现金流量表分析——以顺丰控股股份有限公司为例

蔡羽轩，张忠慧

（佳木斯大学，黑龙江 佳木斯 154007）

0 引言

2020 年，我国国内生产总值（Gross Domestic Product，GDP）总量达101.6 万亿元，同比增长2.3%，首次突破百万亿大关，即使在新冠肺炎疫情的严峻考验下也依旧呈现正向增长趋势。在这样的宏观趋势下，物流行业也得到进一步发展，2020年社会物流总费用14.9 万亿元，同比增长2.0%；2020 年12月，中国物流业景气指数为56.9%，处于较高景气区间。整体上看，中国工业物流需求平稳增长，进口物流的需求增长趋势良好，民生消费相关的新动能需求快速提升。据国家邮政局统计，2020 年全国快递服务企业业务量累计完成833.6 亿件，同比增长31.2%；业务收入累计8 795.4 亿元，同比增长17.3%。随着复工复产进度加快及物流业务量逐步稳定提升，物流行业的发展竞争压力也在增加［1］。物流市场格局目前由通达系、顺丰系、京东系等占据大部分份额，各个企业之间竞争激烈，2020 年新加入的极兔的低价策略更是加剧了竞争趋势。低价竞争对企业的现金流有一定影响，而现金流又可以显示企业核心营运能力，因此通过对企业现金流现状的分析可以有效了解企业当前经营状况，为企业未来发展及整个行业的未来发展提供思路。

1 企业概况及现金流现状

顺丰控股股份有限公司（以下简称“顺丰”）最初源于1993 年在广东省佛山市顺德区注册的一家快件专送的小公司，如今已发展成为国内最大的综合物流服务商、国内快递行业的龙头企业。近几年，随着信息技术的发展，顺丰将云计算和物联网等新技术更多地应用于物流行业，形成可视化、智能化的柔性供应链［2］。而2021 年第一季度的报表显示，顺丰公司归属上市公司股东的净利润约亏损了9.89 亿元。文章对顺丰2020 年4 个季度和2021 年第一季度的现金流量表进行分析，了解目前顺丰的经营情况，并给出建议和对策。

1.1 经营活动

表1 显示了顺丰在经营活动中所产生的现金流量。

从表1 中可以看到，在疫情得到控制的态势下，顺丰的销售与劳务金额依然在缓步上涨。员工的工资在2020 年初略有下降，之后开始逐渐提升。对于2021 年初工资费用大幅增加的原因，顺丰在季度报告中给出的解释是春节不打烊以及减少人员流动，于是给予了员工大量补贴。2020 年购买商品及劳务支付的费用增加，这与公司加大新业务的前置投入和花费资金改善场地设备及其他资源有关。经营活动现金流入量的增长大于现金流出量的增长，现金流量净额增加，较2020 年同期增长率为24.15%，经营活动能力较强。公司的战略情况影响了公司的现金流，从短期来看可能会影响企业的营运情况，导致企业无法支付债务的风险增加。

表1 经营活动产生的现金流量 单位：亿元

1.2 投资活动

表2 显示了顺丰在投资活动中所产生的现金流量。

从表2 中收回投资资金连续增长的情况来看，顺丰投资活动的资金回收情况良好，但是投资活动现金流量净额在2020年呈现亏损的状态，投资活动现金净流量亏损总值为148.84 亿元，亏损程度远大于行业的58 亿元，投资活动现金流净额增长率较2019 年同期降低了5.95%。从这些数据可以看出，顺丰的投资现金流情况还不稳定，可能和2021 年初疫情反弹造成投资企业受到经济影响有关，或是由增加货运飞机和设备等固定资产投资导致。

表2 投资活动产生的现金流量 单位：亿元

1.3 筹资活动

表3 显示了顺丰在筹资活动中所产生的现金流量。

从表3 来看，顺丰从2020 年中期起，其借款的金额就在不断上升，同时2020 年下半年现金净额增幅降低，相比2019 年同期增长率为-81.94%，考虑为债务清偿和向股东分配股利而进行借款筹资。2021 年初现金流净额为正，主要由投资资金增加引起。由此可见，随着销售上涨和市场份额扩大，企业需要大量追加资金，而仅靠经营活动现金流量净额无法满足所需，因此需要筹集必要的外部资金作为补充，毕竟企业的资金来源于举债融资等筹资活动。

