中国石化财务分析

□文/崔琳琳 刘文卉

（哈尔滨商业大学 黑龙江·哈尔滨）

［提要］本文利用哈佛分析框架，以中国石化2016～2020年年报为基础，并结合2020年石油化工行业发展情况，对中国石化财务经营状况进行分析。通过分析发现：石油化工企业应加大技术创新力度、合理利用资源；积极布局新能源及碳捕捉业务，加速从传统石油石化公司向综合性能源公司转型。

一、哈佛分析框架简介

哈佛分析框架是2000年由哈佛大学三位学者提出的，其从战略的高度分析一个企业的财务状况，分析企业外部环境存在的机会和威胁，分析企业内部条件的优势和不足，在科学的预测上为企业未来的发展指出方向。主要包括战略分析、会计分析、财务分析和前景分析四个部分。

二、中国石化案例分析

（一）中国石化简介。中国石油化工股份有限公司，是在2000年2月25日设立的股份制企业，是中国最大的一体化能源化工公司之一。目前，中国石化总股本近1，211亿股，其中A股956亿股，H股255亿股。截至2020年，中国石化取得营业收入210，598，400万元，净利润4，175，000万元。

（二）战略分析

1、宏观环境分析

（1）政治环境。2015～2020年，国家出台了加大基础产业投入、降息以及财政贴息技术改造等一系列适用于石油化工、炼制和企业改扩建工程的规定。我国2019年油气总产量达3.47亿吨（油当量），比上年增长4.7%；2020年上半年油气产量达1.82亿吨（油当量），比上年增长5.5%，产量不断增长。与此同时，国家对油气行业市场化改革持续进行，规范产业绿色健康有序发展，促进我国石化行业供给侧改革，对石化行业整合发展影响深远。因此，中国石化工处在重要的战略机遇期。

（2）经济环境。2020年中国经济规模首次突破100万亿元，占全球17%以上，疫情过后，中国经济恢复全球领先，在全球主要经济体中唯一实现经济正增长。从2011～2020年，受国内经济下行压力加大、环保趋严以及疫情的影响，我国石油化工行业经济效益出现波动式下降的情况。根据2020年主要石化产品对外贸易走势情况来看，石化类产品价格波动十分剧烈，因此贸易额和贸易量走势往往存在明显差异。原油和天然气等上游原材料价格波动十分剧烈，严重影响对外贸易规模。因此，中国石油化工有限公司要促进对外贸易高质量发展，立足国内需求，同时进一步推进石化产品贸易投资自由化便利化水平。

（3）社会环境。2020年初新冠肺炎疫情爆发，并演变成全球性的公共卫生事件。由于疫情易传播的特性，交通受阻，运输物流速度受限，企业的运营难以马上恢复，石化产品的整体市场需求大幅下降，价格也受到了消极影响，给石化产业企业带来了巨大冲击。同时，绿色消费、绿色发展、绿色技术、生态环境保护越来越受到社会的广泛关注，这对石化行业安全环保提出了更高的要求。国家管网公司的成立、成品油定价机制的不断完善、低硫船用燃料油新规的全面实施等对石化产业的发展产生了直接和长期的影响。

（4）技术环境。近年来，中国石化工业在引进技术和设备的基础上，自主开发了一些工艺技术，能够生产出国内市场所需的石化产品，在工业上得到推广应用。同时，石油行业加快了向天然气等领域的开发，逐步使用新能源替代旧能源，并推动汽车产业转型升级。中国石化全面布局光伏发电新能源、新材料领域以及地热及氢能业务。在“十四五”期间，中国石化作为国内最大的氢气生产企业，其将加快发展以氢能为核心的新能源业务，大力推进氢能交通和氢基炼化产业链的快速发展。

2、行业现状分析

（1）市场分析。我国是全球最大的石化产品需求市场，中石油、中石化、中海油三大巨头依旧占据国内原油的主要市场。2020年，我国原油进口数量为45，630.42万吨，出口数量达157.70万吨，我国原油消费量达64，964.52万吨。据国家统计局数据，2020年石化行业资产总计13.40万亿元，亏损企业亏损额1，993.1亿元，全行业营业收入利润率为4.65%，石化行业规模以上企业为26，039家。随着新兴经济体的发展，全球对石化产品的需求将逐渐增加，但同时国外石油企业加速进入我国成品油流通市场，导致我国成品油批发和零售市场的竞争愈演愈烈。

（2）研发分析。在当今时代，科技是第一发展力，随着环境要求的不断提高、市场需求的变化以及全球经济的发展，全球对石化产品的需求还会继续增加。2020年我国原油产量达1.95亿吨，同比增长1.6%；加工原油6.7亿吨，同比增长3.0%。但是传统的挖掘加工技术已经无法满足国际国内的各方要求，石油化工行业的长期发展不再是总规模和总产能的增加，而在于质量、效益和环保。而提高质量、提升效益和环保的关键点在于高科技技术的研发与应用。2020年中国石化申请境内外专利6，809件，专利综合优势继续位居国内企业前列，说明中国石化注重专利技术的研发力度，以谋求行业的领先地位和企业的长远发展。

