企业并购重组财务风险分析及管控策略分析

由忠发 烟台智信联合会计师事务所

引言

企业并购重组符合市场经济发展规律与需要，能够盘活经济，促进市场良性发展，同时也能进一步提升企业的经营实力与市场竞争力，帮助企业实现规模化、效益化发展。但企业需要警惕并购重组中的财务风险，如果风险意识不到位、防范措施不得当不仅会影响并购重组的推进过程与质量，更会影响到企业的整体发展。近年来，部分企业在并购重组过程中并没有对潜在的财务风险加以注重与分析，导致企业并购重组过程中财务风险防控机制不完备，诱发风险的案例也不在少数。企业并购重组中财务风险成因复杂，风险种类多样，这给企业做好并购重组财务风险防控增加了难度与挑战。为此，企业必须要站在战略发展与经营布局的角度对并购重组中的财务风险成因进行科学分析与研究，并制定有效的预防措施，只有这样才能够降低并购重组中的财务风险，保证并购重组质量。

一、浅谈并购重组及其重要意义

企业并购重组是经营中的一种自发行为，是并购方与被并购方本着公平、合法达成的一种企业间资本运作与经营的行为，也是企业发展中较为常见的一种经营发展方式，其中主要包括企业内部合并、企业间资产收购、企业间股权收购三种方式。

并购重组对并购方的意义：企业并购重组是基于企业发展需要、企业利益需要基础上而产生的，并购过程中并购方往往会选择与自身经营属性相一致或者是不一致的企业来进行并购，通过并购重组能够进一步壮大并购方的经营规模与实力，甚至通过并购经营属性不一致的企业还能够进一步丰富并购方的经营多样性与产业多样性。此外，并购重组中并购方能够从被并购方中获得人才、技术、设备等优势，从而进一步提高并购方的竞争力。总之，通过并购重组能够达到提高并购方经营实力、优化其产业结构的目的，从而使并购方在行业和市场中更具主动性和话语权，将有利于推动并购方企业的长足发展。

并购重组对被并购方的意义：并购重组中的被并购方往往是出于发展需要、资金运作需要等而接收并购方的并购请求。通常情况下，很多企业在经营发展过程中会因为经营不善、管理不善等造成企业盈利能力差，甚至出现负债率高等情况，而这些企业想要依靠自身力量来持续发展是比较困难的。此时通过并购重组能够给企业的管理者及股东带来更好的收益，也能够盘活企业，使企业发展能够得到充足的资金注入，解决企业当前资金紧张的困境，还能够得到并购方在其他方面的帮助。总之，并购重组中对于并购方与被并购方来说，都能够带来更多的收益，都能够实现更好地发展。

二、企业并购重组中常见的财务风险种类分析

（一）并购重组财务风险之交易定价风险

并购重组涉及两个企业或多个企业共同参与，但主要可以分为并购方和被并购方两个主体，其中并购方需要对被并购方进行估价，要通过企业财务情况、核心技术、人员配置等方面来对被收购企业进行整体价值评估，最终达成交易价格，如果评估不准确便容易导致交易定价风险。所以，想要有效控制并购重组中的交易定价风险，必须要对被并购企业中的财务数据等核心指标做好分析。其一，在并购重组资产定价过程中，如果被并购方有意隐瞒财务状况、粉饰财务报表等，便容易导致并购方的评估不全面、不科学，从而导致交易定价过高。其二，通常情况下并购方会选择通过委托专业的评估机构来对被收购方进行价值评估，将价值评估工作委托于第三方机构并没有什么不妥，但是在这个过程中如果对第三方评估机构的监督不到位，就很有可能出现第三方评估机构因受利益驱使而产生舞弊现象，导致评估价值失真，企业过高的支付了交易对价。其三，现在有很多企业都会选择在企业经营发展的增长期来吸引其他企业的并购，这样的行为容易导致并购企业在并购重组完成后的几年内因为被并购企业发展能力不断下降而出现商誉减值的情况，这主要也是因为并购重组前没有对被并购企业做好定价估值。

