禾丰牧业投资价值分析

□文/张苗苗

（西安石油大学 陕西·西安）

［提要］随着供给侧改革的深入，农牧企业面临机遇和挑战。本文以禾丰牧业作为研究样本，查阅其2016～2020年财务报表，纵向分析企业经营发展状况，再结合农牧行业基本情况，横向对比分析，探究禾丰牧业是否具有投资价值。本文采用比较分析法、定量分析法和定性分析法，根据各财务指标分析企业的偿债能力、盈利能力、营运能力和发展能力，最后根据公司总体情况给出结论及建议，以期对投资者特别是中小投资者提供参考。

一、企业概况

（一）公司简介。辽宁禾丰牧业有限公司成立于1995年4月，是一家规模宏大、技术过硬、具有国际影响力的农牧企业。2014年在上海证券交易所上市，在上市七年间营业收入和净利润保持稳定增长。20多年来，禾丰牧业一直快速发展，已成为近年来我国饲料行业发展最快的企业之一，同行业最具竞争力和最具潜力的农牧业集团之一，中国一流的饲料企业之一。主要经营范围为饲料生产销售，涉猎国际贸易、生物制药、饲料机械、养殖设备、农产品深加工等相关领域。

（二）经营情况。公司的业务是以饲料为主、肉禽和生猪协同发展，其中饲料业务占公司总业务的百分之五十左右，接下来将分别介绍三个主要板块业务的发展情况。

公司的饲料业务主要产品有：猪、禽、反刍、水产饲料。整体运营模式为，先经过市场调研将动物养殖阶段精细划分，研发出不同生长阶段的饲料产品，并推陈出新不断开发新产品；采购原材料进行生产加工，然后采用经销加直销的销售模式，与农场、生物公司等第三方合作，实施精准营销；并为养殖户提供一系列配套服务，帮助其实现最大经济效益。面对新冠肺炎疫情的影响，公司积极创新服务模式，借助多媒体平台，通过直播，短视频等为客户提供服务，帮助客户解决问题，扩充养殖知识，增加了客户黏性。公司的饲料产品遍布全国29个省级行政区，部分产品出口国外，并在多国建立饲料厂。

肉禽产业化板块，涵盖了从肉种鸡孵化、养殖，饲料生产，到屠宰、加工和深加工等一系列业务环节。养殖环节采取自养和代养相结合模式，基本实现全程自动化。鸡肉分割品畅销国内外，卖往双汇等食品加工厂、麦当劳等快餐公司、永辉超市等生鲜超市，出口蒙古、巴林等地区。深加工产品有熟食及调料品，销往餐饮行业、商超便利店、淘宝京东等电商平台。“供-产-销”一体化，保障了原料的供应，通过规范化管理和操作，将生物安全与卫生防护有机结合，实现食品安全可追溯性。从控股、股份制企业屠宰总量来看，公司白羽肉鸡业务规模居行业第一，已成为国内白羽肉鸡产品的主要供应商之一。

公司2016年启动生猪养殖业务，通过自建和合作建设形式，在东北三省、河南、河北等地建设猪场，与当地龙头企业展开深度合作，致力于打造完整的生猪繁育体系。目前，主要产品有肥猪、仔猪、种猪。目前，公司已建成严格的生物安全体系，实现安全可追溯；建立科学的选种选配方案，保持种源优势；打造高效动态的饲养管理系统，提高饲养成绩。在新冠肺炎疫情影响下，公司加快战略布局，抢占市场，为最终实现肉禽和生猪产业互补模式而奋斗。

二、行业及市场分析

受新冠肺炎疫情影响，国内外经济衰退下行，对行业产生较大冲击，另外国内外政治形式的复杂和非洲猪瘟等因素也给整个行业的发展带来不小的压力。但随着中国疫情控制的成效显著，国内经济也在缓慢回升。

（一）饲料及饲料原料行业情况。受经济大环境下行影响，2020年我国饲料产值和产量增速放缓。随着供给侧改革的深化，国家新政策的颁布和实施，大规模企业借助生产、管理、物流、资金等优势进一步扩大市场份额，中小企业则会慢慢退出市场，行业进一步走向规模化。近年来，非洲猪瘟对饲料和养猪业影响较深，市场对于饲料供应商综合实力的要求明显提升。生猪饲料消费量下降，大型饲料企业逢低布局抢占市场，行业竞争加剧，行业门槛再次抬高。随着2020年“禁抗令”的实施，国内饲料企业不仅要面对技术问题，研发生产“无抗”饲料，还面临着饲料成本增加，养殖管理水平提升等巨大的挑战。我国作为全球最大的饲料生产国，总体市场规模仍然巨大。

