解码企业增持港股

文/王雪艳 编辑/王亚亚

企业要增持港股，应在确保跨境资金管理合法合规的前提下，综合考虑资金成本、便捷性、汇率风险等多种因素，选择适当的增持渠道，以实现对港股的有效配置。

我国香港作为国际金融中心，市场高度开放且与国际接轨，并拥有制度优势和金融人才等优势，因而长期以来一直是中资企业“出海”的第一站。如今，越来越多的境内企业已经或计划赴港上市，香港市场因此汇聚了国内和香港本地众多优秀的上市公司。伴随境内对外开放政策的不断扩大，境内企业投资港股路径渐趋多元化，股东增持港股行为更为便捷。

增持港股的背景考量

一是稳定甚至提升股价。股东增持，意味着上市公司原持有股票的股东继续增加股票的持有数量。通常情况下，大股东或者控股股东对上市公司经营情况最了解，而机构投资者又是专业的投资者，当这些股东出现增持时，说明他们对公司未来发展前景看好，因而对股价属于实质性利好，一般会起到稳定股价甚至带动股价上涨的作用。另外，从市场供求看，股东增持扩大了对该股票的需求，求大于供，将在市场层面推动股价上升。

二是获取低成本收益。目前港股整体估值与境内A股市场差异较大。在同股同权情况下，同时在A股市场和H股市场的优质股份，通常其H股的股价都低于A股。因此，增持H股，支付同样的资金可以得到更多的股份，投资者通过A股与H股之间的价差可获取超额收益。尤其是2020年以来，因港股与海外市场的联动性更强，受新冠肺炎疫情影响，港股下跌幅度相对A股更大，而且港股的基本面仍受到人民币资产的影响。根据专家分析，长期来看，港股与A股的相关性会更强，因此，基于当前港股的低估值，增持港股有利于未来获取低成本收益。

三是保证自身的持股地位。股东看好公司发展前景，对未来充满信心，希望进一步扩大控制权，或有意参与更多经营决策甚至获得董事席位，这些动机都会引发股东增持。当公司计划增发股份时，大股东通过增持，将股价维持在高位，后续就可以付出相对小的股权稀释来融到尽可能多的资金；增发后，原股东为维持原有持股地位，也会进行增持。从另一个角度看，股东通过增持以增加控股权，也是防止资本市场“野蛮人”恶意收购的有效手段。近年来，上市公司控股股东已经开始意识到股权分散带来的危机，而为防止控股权旁落，不少大股东选择不断增持，以筑高风险“防火墙”。

四是配置境外资产。长期以来，因为地域和金融环境的优势，香港市场一直是中资机构进行全球资产配置的首选。2020年，受制于香港本地新冠肺炎疫情以及对经济复苏的担忧，相对美股与A股，港股表现欠佳；2021年，全球新冠肺炎疫情会受到一定的控制，全球多个国家都在继续保持宽松的货币政策，预计港股市场内外流动性会更为充沛。鉴此，境内企业可充分利用有利时机配置境外资产。

境内增持路径选择

一是通过港股通增持。2014年6月13日，我国证监会发布了《沪港股票市场交易互联互通机制试点若干规定》（中国证券监督管理委员会令第101号），允许内地资金通过港股通直接购买香港股票。2020年全年，港股通南下净流入规模达到7000亿港元，成为港股通开通以来，内地资金净买入港股最多的一年。

境内企业通过港股通直接增持，不需要资金出境，也不需要在香港开户，业务办理方便快捷。如果有两年以上投资经验，境内企业可以直接开通证券账户并开通港股通权限，T+2天之后账户可以正常使用；如果没有两年投资经验，企业需要先开通证券账户，存入50万元以上的人民币资金，最快可以3天后开通港股通权限，第4个工作日就可以使用。此外，港股通投资者还可直接以人民币与证券公司进行交收，不需要换汇，直接使用境内人民币就可以实现港股增持。

需要注意的是，目前不是所有港股股票都可以通过港股通买卖。截至2021年3月12日，上交所港股通交易股票357支、深交所港股通交易股票502支。因此，计划通过港股通增持，需先确定该股票是否在港股通交易范围内。此外，港股通对资金实行闭合路径管理，处置港股取得的收益只能原路返回，不得留存境外。