（二）并购重组财务风险之战略选择风险

企业并购重组是一项系统性且复杂性的工作，从计划到最终完成往往需要经历漫长的一个过程，其中在并购重组前需要制定战略计划，而这个阶段也是财务风险高发的一个阶段，其中主要包括行业选择风险和区域选择风险。① 行业选择风险：企业并购时只有两种情况，一种是选择相同的行业，一种是选择不同的行业，有的企业并购是为了扩大规模，市场占有率，这些企业往往会收购同行业的企业，而有的企业并购是为了产业调整、转型发展，开拓新领域，但无论是选择同行业来进行并购，还是选择其他行业来进行并购，都是存在风险的，但从风险的等级来看，原则上企业应该选择同行业来进行并购，毕竟这样企业更有把握一些。② 区域选择风险：每个企业都有所属的区域，因区域不同，每个企业所在地区的行业政策、税收法规、法律环境等都是不同的，而有的企业在并购前，并没有对被并购企业所在区域进行详细的分析，很有可能在并购时出现风险。

（三）并购重组财务风险之融资风险

并购重组对并购方来说是一笔不小的资金，往往收购一家企业需要花费企业大量的运营资金才能够得以实现，所以并购重组本身也是一种投资行为，本身就具有一定风险，其中融资风险比较常见。在并购重组过程中，并购方需要支付给被并购方股东大量的资金，在这个过程中往往一些并购方自身所持有的资金并不能够满足并购重组交易价格需要，在这种情况下并购方很有可能会通过融资方式来解决这一问题，便容易诱发融资风险。并购方在融资中主要采用债务融资、权益融资、混合融资、出售资产等几种融资方式，这几种融资方式都各有利弊，而且都能够诱发融资风险。所以，企业在并购重组过程中，要注意不能够只为了眼前的利益而牺牲未来的机会，一定要具备战略眼光，对自身偿债能力做好分析，合理地进行并购重组融资，从而降低融资风险。

（四）并购重组财务风险之流动性风险

众所周知企业经营需要流动资金来维持其日常管理、运营、营销等，并购重组也是如此。因此，在企业并购重组中容易发生资金流动性风险。流动性风险可能是因为企业在并购重组时对并购过程中所需要用到的资金量预估不足，使得在并购完成后企业持有的资金量严重不足，从而无法维持企业的日常开销，此时便很容易通过举债来应对，但这样容易导致企业负债率过高，财务风险隐患自然就加大了。企业并购重组中，尤其是对那些以现金流为主的企业而言，在并购后最容易诱发现金流风险。

（五）并购重组财务风险之整合风险

企业并购重组中风险与利益共存，在并购之前并购方只能通过被并购方的资产情况、负债情况、利润情况等来了解被并购企业，在这些条件基础上来判断被并购企业是否满足企业并购要求、需要等，并最终完成并购，但并购完成之后并不意味着并购方就可以高枕无忧。并购重组之后，需要面临的是两个企业在经营思维、管理模式、财务体系、内部制度等多方面的冲突与融合，很有可能因为两个企业在这些方面不能够实现兼容、融合等而诱发财务风险。如并购方与被并购方可能存在财务管理模式、财务管理方法、财务管理流程等多方面的不同，但又由于并购方与被并购方因经营业务不同而无法形成一套统一的财务管理机制，这样就会增加并购后的财务管理成本，容易增加企业的财务风险。因此，并购重组后容易诱发整合风险。

三、企业并购重组中财务风险的成因探讨

（一）并购双方信息不对称导致财务风险发生

并购重组过程中并购双方财务信息不对称是比较常见的一种现象和问题，也是诱发财务风险最主要的原因之一。并购重组中并购方与被并购方所处的位置和思考问题的角度都是不同的，在这个过程中非常容易出现并购双方间的利益冲突。如在并购重组过程中，被并购企业为了在并购中获得更多的收益，往往会粉饰自身的财务报表，或者进行会计信息造假。而往往被并购方从外部获得被并购方财务信息又非常困难，如果此时并购方的财务审计团队水平又不是很高的话，想要真实地了解到被并购方的财务信息是比较困难的。所以在实际并购重组中容易出现并购方过高地对被并购方进行价值评估，这样会导致并购方支付额外的资金，增加了并购方的财务风险隐患。

（二）从业人员不专业导致财务风险发生

企业并购重组是一项系统性的工作，其中会牵扯到很多工作环节和人员，所以管理难度比较大，想要保证并购重组顺利进行并最终圆满完成，必须要保证各个工作环节人员的工作能力与工作素质，然而很多企业在并购重组中并不能够保证各工作环节人员的能力水平，尤其是财务人员的能力水平。一方面，很多企业在日常经营中，往往对财务人员的培训不够重视，没有建立针对性的培训措施，这使得财务人员在工作中得不到来自企业方面的帮助，获得学习、实践、技能提升的机会太少，不利于其进步与成长。另一方面，各个财务人员之间本就存在素质与能力上的差距，部分财务人员往往自身能力素质不够高，但又不愿意主动去学习、去进步，长此以往更是限制到了自身的发展，无法帮助企业做好并购重组相关财务工作。