（二）肉禽产业行业情况。由于新冠肺炎疫情对于肉禽行业均造成较大冲击，与2019年白羽肉鸡产业“产销、供需两旺”的局面不同，2020年上半年，市场被迫去产能，供给增幅被大幅度压缩，下半年虽然供应量逐步扩大，但全年供应量还是增幅很小。鸡肉消费需求亦被显著抑制，据统计，2020年第一季度鸡肉消费总量下降10%，其中餐饮行业的鸡肉消费总量下降30%。此外，由于下半年供应量上升，需求量较低，商品肉鸡价格较2019年有所下降，利润显著降低。新冠肺炎疫情在短时间内将对行业产生一定影响，但将推动我国白羽肉鸡产业进一步转型升级。行业竞争将会更加剧烈，产业体系的标准要求将更加严格，大型一站式企业的主导地位将更加明显。

（三）生猪养殖行业情况。因受到非洲猪瘟以及新冠肺炎疫情的双重影响，中国的生猪养殖行业也遭受重创，产能下降，行业门槛拔高，物竞天择、优胜劣汰的情况在行业内愈发的突出。非洲猪瘟在国内的扩散也成为猪肉生产能力恢复的严重阻碍，加快了猪肉供需关系的转换。新冠肺炎疫情使了餐饮、团膳等户外消费受到了一定程度的影响，居民的消费能力减弱，国内猪肉的价格飙升也使得猪肉的代替品需求量不断上涨。从生猪生产周期、母猪生产表现等因素来看，未来我国生猪产业仍将呈现供应偏紧的局面，虽然新冠肺炎疫情在短时间内抑制了消费，但全年猪肉供应仍存在巨大缺口。在政府一系列的生猪市场稳定政策出台后，各大型企业也都凭借自身优势进行战略布局，加快扩张，行业整合速度不断提升。

三、财务分析

在证券市场中，上市公司的经营状况对于股票投资者的投资决策有一定的影响，也是投资者在长期投资中所关注的重要因素。公司的经营状况往往通过企业相关财务指标大小进行判断衡量。这不仅能够协助投资者做出正确的投资决策，还对所分析公司的可持续经营和发展起到一定的积极影响。本文则通过禾丰牧业的偿债能力、盈利能力、营运能力和发展能力对其经营状况进行分析。（表1）

（一）偿债能力分析。由表1可以看出，从2016年开始该企业的流动比率逐年降低，表明流动负债比流动资产在同一时间段增加量大，禾丰牧业短期偿债能力逐渐减弱。2019年该指标开始回升，表明企业流动资产开始增加，偿债风险有所降低，2020年又回落。速动比率指标与上述流动指标的变化趋势相同。根据财务报表发现，2019年短暂回升是由于货币资金增加导致。主要原因是受国际疫情和非洲猪瘟的影响，国内生猪价格激增、出栏量降低，公司营业收入创历史新高，给企业带来了较大的资金流入。禾丰牧业的速动比率略小于1，一般保持在1左右比较好，说明企业债务风险较低。

禾丰牧业2016年的资产负债率高达735.75%，资产负债率高说明企业长期偿债能力低，如果长此以往，将会影响企业正常的生产经营，也会影响企业的盈利能力。通过查找财务报表发现，计入损益的金融资产在本期大幅减少，企业现金流量净额降低，主要原因是2016年是我国“十三五”规划开局之年，禾丰牧业也进行着生产经营方式的转型与升级，企业投资活动金额较大。2017～2020年，资产负债率保持在30%左右，在正常范围内。禾丰牧业的长期偿债能力较好，优于行业平均水平，但是因为其行业特点，还是存在相应的风险，企业应该加快产业布局，保障企业的良好稳定发展。

