得到政府部门的大力支持，企业需要抓住时代机遇，有效利用多种融资途径。目前，金融市场日益发展，金融工具日益丰富，有股权、债权、夹层等融资方式，各种融资工具直接还可以根据不同需求进行嫁接或定制化，恰当选取融资方案，是融资决策中的重要环节，融资方式和渠道的选择，会直接影响企业的资本结构，通过对每种融资方式及渠道的选择，最终实现企业最优的资本结构。

（三）建立有效的融资决策机制，是对市场、法律风险有效保障

建立科学合理的决策机制，是为了规避企业市场、法律风险有效途径之一。首先，企业应充分了解不同融资工具的使用范围与风险，在融资实践中，往往强调金融工具的功能与效果，而忽略了其存在的市场、法律风险，在决策时对融资方案必须进行全面论证，在实践中，绝大多数企业为了追求形式上的创新，盲目引进不恰当的金融工具，对其中蕴含的市场、法律风险没有充分的认识与准备，容易导致融资行为失败。其次，企业在选定投融资项目后，要对融资风险、融资方式的优劣、成本的高低等进行比对分析工作，在权衡利弊后充分考虑市场、法律风险后最终确定融资方案，企业要从自身的融资能力出发，必要时聘请专业的融资专家顾问，有针对性地做出适合企业的融资方案。最后，应当严格履行融资决策流程，不仅可以避免企业内部治理和财务管控的缺失，融资部门或人员在利益的驱使下舞弊行为等，给公司带来巨大损失，有效的融资机制及合规的流程是企业规避法律风险的重要保障。