环境信息披露与企业价值文献综述

周 萌，李嘉楠

（湖北工业大学 研究生学院，武汉 430064）

0 引言

自20 世纪70 年代以来，工业革命后机器生产被迅速引进企业，在提升生产效率的同时，也提高了人民的生活质量。由于机器化生产的迅速扩大，企业过度依赖机器生产，造成的环境污染问题日益严重，随着环境问题与经济发展的矛盾日益激化，20 世纪后期由F.A.Beams 和J.T.Marlin 为先锋，环境会计的理念率先被提出。对于环境会计这一新定义，我国学术界的研究略滞后于西方，新概念在我国率先由李若山及其导师葛家澍引入，经此后数十年学者的孜孜不倦探索，我国日益在环境信息披露与企业价值的相关性上作出不菲的成绩。

1 环境信息披露的内容与方式研究

1.1 环境信息披露方式

先前大多数学者将环境财务信息和环境绩效普遍作为环境信息披露的主要内容，但随着近几年研究的不断深入，信息披露的内容也在逐渐拓展。Bae Seong Mi（2018）认为环境绩效报告的五大框架应该由企业依据现有环境制定相关的政策、企业环境预计达到的目标、企业可持续化发展的数据信息、企业对现有环境做出的绩效分析和与企业相关的第三方的意见这五个部分构成。魏淑芳（2016）在此基础上强调还应补充涉及披露环境问题以及对待相应环境信息问题采取的解决措施、环保风险及应对风险对策。梁新元（2019）通过信息收集分析，发现化工类企业在披露内容上更多地倾向于公开披露对企业有利的相关事项或数据，比如公司的环保计划、企业对可能发生或已经发生的问题采取的环保措施以及政府划拨的环保补贴等，而对于一些例如废弃物料的管理、排放、处理以及企业对环保事项的具体投资等，可能会对公司发展不利的项目避而不谈。这些问题同样也出现在郭姝君、李竹梅（2020）的研究中，通过研究我国煤炭公司的环境会计信息披露问题，发现大多数的煤炭公司均集中于披露非财务类的环境信息，如企业环保业绩的投资额等。

1.2 环境信息披露方式

通过对比企业环境信息披露方式与年报，国内外文献中大多学者的研究都显示，年报是相对于其他披露方式在环境信息披露方面最为详尽的一种，但在互联网大数据的驱使下，近几年国外文献中西方学者的研究都透露出企业在信息披露上的选择出现了拓展，以网络媒体、公司网站、独立报告以及社会责任报告等方式进行发布成为了新主流。Vorada Kosajan、Miao Chang、Xueying Xiong 等（2018）通过收集加拿大的70 家上市企业作为研究样本，发现原样本中仅有45%的企业会对环境信息进行披露报告，但在新主流背景下，发布环境信息报告的企业增加至85%，这表明网络信息技术的发展为环境信息披露方式开拓了新的渠道。刘如云（2016）在研究中提出基于企业现有的披露途径沿用和单独编制环境信息披露报告两种信息披露方式。随后王兆楠、张先治（2019）提出应将补充报告和独立报告加入环境信息披露方式，彼此相互融合补充。黄晓萱（2020）通过最新的统计研究发现，随着环境会计的不断发展，互联网科技在工作中的应用逐步便捷化，网络媒体披露了除独立报告和补充报告等传统方式之外的新趋势。

2 企业价值评估如何评估的相关研究

西方学者Alfred Marshall 最早提出企业价值的理念，他认为企业得以长期可持续发展的前提是可获得足够的利润以补偿企业的投资成本，并以此构建了可以衡量企业真实获利情况的模型。后来经过后世国外学者的继续钻研，企业价值的理念越发成熟，如现金流量折现法、市场法、实物期权法等理念也随之诞生，加速拓展了企业价值的应用范围。而后，Normiyati N（2020）通过研究将资本市场中的企业分为三类，运用模型对每一类企业计算出与之相匹配的市盈率，同时乘以企业收益和区间范围除去市场流通在外的普通股股数，将最终得出新的股价，这一模型将传统的市盈率估值方法进行了改进，推动了企业价值评估的新发展。而我国学者的评估方法仍然侧重于财务报表的财务数据。尽管孙乃彤（2020）已经对企业价值评估的各种方法结合具体案例进行了详细解说，包括各种方法的适用范围以及优缺点等［3］，但是王晋国（2019）在后续的研究中仍然还是主要采取财务报表中的数据进行EVA 价值评估模型的测算，并据此分析企业价值的股价。同样的，田智浩、王梓菡（2020）选取青岛啤酒作为研究对象，采用FCFF 模型，用市盈率取得每股内在价值后与收盘价进行比较，以此来反映公司的内在价值，但其本质上还是选取以财务报表的财务数据作为测算基础。

3 环境信息披露水平与企业价值的关系研究

由于环境信息披露经过了初期简单划归自发性披露信息、中期重分类隶属于社会责任信息和后期可作为独立报告单独披露，但无论定义或是范围如何变化，其本质上的环境信息披露与企业价值的相关性一直没有割裂。Normiyati N（2020）通过收集大量企业的财务报表分析得出，凡是积极主动披露环境信息的企业其企业价值都会出现一定的增长，主要体现在股票价格的涨幅上。同样的结论也在Vasyl Porokhnya（2020）的研究中得到证明，通过选取全美72 家上市企业作为样本，企业的绩效与环境信息披露呈现明显的正相关性。张兆侠（2018）选取我国沪市A 股的重污染行业并加入政治关联这一变量，研究认为环境信息披露与企业价值显著正相关且企业与政治或政府间的关系越密切，两者的相关性也会增大。王垒、曲晶、刘新民（2019）同样引入变量异质机构投资者投资组合，发现随着异质机构投资组合会明显改善信息披露的质量从而提升企业价值。同样，即使再次更换变量为政府监督，环境信息披露与企业价值依旧呈现正相关，严久欣、宣芳敏、覃月明（2018）选取煤炭行业在A 股面板中的上市企业作为研究对象，通过建立回归模型实证得出上述结论。

4 启 示

在日益严重的环境问题、经济发展迅猛提升的大背景下，环境信息披露与企业价值的相关性已经成为了近年来国内外学术界的研究热点。对于环境信息披露与企业价值的相关性研究上西方学术界显然领先于我国，尽管中国在环境信息披露上的研究起步较晚，但在国内学者孜孜不倦的探索下，我国环境信息披露仍然取得了不菲的研究成果。但通过目前的研究文献不难发现，我国在研究环境信息披露与企业价值的相关性上主要还是依据财务报表的财务数据作为支撑，分析财务绩效等信息时略显单薄。这主要还是因为，在前期的研究上我国学者还是参照西方学者已经做出的研究方法和结论继而继续展开调研。由于我国的政治体制、市场特征和经济背景有别于西方发达国家，所以在研究过程中不能完全照搬西方学者的研究方法和结论，应结合我国国情，探索新的角度解决环境信息披露问题，从而进一步研究我国背景下环境信息披露与企业价值的相关性。