（三）融资结构设计不合理导致财务风险

并购重组过程中需要企业持有大量的资本，而往往很多企业自身又不具备重组的资金储备，此时很多企业为了完成并购重组，会选择通过融资的方式来缓解资金上的压力，以期先把并购重组程序走完，但往往很多企业融资机构并不合理与科学，为财务风险发生埋下了巨大的隐患。企业并购重组中在对融资结构进行设计时，既要满足并购重组所需资金的需求，又要实现融资成本的合理控制，并保证企业大股东控制权不受影响，还要考虑并购重组后资本结构的合理性与科学性，以及债股融资比例设计、股权融资时机选择等。但很多企业在并购重组融资结构设计中往往只将重心放在如何筹集到足够的资金上，对股东权益、债务融股权融资比例设定等融资因素并未考虑在内，导致企业并购重组融资结构设计顾此失彼，使企业在并购重组中资本结构失衡，加剧了企业并购重组财务风险隐患。

四、企业并购重组财务风险防控策略探讨

（一）采取有效措施解决信息不对称问题

企业并购重组财务风险诱因中最常见的便是信息不对称，所以企业想要做好并购重组工作，必须要及时解决并购双方信息不对称的问题。第一，在并购重组之前，并购企业一定要对被并购企业做好信息核实工作。此时，并购企业需要选择与资信好、专业度高的第三方评估机构来进行合作，防止因第三方评估机构的原因导致的信息不对称问题产生。如第三方评估机构要对被并购企业的现金流、资产减值及冗余、负债等重要财务指标进行核查，以提高被并购企业财务审核质量。第二，要判断被并购方未来盈利预测的可实现性，杜绝被并购企业在盈利上升期或最高点来出售股权，防止后期因被并购方发展能力不足而导致并购重组失策。第三，提升对被并购方评估价值的公允性。为了能够被并购方评估报告的公允性，并购方除了要选择专业的评估机构以外，还要要求评估机构利用规范、科学的方式、参数、指标等来做出公允的评估价值。

（二）切实保证财务人员的职业素养与工作能力

企业并购重组中财务人员将起到至关重要的作用，因此必须要保证财务人员的敬业精神、职业操守及工作能力，这是有效防范并购重组财务风险的客观要求。首先，无论是并购企业还是被并购企业，在日常经营中必须要注重对财务人员的管理与培养。为此，并购双方都需要建立完备的财务培训机制，并保证财务培训的针对性与执行力，还要做到培训的灵活性，保证财务培训工作能够根据企业的经营变化、需要等而变化与调整，从而通过培训来不断提高财务人员的专业素养与工作能力，使其在企业并购重组中能够发挥出应该有的价值与作用。其次，并购重组过程中，并购方与被并购方的财务人员要积极进行交流与互通，这样方便并购双方之间的财务信息共享，能够进一步解决并购重组中并购双方财务信息不对称的问题。

（三）做好支付方式风险与流动性风险的规避

企业在并购重组前期需要对资金做好全面预算管理，并充分考虑交易对价成本，以及被并购企业的表内外负债、运营资金、并购重组后整合费用所需资金等，以便确定并购重组的融资规模。首先，企业并购重组中要合理规划交易前后的现金流，避免因交易导致企业现金流断裂，从而诱发财务风险的情况。其次，企业并购重组中在使用现金方式支付交易对价时，需要考虑到自身的资产流动性，以便更好地应对资金偿付压力。最后，企业要始终保留一定的融资冗余，这样能够保证企业应对不可预计的资金支付风险。

结语

并购重组能够帮助到并购企业与被并购企业，实现双赢的局面，但与此同时在并购重组过程中也孕育着风险危机，如果应对不当极易诱发财务风险，不仅会影响并购重组的顺利进行，更会影响并购双方的发展。所以，企业在并购重组中必须要科学地认识财务风险，并对各种类型财务风险做好防范控制。希望通过文章有关企业并购重组财务风险相关分析对防范建议，能够帮助企业更好地认识并购重组财务风险，并做好并购重组财务风险预防。