表3 筹资活动产生现金流量 单位：亿元

2 顺丰控股公司现金流管理问题分析

2.1 成本投入增加

顺丰一直以速运闻名，有专用飞机提供时效件运送服务，这使得其成本大幅提高［3］，与其他物流相关的固定资产成本也一直居高不下。2020 年，顺丰公司加大了中转场自动化建设和对场地设备等固定资产的投入，导致折旧成本增加，同时对业务线路的改进调整也增加了成本。而随着公司市场业务量增加，人力资源的需求也在增加，为了保证员工留存度、减少人力流失，顺丰在人力资源方面加大了投入力度。从报表来看，2020 年顺丰支付给职工的工资为239 亿元，行业平均为73 亿元，而近十年来公司每年平均工资为97 亿元，远高于行业平均工资32 亿元，职工工资占据了大部分成本开销。

2.2 利润减少

随着快递行业营业成本增加，管理费用不断上升已成为普遍现象，各个快递企业依然选择以低价策略来竞争客户，这使得各个企业净利润率都呈现较低的状态。新加入的竞争企业也利用更低价吸引市场，导致公司业务量增长速度减缓。从2012年起，国家便开始试点电子发票，2021 年进一步推广电子发票的试点运行。发票电子化也使得时效件业务较往年收入占比减少。从表4 中可以看出，作为顺丰优势的时效件业务占比逐年降低，而经济件占比居然逐年增加，但是定价并不高，因此也一定程度影响了公司的毛利率水平。

表4 2018—2020 年顺丰控股时效件与经济件占比

2.3 扩展业务速度增加

随着业务量上升，公司开始加大运输能力的建设力度，加强了对中转场地的建设及物流线路资源调整，招聘大量快递运送人员。截至2020 年末，顺丰拥有185 个快运中转场，约1 500 个快运集配站。但无论是场地建设还是对新员工的招聘培训都需要时间，如果建设的速度赶不上业务量增加的速度，就会导致企业无法获得足够的收益。为扩展业务购买大量设备和技术以及场地，都导致了成本上涨，减少了现金流。同时，2020年顺丰的合同资产上涨了31%，但从现金流情况来看，可能是为了得到更多客户而减少了合同收入，用暂时的业务亏损换取更大的市场份额。业务扩展速度大幅度提升使公司在市场中抢占先机，但过快的增长速度也会导致企业经营情况出现隐患［4］。

3 顺丰公司现金流管理应对方案

3.1 控制成本

随着大数据、智能化和物联网等新型技术的崛起，公司可以利用信息技术精简组织结构，减少管销费用［5］。利用信息科技完善快递智能化，在提供优质服务的同时获得更大的经济利益，降低快递成本。采取全程供应链的模式，缩短客户需求响应期，减少库存成本。在线路运送方面，使用网络进行物流规划，找出质量和成本之间的最优解，使用信息技术来提高物流运送效率和服务质量，减少相向运输、迂回运输等导致成本增加的现象。在人员方面，加强对员工培训和员工能力的培养，同时提高人员管理水平与管理效率。

3.2 发展多种业务，提高利润率

争取中高端市场，扩大商务件业务。商务件指的是企业之间（B2B）的文件或者工商业快递；客单价较高，相对于靠规模取胜的电商件，商务件毛利率更高。除了在传统快递业务方面发展，也可以尝试其他业务运营，如冷运、医药、生鲜运送等，利用顺丰快速运送的优势，占领市场份额，进而增加收入。生鲜产品具有时效性，在纸质发票减少的趋势下可以代替其他成为新的时效件运输主体，利用顺丰拥有的配送一体综合性高标准冷库和车载温控实时监控系统进行运输，实现盈利提高。

3.3 注意业务扩展速度

根据顺丰财报，截至2020 年，顺丰拥有61 架自营飞机，航线2 027 条，5.8 万台干支线车辆，10.5 万余台收派车辆，业务覆盖全国335 个地级市，拥有约1.9 万个自营网点。在业务大幅扩展的同时，公司也出现了大幅亏损。2021 年第一季度，顺丰季报显示其亏损9.89 亿元，公告也给出了亏损原因。公司正处于新业务拓展关键期，为扩大市场份额，打造长期核心竞争力，公司要继续加大新业务的前置投入，包括快运、丰网、同城急送、仓网的网络建设。因此，在加强运输能力建设的同时，顺丰公司还需注重影响经营收入的因素，以及业务扩展速度大幅提升导致的营业网点及服务质量问题［5］。

4 结语

顺丰控股出现了短期亏损问题，一是突发事件引起亏损，经过一段时间自然恢复，并不影响企业经营能力；二是投资性亏损，如果这种投资是正确且必要的，虽然短期导致企业利润下降，但长期来看能提升企业的核心竞争力，可能会在未来提高业绩。未来，顺丰公司仍有一定发展前景，但需要对成本进行控制，提高自身利润率。未来财务状况依旧要看业务收入是否能高于成本费用。同时，各快递企业低价竞争的风险结果可能会转嫁到消费者身上，导致消费者获得的服务减少，因此政府也应该出台政策控制目前市场上的低价竞争。

注：张忠慧，通信作者。