全球通胀走势考验主要央行公信力

文/宗涛 编辑/张美思

通货膨胀是指物价广泛地持续上涨。一种商品价格可能因为某种原因而上涨，但物价广泛继续上涨的原因通常只有一个，就是货币发多了。即便是供给减少或者需求增加了，只要没有足够多的货币，就不会有通货膨胀。因此，弗里德曼说，通货膨胀无论在何时何地，都是货币现象。

在很长一段时间，人们同时认为，反过来也是对的。也就是说，只要货币多了，必然会带来通货膨胀。毕竟，货币多就意味着相比商品，货币不值钱了，用货币表示的价格就应该上涨。

然而，现实世界里货币和通货膨胀远非线性关系，同样多的货币供应量可能对应不同的价格。比如，在纸币时代，货币供应量通常呈上升态势，但通货膨胀水平会有高有低，甚至还会出现通货紧缩。老百姓一般会讨厌通货膨胀，因为通货膨胀意味着钱不值钱了。但对于政策制定者来说，小幅通货膨胀则是更好的状态。

目前，即便是最严厉的中央银行，也不会追求零通货膨胀目标，而是希望将其控制在2%左右或以下。温和的通货膨胀不仅能够刺激消费和投资，为经济带来活力，对中央银行来说，还意味着更容易获得成就感——只要减少货币供应就行了，通常也必然会有效果。而如果是处于零通货膨胀甚至是通货紧缩状态，即使增加货币供应也未必能拉升通货膨胀，并可能会带来股市房市泡沫、收入差距拉大等问题。中央银行应对通货紧缩的经验和成效，显然不如应对通货膨胀。

日本自上世纪90年代以来，一直面临着通货紧缩的困扰；2008年国际金融危机后，更多国家面临着通货紧缩的压力。在这种情况下，中央银行会增加货币供应，但政策效果并不明显。一个重要的背景是，最近四十年来，通货膨胀对货币供应变得日趋不敏感。也就是说，货币增加没有带来预期中的通货膨胀。

或许是通货膨胀消失的时间过长，以至于今年以来欧美出现较明显的通货膨胀时，多数观点认为，这只是临时性现象；只要疫情好转，全球供应链稳定恢复，物价就会重新回落。

为避免“临时性”通货膨胀触发过去制定的政策目标，从而不得不收紧货币政策，部分中央银行开始修改政策目标，强调只有确认通货膨胀持续稳定地超过2%，货币政策才会收紧。这么做是为了稳定社会的预期，使其意识到，通货膨胀即使触及2%的政策目标，货币政策也未必会收紧。

这是对中央银行政策目标的重要修改。中央银行的出现和存在，最重要的意义在于将货币发行权控制在一个相对独立于政府的机构。政府存在花钱的冲动，而印发货币是获取收入的最轻松的来源。因此，中央银行通常是最厌恶通货膨胀的一个机构，能够从较长时间跨度稳定货币供应。部分中央银行修改经典的政策目标，显然是考虑到了近四十年的通货膨胀表现和货币政策的经验得失，是经过深思熟虑之举，同时也将面临严峻考验。

当前的通货膨胀是否只是技术性调整而不用担心呢？疑问越来越多。最近两个月，越来越多的经济学家开始认为，物价涨幅已超过预期，主要中央银行关于收紧货币政策的预期时间也在不断提前。

与各种经济现象一样，通货膨胀也受到预期的重要影响。中央银行供给货币的多少，只是影响人们预期的一个因素。如果经济形势不好，物价持续走低，虽然中央银行货币供应比经济正常时候要多，但消费不一定会增加。

目前，部分中央银行政策目标的调整是否能够成功，很大程度上仍要看预期的变化。如果人们不花钱，钱就是死的，死的钱不会带来通货膨胀。这里的问题是，人们的行为会互相影响，呈现加速变化的特征，货币政策会面临过早收紧或过晚收紧的风险。

幸运的是，由众多个体行为组成的经济现象，整体上会表现出一定的周期性，几乎不会在短期内忽冷忽热。这为经济预测提供了成功的希望，也使得中央银行具有一定的胜算。