联想的烦恼

东润

近日，科创板IPO“一日游”的负面信息，又把沉寂许久的联想推向了舆情风口。

尴尬“一日游”

在冲刺科创板的路上满打满算只“溜达”了一个工作日，联想回A申请IPO的闹剧就匆匆收场。这给国内投资者留下嘲讽和愤懑，给保荐机构留下羞辱和遗憾，也给习惯于煽情的分析师们留下粉墨登场、舞文弄墨的资讯和笑柄，更给联想的掌门人杨元庆留下尴尬和无奈。

被称为史上最短命的IPO申请，联想在国内A股科创板闪崩，竟是自导自演，是自己主动要求撤回的。这出于什么考量？其冠冕堂皇的解释是，“担心财务信息失效”和“审慎考虑资本市场情况”。

自己的池塘有多深，科创成分到底有多大，是否符合科创板上市条件，联想自己心知肚明。

有人说，联想集团就是一个“电脑组装厂”，借助组装硬件、软件的国际产业链供应链，在“贸工技”路上奔走。联想与微软联姻，仰仗微软的Windows操作系统、Office文字处理系统横行天下。联想的中央处理器CPU除了英特尔，就是并购来的AMD。英伟达的显卡、西数的硬盘、瑞昱的网卡无不为联想壮威，这些核心部件没有一件是联想原创的，甚至键盘、鼠标也无法独立制造。

平心而论，联想集团曾是中国民族工业的骄傲，1984年由中国科学院计算技术研究所11名科技人员从一间不足20平方米的小平房起步。相当一段时间，联想电脑销量一直位居国内市场榜首，也有很多拥有知识产权的先进技术。但是经过“技工贸”还是“贸工技”大讨论后，“技派”代表倪光南被逐出联想，从此“贸派”代表柳传志一手遮天，淡化自我技术研发，走向更加利益化的组装制造。

曾经担任过联想总工程师的倪光南，在2017年公开表示，“在某种程度上，联想已经成为生产车间+营销公司的模式”。

当然，说联想没有研发也是不公允的。招股书显示，2019年、2020年、2021年，联想集团研发投入分别为102.03亿元、115.17亿元以及120.38亿元，占各期收入的比例分别为2.98%、3.27%和2.92%。也就是说，联想集团的研发费用平均为3%，绝对值是十分可观的。

毕竟每年花了百亿研发经费，联想集团也是有研发成果的。据招股书，其核心技术包括智能设备的电池和单元管理技术、智能天线技术、音频输出技术、行业智能的语音识别技术、机器学习预测分析、工业物联网等31项技术。其中，二次开发的有4项、委托开发的有3项。

不过，据wind數据显示，在已上市的226家科创板企业中，有15家企业研发占比超过50%，32家企业研发占比20%-50%区间，54家企业占比超过10%-20%区间，联想集团近5年研发占比为3 %左右，只能在科创板排名倒数。

不仅于此，联想集团高管高得令人咋舌的酬薪更是网友们质疑的重点。超净利润比例30%的高管高薪现象，使联想的形象大打折扣。

背负代工厂的包袱和高管吞噬企业利润的感观，联想欲在国内科创板圈钱，似乎不太能说得过去，好在及时撤回IPO申请，也算是明智之举。

生不逢时？

其实，联想已有两次在港上市的经历。

1994年，柳传志在港交所为联想集团敲钟;2015年，联想控股在港交所正式挂牌上市，这一次还是柳传志敲钟。联想控股和联想集团为两家独立上市公司，联想控股是联想集团的控股股东。

可是这一回联想集团回国内A股科创板申请IPO，看上去在“天时、地利、人和”方面都出了偏差。

从天时角度来说，当下正值内地资本市场监管政策调整之际，联想回内地A股科创板IPO“生不逢时”。在年初2021年资本市场改革部署会议上，证监会主席易会满报告的十大关键表述中，其中第四点强调，“完善科创属性评价标准，加强对拟上市企业股东信息披露监管，切实加强监管和风险防范，坚决防止资本无序扩张。”

从地利角度来说，科创板不是随便喊几声科创就能跻身其中的。科创板最大的标签是“科创”属性，而联想集团当前近9成业务收入来自智能设备业务，科技含量并不高。虽然在科创属性评价标准中的“形成主营业务收入的发明专利”方面，联想已经达标，但从专利的具体构成看，专利成色并不好。该公司掌握的专利大多为“非关键性”技术，而对于核心部件如处理器及芯片、内存及存储器、显示器及软件等，联想仍然依靠外部采购。

从人和角度来说，中小投资者对联想似有“成见”。联想原本想回科创板募资100亿，杨元庆表示，这次回A有三个理由：一是增强公司战略与国内资本市场的紧密连接;二是提升内地投资人投资联想的便利性;三是进一步释放联想的价值。如果联想集团在科创板成功上市，或成为红筹CDR回A第一股。但内地网友却对联想回A并不感兴趣。在多家财经自媒体的评论区中，几乎是一边倒的留言，“坚决不申购”。

战略犹疑？

虽说眼下负面信息缠身，但联想集团毕竟是中国制造业的骄傲，曾把PC业务做到全球第一。

联想的PC业务已发展到极限，这个曾经的PC代工巨人还在勇敢地尝试着，要走出“中年危机”。2017年7月20日，杨元庆在上海举办的第三届全球创新科技大会上，提出了“All in战略”，决心领跑人工智能。在这一战略指导下，联想开始基于对物联网、云计算、边缘计算、大数据、人工智能的趋势，建立战略布局。2018年5月联想集团将手机和PC业务合并，以打通PC、智能手机和其他智能设备，形成完整开放的智能物联平台。

不过，尽管采取了一系列完备的战略措施，但联想集团市场反响却不及华为、阿里、腾讯等企业，甚至被庞杂的信息流淹没，其新动态鲜为人知。

甚至有人指出，多年来联想在“碎步快跑”的路上踉踉跄跄，战略摇摆，方向模糊，导致很多机会总是与其擦肩而过。

这一回，联想回A股科创板IPO，拟募集100亿资金，其中有55亿元用于“云网融合新型基础设施项目”、“行业数字化智能化解决方案项目”及“人工智能相关技术与应用项目”，另有10亿元用于产业战略投资项目。

回A遇上烦恼的联想，下一步走向将如何？静观其变。