（二）盈利能力分析。销售毛利率是反应企业经营业务获利能力的指标，从表1可以看到，禾丰牧业的销售毛利率2016～2018年逐年降低，2019年升高，2020年又回落到9%左右的基本水平。2019年销售毛利率相比其他年份较高的主要原因是2019年受国际疫情的影响和非洲猪瘟的影响营业收入增多。禾丰牧业的销售净利率在2016～2018年度下降后又缓慢增加，由公司利润表可知，是由于营业成本增高所致。正如销售毛利一样，2019年又一次出现较大的增长后回落，原因参照前文，在此不再赘述。从近5年该指标的综合分析，禾丰牧业的获利能力比较稳定。

2017年营业利润率下降的原因是禽流感导致的养殖行业不景气。针对此情况，公司上下迅速做出反应，改变经营策略，营业收入呈现出快速增长的态势，营业利润逐渐上升。2019年营业利润率大幅增长，根据公司年报得知，最主要来自于盈利能力较强的饲料业务，经过公司不断的改革创新升级，猪饲料产品销售量大幅增加，同比增长12.08%。此外，公司也采取了更高效的管理办法，节约成本和各项费用，三大费用同比都有所降低。

根据上述3项指标的分析，禾丰牧业整体盈利能力还是不错的，相对而言比较稳定。面对国内外不利因素的影响，企业抓住了行业机遇加快产业布局，营业收入在不断上升，在期间费用的使用方面进行严格的把控，使得企业的盈利能力水平更加稳定，长期成长性突显。

（三）营运能力分析。从表1可得，2016～2019年禾丰牧业的总资产周转率逐年降低，在2020年有较小幅度的上升。这意味着销售收入的增长速度相比于总资产的增长速度较慢，可能存在总资产的使用不当导致利用率不足的问题。这就需要企业对资产的利用进行有效管理，避免产生损失。

表1 2016～2020年禾丰牧业主要财务指标一览表

禾丰牧业的应收账款周转天数在2017年处于高位，2018～2019年逐渐降低，说明企业对应收账款收回管理落实较好，效率增高。公司采用直销和经销两种销售渠道，经销商货款结算主要采取先款后货、款到发货方式，客户构成较为稳定，应收账款周转天数小，应收账款的回款风险较小。禾丰牧业的存货周转天数稳定，基本在33～36天，少于行业平均水平，可以得出禾丰牧业流动资金使用效率好，存货管理方面效率较高。

（四）发展能力分析。表1显示，禾丰牧业的主营业务收入增长率从2016～2019年逐年降低，在2020年最高，达到33.87%。一般来说，主营业务成长率超过10%，说明企业产品处于成长期，有较好的发展前景。2016～2017年企业净利润增长率从35.9%下降到10.32%，再结合主营业务收入增长率可以看出企业盈利能力在减弱，主要是2017年的禽流感所致。在2019年激增到117.30%，2020年骤减到2.99%，从中可以看出2019年企业利润实现历史性增长，2020年的降低是受到疫情影响，再加上2019年业绩超常发挥，有所回落也算正常。

在总资产增长率方面，2016～2018年开始逐渐降低，2019年增长幅度较大，2020年同比降低。该指标虽然呈现波动趋势，但都是正值，从总体来看该公司的发展能力还是不错的。

四、结论及建议

基于对禾丰牧业2016～2020年财务报表中主要指标进行分析，禾丰牧业的偿债能力较好，虽然毛利率相对不高，但是由于国际整体经济环境的下行，其盈利能力依然可观。企业营运能力较强，资产周转率高。面对风险能及时采取措施，抓住机遇加快发展，有良好的风险抵御能力。总的来看，禾丰牧业经营情况依旧很乐观。在2016～2020年五年间，公司的每股收益稳步上升，营业收入持续增长，每股收益增长率是行业的平均的2倍多，2020年企业市盈利率为9.2%，这说明在同行业中禾丰牧业还是很有竞争力的，股票在未来的上涨空间是比较大的。新冠肺炎疫情、国家政策、国际形势等多重因素都会影响该公司的经营状况，公司自身还需不断地完善管理体系，优化内控系统，调整组织架构以适应外界的变化，提升风险识别能力和风险防控意识。综上所述，禾丰牧业还是具有很大的发展空间和发展潜力，但投资者在对其投资时依旧需要时刻关注公司动态和市场环境变化，以此规避投资风险。