（三）会计分析

1、货币分析。2020年，中国石化现金流强劲，财务状况良好，抗风险能力较强。2020年中国石化的货币资金1，844.12亿元，比2019年增加44.01%，原因是管网业务交易的现金收入以及两金占用下降的影响，两金占用过高会增加企业风险和资金成本。应收账款同比下降34.55%，主要是因为公司加强现金流管理以及产品销售价格下降。2020年公司以市场需求为导向，存货减少422亿元，同时减少了房屋及建筑物、机器设备等项目的账面金额。

2、研发费用分析。2020年中国石化研发费用为1，008，600万元，同比增长6.7%。随着不可再生能源的减少以及新型能源的不断发展，企业若想在能源市场的竞争中保持优势，就必须不断勘探新能源、调整产业结构和研发新的产品。中国石化研发费用主要用于上游领域资源接替，炼油领域调整结构、提质增效升级，化工领域原料产品和产业结构调整等方面的研究开发活动。2016～2020年中国石化的研发费用逐年增加，企业科技创新支撑发展的作用更加突出。

3、营业收入分析。受新冠肺炎疫情和油价影响，中国石化2020年营业收入为21，059.84亿元，同比下降28.8%，本公司大部分营业收入来自于销售石油及化工产品、原油、天然气，其他业务收入主要包括辅料销售、提供服务、租金及其他收入，部分业务及相关产品具有周期性，对宏观环境、供产销变化、替代产品的价格及供应情况等比较敏感。

（四）财务分析

1、偿债能力分析。本文选用流动比率、速动比率、资产负债率这三个指标对中国石化的短期偿债能力进行分析。2020年中国石化的流动负债减少，使流动比率和速动比率都有所上升。同时，2016～2020年中国石化的资产负债率均在48%左右，偿债风险维持在合理范围内，说明中国石化负债占资产的比例较低，企业暂无运营危机。（表1）

表1 2016～2020年中国石化偿债能力指标一览表

2、营运能力分析。本文选用了应收账款周转率、存货周转率和总资产周转率这三个指标对中国石化的营运能力进行了分析。2020年中国石化的应收账款周转出现了大幅度下降，主要受公司加强了现金流管理以及产品销售价格下降的影响。与此同时，营业成本和营业收入的减少导致存货周转率和总资产周转率也大幅下降。（表2）

表2 2016～2020年中国石化营运能力指标一览表

3、盈利能力。本文选取销售毛利率和销售净利率对中国石化的盈利能力进行分析。2016～2020年，中国石化的销售净利率呈逐年下降的趋势，受石油价格下降以及存货跌价损失等成本增加的影响，导致净利润下降。（表3）

表3 2016～2020年中国石化盈利能力指标一览表

4、成长能力。本文选取了营业收入增长率、净利润增长率、净资产增长率、总资产增长率四个指标对中国石化的成长能力进行了分析。2020年中国石化营业收入下降28.8%，净利润下降42.15%，原因是2020年年初，受新冠肺炎疫情和油价暴跌的双重影响，全球石油石化产品消费相比之前大幅缩减，给公司生产经营带来了较大冲击。（表4）

表4 2016～2020年中国石化成长能力指标一览表

（五）前景分析。如今，世界处于变革当中，中国石化也处于自身的重要战略机遇期，其在实现建设世界级一流能源公司目标的同时也面临前所未有的未知风险和挑战。一方面中国石化市场拥有巨大发展空间，使得中国石化行业的投资热潮不减，市场参与主体呈现多元化发展，竞争日趋激烈。我国石化产业的企业应当遵循政策指导、加强科学规划、调整经济发展战略、增强研发力度、提高科技水平、适应经济形势，保持石化产业的持续发展与生态环境的和谐。另一方面近年来我国大力发展可再生能源，强调绿色低碳发展、加快生态文明建设，实施各类银行金融机构均可向具备条件的可再生能源企业在规定的额度内发放补贴确权贷款的政策，中国石化作为新能源企业在未来5年将全面推广分布式光伏发电项目，作为油品销售企业实现碳中和的重要路径。但同时，石化行业的燃料消费已接近峰值，但随着5G、AI技术、生活水平提高及高新技术产业兴起、供应链管理和核心装置的优化，以碳氢化合物为基础的材料和化工产业有着巨大的发展空间，石油消费将逐步从燃料向化工原料及高分子材料领域发展，行业企业迎来数字化转型、智能化发展、石化产品市场空间向高端和细分领域扩大的机遇。

三、中国石化未来发展建议

目前，面对双循环经济新格局以及全球化市场竞争的国际经济形势，中国石化要紧跟经济政策发展趋势，加快企业的数字化、智能化转型。依托中国石化在产业链和资金方面的优势，通过资本运作手段，快速获得关键技术，切入新的领域，建设完整的产业链，实现在先进材料领域的新突破，占有市场和保持技术的持续领先。要在夯实资源基础上，借助消费市场转型升级创造的高品质产品的需求空间，将产品生产线借助新技术实现更新升级，积极根据市场需求变化来研发新产品和高附加值产品，持续调整产品结构，同时实施精准化、差异化营销，深化线上平台运营，创新商业模式，创立自有品牌，加快非油业务发展，提高自身的差异化竞争优势和自主创新能力。同时，重视新领域技术研究，尤其是如节能减碳及二氧化碳循环利用技术、化石能源清洁开发转化与利用等前沿绿色环保技术，积极增加绿色低碳环保投资，加强碳资产管理，努力勘探和开发高质量、高存量、可循环的绿色石化原料，以提升企业绿色低碳发展能力。