基于杜邦分析法的上海国际机场股份有限公司盈利能力研究

孙佰锋

（辽宁对外经贸学院，辽宁 大连 116000）

1 杜邦分析基本理论

杜邦分析是一项综合分析的财务分析工具，也是广泛使用的财务分析工具，以股东的权益回报率为核心，得出股东投资资本的盈利能力。根据财务指标之间的关系，本文基于杜邦分析法分别从上海国际机场股份有限公司的盈利能力、营运能力以及偿债能力3 个角度来展开深入的研究，对财务情况作出正确的评价，并通过这3 个指标来找出公司可能存在的问题，在权益回报率向下分解的过程中，把各项财务指标涵盖在内，对公司的财务状况做出分析。

2 公司经营概况及趋势分析

上海国际机场股份有限公司（以下简称“公司”）经营状况良好，净利润从2013 年20 亿元持续增长直至2016 年的30亿元,各项财务指标趋近于行业平均水平，在保证能够偿还短期债务和长期债务的前提下利用资金进行投资，财务状况良好。

2.1 公司经营概况

通过比较公司2013-2016 年的利润表和资产负债表，2013-2016 年，净利润总体呈上升趋势，公司的经营能力逐步变强，到2016 年达到最高值。值得注意的是，净利润上升的同时成本也在上升，从流动比率和速动比率的走势可以看出，流动比率和速动比率波动较大，其下降至行业平均水平，一方面体现出公司经营得到改善，另一方面体现出公司有足够的能力去偿还债务，财务风险降低。

2.2 公司财务指标趋势分析

公司在2013-2016 年连续3 年净利润的增长率分别为11.23%、19.28%、10.49%，2013-2016 年连续3 年的成本增长率分别为10.63%、5.1%、12.26%，显而易见净利润增长幅度大于成本的增长幅度，净利润是一个公司经营的最终成果，代表公司的盈利能力在逐步变强。

公司在2013-2016 年的流动比率从6.48 下降到2.60，流动比率的下降意味着公司的变现能力在变弱，2013 年的流动比率达到了6.48，远高于平均行业水平。一般行业的流动比率应该维持在2:1 左右，公司虽然短期偿债能力很强，但是现金持有过多也证明了公司的投资能力以及资金利用效率低，直到2016 年公司的流动比率降低至平均水平，表明即使公司的流动资产有一半在短期内不能变现，但是仍然可以保证债务得以偿还。

公司在2013-2016 年的速动比率从6.46 下降到2.60，速动比率是速动资产与流动负债的比率，它反映的是公司短期内可变现资产偿还短期内到期债务的能力。公司在2013 年的速动比率达到了6.46，公司的偿债能力有了保证，没有债务风险，但是对于行业平均水平来说过高，速动比率并不是越高越好，速动比率过高体现公司资金的运用效率不高，2016 年，公司的速动比率降低至行业平均水平，说明这时公司的资金使用效率很高并且有足够的资金来偿还债务。

公司2013-2016 年的产权比率分别为21.29%、22.26%、23.88%、19.09%，公司标准的产权比率为50%，产权比率反映股东所持有的股权是否过多或者不充分的情况，用来衡量公司的长期偿债能力。公司的产权比率低于行业平均水平是低风险低报酬的财务结构，产权比率低也表现着公司自有资本占总资产的比重大，长期偿债能力越强，公司的基本财务结构稳定。

公司2013-2016 的资产负债率分别为17.55%、18.20%、19.27%和16.03%，资产负债率体现的是公司的资金中有多少是由债权人提供。从债权人角度来说，资产负债率越低越好；从投资者角度来说，资产负债率较高意味着公司会有较高的财务杠杆，会有更多的利息在税前扣除，可以用更少的资本来取得公司的控制权。一般公司的资产负债率为40%～60%，由此可见，上海国际机场股份有限公司的资金充足，不需要举债进行经营，同时财务风险较低。

公司2013-2016 年的每股收益分别为0.97、1.09、1.31、1.46，每股收益通常来反映公司的经营成果，用来衡量普通股的投资风险和获利水平，是衡量盈利能力的重要指标，也是测算公司价值的重要工具。显而易见，公司2013-2016 年的每股收益总体呈上升趋势，公司的经营情况较好，普通股获利水平稳步增长，在2016 年达到了最高值，说明公司的盈利能力在不断变强，以2014 年为转折点，2015 年的每股收益大幅上升，每股收益的上升意味着公司正在处于成长期，财务状况健康良好，业绩相比以往有所提升。

