近期的反弹及后续展望

边惠宗

反弹和三季报盈利驱动

市场处于三季报期，开始是消费和金融的估值修复，但重心是成长线。Q3盈利增速与股价的相对涨幅有明显的相关性，盈利增速能在Q3进一步提升，或是出现显著业绩改善的，这是Q4重点关注方向，尤其是盈利增速最高的前排品种。近期的反弹策略，我主要是按照两个因素抉择：一是，周线回档模式;二是，三季报盈利驱动模式，重点是看业绩改善最强的组列。

从回档模式来看，由于三季报业绩增速最高的一些上游资源和原材料都在三季报很多完成了强趋势轧空，积累了巨大涨幅。自9月中旬之后的快速回撤后很多回撤了30%以上，并且不少个股遵循了太极云周线回档模式，在十一长假前后则形成了比较好的反弹做多机会。

从三季报盈利驱动模式来看，盈利驱动主要有两类，一种是业绩增长的加速;另一种是业绩的反转。因为从增长动量因子来讲，业绩增速靠前的标的。由于业绩增速往往会具有持续性，所以不管是业绩强加速还是业绩反转，都有较高的胜率。但赔率和行业周期以及股价累积涨幅有关系。比如湖北宜化、联创股份等这种高增前排品种，在出现周线回档模式后都产生了较强的反弹。需要注意的是，由于这类股很多已经完成了大幅反弹，做反弹的资金可能会退出，所以近期并不适合追涨。高成长主流赛道新能源车以及光伏，这些主要是等后续的压回，由于确定性高增速高不必担心胜率，而提升阶段性收益率的关键要学会“逆波”买。未来随着芯片和上游原材料涨价等方面的缓解，要把重心逐渐往中下游切换。

关于指数，我都在产品中对指数进行了量化跟踪，9月29日的情绪冰点以及后续的反弹节奏都进行了研判。近日需要关注3560点一线能否站稳，这决定了是否进行周线反弹的扩展。截止到周四的市场情绪面，市场广度继续下行，与指数背离，赚钱效应趋弱，这与广度量能的下行是一致的。主要问题是主动增量不足，显示为短期广度量能水平已经接近9月29日的水平，若后续破位有可能测试下限区间，再形成一次拐点。但总体来看，指数再度压回的空间不深，相对看好11月之后的行情。

看好科创

从近期披露数据来看，科创板维持高增长，按业绩增速中位数来看，科创板依然是最高的。而从科创板近期表现来看，也在体现三季报业绩驱动的逻辑。我通过“双重动量”强势榜的科创板个股占比情况来看，全市场强势股中科创板的占比较上月显著提升，科创板交易活跃度的提升有助于科技成长股的反弹。科创50指数也出现了重叠反转结构，后边还有上升空间。

顶层学习数字经济，对科技成长是一个催化，但主流资金主要盘踞在新能源和上游资源链以及消费中，市場风险偏好较低，所以科技股反弹力度相对不强，但在三季报披露结束后业绩进入真空期，科技股以及题材股的机会会增多。绿色经济和数字经济是两个主要长期逻辑，这两个逻辑在市场中也会呈现一定的轮动特征。数字经济相关的重点大概有两个角度，一个是加强关键技术攻关，提升关键软件的创新和供给能力，包括半导体和工业软件。另一个是数字化助力产业转型升级，包括云计算、物联网和工业互联网。

这轮半导体反弹中，功率半导体是最强的分支，代表性的有宏微科技、新洁能等最先企稳反弹。IGBT是电能转换关键器件，不仅应用在光伏和风电逆变器方面，并广泛应用于新能源车电驱系统及充电桩等领域;在传统能源的消耗端，IGBT在工业领域的应用能够有效减少电力消耗，助力节能减排。国内新能源汽车销量将保持高速增长，新能源汽车渗透率持续超预期提升，车规级IGBT及电驱系统需求将大幅提升。接下来，可能会向MCU、AIoT等方向轮动，总体来讲，由于半导体存在业绩增速放缓的预期，所以更多的是按左侧策略做配置。并且，随着缺芯的逐渐缓解，中下游的模组、汽车电子、终端等方面的业绩改善会在后续体现。

科创50云趋势图