二是通过QDII（Qualified Domestic Institutional Investor，合格境内机构投资者）渠道增持。QDII是我国资本市场双向开放的重要机制，既拓宽了境内资金的投资渠道，也有利于促进我国金融机构参与国际资本市场。外汇局统筹考虑各方情形发放QDII额度。QDII额度是针对机构发放的，想增持港股的企业可以借道机构发行的QDII基金，通过机构的QD额度投资港股。根据外汇局网站公布的数据，截至2021年1月13日，QDII投资额度审批1257.19亿美元，共计171家机构。其中，银行类33家，额度163.7亿美元；证券类66家，额度644.30亿美元；保险类48家，额度359.03亿美元；信托类24家，额度90.16亿美元。

三是通过香港子公司增持。企业可以通过香港子公司直接在香港开设证券账户购买股票，这是增持港股最直接、最简便的途径。在香港开立子公司手续便捷、成本低，境外资金可以自由流入香港。因此，如果企业在境外有足够的增持资金，则可以通过香港子公司的证券账户直接购买港股，实现增持目的。

境外增持资金来源

除了通过港股通、QDII额度在境内直接投资港股外，企业若要在境外增持港股，需要在境外筹集足够的资金。企业境外资金来源渠道除了境外正常生产经营积累之外，主要包括以下几种：

一是境外子公司增资。直接向境外子公司增资，是满足增持港股资金需求的最佳选择。向境外子公司增资，需要按照《境外投资项目核准暂行管理办法》（中华人民共和国国家发展和改革委员会令第21号）、《境外投资管理办法》（商务部令2009年第5号）和《境内机构境外直接投资外汇管理规定》（汇发〔2009〕30号）等文件要求执行。通常情况下，须在发改委、商务部和外汇局办理相应手续，超过5万美元的还需到税务机关备案。相关手续办理完成后，即可将资金支付境外，完成增资。境外子企业取得增资资金后，即可直接购买港股。

二是境外子公司收到的分红。改革开放以来，我国很多大型企业在境外设立了海外投资平台，作为境内企业海外投资的载体。很多海外投资平台又投资回到境内，形成了“中-外-中”的股权架构。因境内外税收政策的差异，从避免缴纳源泉税等因素考虑，长期以来，很多境外投资平台并没有足额收取下属境内外公司的分红。近年来，国家税务总局已在排查清理海外投资平台（特别是设立在避税港的海外投资平台）长期未收到分红的问题，很多企业为此已补缴了相关税款。在此背景下，企业应审视境外子公司是否存在应收未收分红，可通过分红方式，在完税后取得境外子公司增持所需资金，一方面满足境外资金需求，另一方面防范税务风险。

三是境外借款。境外借款，包括境内企业直接从境外借款和境外子公司从境外借款。需要注意的是，无论哪种方式，从境外金融机构和境外企业间取得的一年期以上的借款，根据《国家发展改革委关于推进企业发行外债备案登记制管理改革的通知》（发改外资〔2015〕2044号）及《企业发行外债备案登记办事指南》，都需要在国家发改委进行备案。境内企业直接从境外借款，还需要完成外汇局的备案登记手续。外债用于境外权益投资虽未明确禁止，但如增持目的不是从战略布局和业务发展角度考虑，而仅仅是为了获取股票增值收益或财务投资，那么资金用途可能面临较大约束。

境外借款还需要考虑汇率变动的风险。对于存在汇率风险敞口的企业，需要提前考虑选择避险工具进行汇率风险对冲。此外，由于境外适用法律和政策环境的差异，中资企业境外借款应聘请律所等专业机构就适用法律、合同条款等进行分析研究，以防范法律风险。

四是境外发债。在当前境外低息市场条件下，企业选择用境外直接融资投资于境外项目，不仅可以节约融资成本，还可以提升在境外市场的影响力。境外发债包括境内企业境外直接发债或通过境外子公司（包括为发债设立的特殊目的公司）发行债券。境外发债与境外借款一样，都需要发行前完成国家发改委的备案手续，发行后进行外债登记；如为境内企业直发，还需要完成外汇局的相关备案登记。

相较境外借款，境外发债更加公开、透明，需满足交易所的相关披露要求。与境内发债不同的是，境外通常选择三大国际评级机构（标普、穆迪、惠誉）进行评级，评级费用相比境内要高，评级方法也与境内有所不同，企业可选择评级顾问协助取得理想评级。对于规模较小的发债主体，则需要境内股东进行担保或提供维好协议等增信措施，境内股东进行担保需按照《关于境内机构对外担保管理问题的通知》（汇发〔2010〕39号）的要求执行。