3 杜邦因素分解分析

杜邦财务分析体系是一个全面的财务分析模型，可以向下分解为资产回报率与权益乘数的乘积，也可以是销售净利率、资产周转率和权益乘数的乘积，用来衡量公司的盈利能力、资产使用效率和偿债能力，可以把各个指标涵盖在内进行全面的财务分析。

3.1 资产回报率

资产回报率是权益回报率下分得比较系统的指标，用来衡量单位的资产可以获得多少的净利润，公司2013-2016 年的资产回报率分别为9.67%、9.78%、10.47%和11.01%，资产回报率的上升意味着公司资产的使用效率在变强的同时盈利能力也在变强。

资产回报率继续分解为销售净利率和资产周转率，由于公司的销售净利率和资产周转率都呈稳步增长趋势，所以公司无论是收入的增加还是成本的把控都做得很好，投入产出水平高，为公司创造了更多的价值。

3.2 销售净利率

销售净利率体现的是净利润与销售收入比的关系，用来衡量公司在一定时期的获利能力，可通过提高销量、提高价格、降低成本、降低费用来提高公司的销售净利率。公司2013-2016年的销售净利率从38.79%稳步上升至42.60%，公司的获利能力在变强。

销售净利率向下分解为税后净利润和销售收入，公司每年无论是销售收入还是净利润都呈上升趋势，其中，2013-2016年的销售收入增长了32.29%，净利润增长了46.60%。显而易见，销售净利率也在稳步增长，公司的盈利能力逐步变强。

3.3 资产周转率

资产周转率体现的是公司的管理效率、资产的运营效率的指标，该指标越高，反映的是公司周转速度快，销售能力强，资产的使用效率也就越高。公司2013-2016 年的资产周转率分别为24.93%、26.18%、25.83%和26.44%，公司的资产周转率波动幅度较小，公司的运营效率、管理效率、资产的使用效率保持平衡。

资产周转率可以分解为销售收入和资产总额，2013-2016年销售收入增长了32.29%，资产增加了28.80%，收入增加幅度大于资产增加幅度，公司的资产周转率上升，表明公司的收入增长幅度更快，公司的资产使用效率提高，公司更加有活力，运转速度更快。

3.4 权益乘数

权益乘数体现的是公司真实的负债水平，权益乘数越高，负债就越高，公司的杠杆也就越高。公司2013-2016 年的权益乘数分别为1.21、1.22、1.24、1.19。2013-2015 年，公司的权益乘数总体呈上升趋势，以2015 年为转折点，2016 年权益乘数小幅下滑，说明偿债能力在不断变强，公司的杠杆在上升，偿债能力在上升，同时财务风险也在上升，体现了高风险高收益；2015-2016 年，公司的权益乘数下降，公司风险降低，盈利下降，杠杆下降。

权益乘数分解为资产总额和权益总额，2013-2016 年，公司的总资产增加幅度为28.80%，总权益增加幅度为31.18%，权益增加幅度小于资产增加幅度，权益乘数在下降，表明企业的风险在逐步降低。

4 公司提高盈利能力的对策

公司形成了规模经济，因此对成本的把控非常严格，要想获得更多的净利润就要提高现金及现金等价物的使用效率。公司长期持有大量资金，可以进行风险投资。

公司在2013-2016 年末的现金持有量分别为6 675 736 780.11、8 959 897 975.30、10 413 561 725.84、9 966 290 920.89 元。一方面，虽然现金为王，但是持有过多的现金显然是一种不明智的选择；另一方面，从公司的2013-2016 的现金流量表不难看出，对于投资活动，只有2013 年和2014 年在盈利，2015 和2016 年出现大幅亏损，甚至达到了1 860 578 959.70 元的亏损，公司在进行投资时也要注意风险指标，购买低风险低收益的基金和股票能为公司创造稳定的价值。

5 结语

本文通过运用杜邦分析体系对上海国际机场股份有限公司2013-2016 年度经营状况进行财务分析，得出结论：该公司的管理情况和盈利能力，公司的流动比率、速动比率趋近于行业平均水平，并且公司越来越倾向于低负债的经营模式。一方面，这是由于公司的资金充足，不需要进行债务融资；另一方面，公司存在投资不当的问题，建议购买低风险低收益的基金和股票，为公司创造更多的价值。