9月份人民币贷款增加1.66万亿 M2增长8.3%

中信证券：央行近期宽信用的动作较多，包括7月降准、8月信贷座谈会和9月的支小再贷款等，但9月信贷数据并未见明显反弹。而且企业中长贷弱、居民中长贷弱、票据融资多的特征也与7、8月类似。这可能因为大宗商品价格高、限产导致部分企业暂缓投资，以及近期房企信用事件导致居民购房出现观望心理。社融其余分项的趋势基本保持平稳。我们维持四季度社融增速有望反弹的观点，支撑因素包括政府债券剩余额度较多、房贷投放节奏有望边际调整以及再贷款的逐步投放等。

光大证券：9月新增社融明显低于市场预期，但表现略强于季节性因素，与市场的预期差主要体现在两个方面：一是，表内融资明显不及预期，虽然8月末以来，人民银行等部委一再向商业银行传达稳信用意图，但是由于贷款需求持续回落，表内信贷缺乏支撑;二是，表外融资明显不及预期，主要受信托贷款大幅少增影响，表明政策层对信托贷款的压降仍未结束。向前看，政府债券仍有约2.83万亿元新增额度未使用，相较去年同期多1.22万亿元，将对后续新增社融形成较强支撑。因而，预计9月社融增速将是全年底部，四季度社融增速有望逐渐恢复至10.5%-10.8%的水平。目前市场的分歧点，主要集中在四季度信用能否趋稳或者扩张。如果从社融层面来看，四季度信用大概率将会呈现扩张态势。但如果从信贷增速层面来看，由于贷款需求指数呈现持续下行态势，新增信贷结构也表明，当前中长期的信贷需求较弱，四季度信用能否趋稳仍然有待观察。

申万宏源：继基建融资环境改善之后，9月数据又很大程度上打消了地产产业链融资持续收缩的担忧，加之高基数阶段已过，M2、社融增速有望在四季度迎来正常的一轮增速反弹。这一阶段预计市场关注点转向对央行流动性操作的理解，我们仍维持11月中旬前降准75BP以上的预测不变，但流动性宽裕的10月并无降准必要;此外，中性降准并不会触发LPR降息等过度宽松的操作，地产调控政策宜稳不宜松，“下调LPR、放松地产调控、重新走向货币宽松稳增长的老路”不在十四五期间的政策工具箱之中。

兴业证券：经济下行压力加大背景下，货币政策托底可能性上升。近期，海内外大宗价格上行，通胀压力也随之上行，市场对央行收紧预期上升。但是当前需求偏弱，叠加“双控”，四季度或面临较大经济下行压力，不排除央行或出台宽松货币政策进行对冲。從节奏上来看，关注11月约8000亿元MLF到期时的央行操作。

图说

2021年9月份，中国出口金额（美元口径）同比增长28.1%，8月为25.6%;进口金额（美元口径）增长16.7%，8月为33.1%;贸易差额为667.6亿美元，8月为583.3亿美元。出口景气受益于海外生产和消费需求持续恢复继续攀升，9月中旬的限产限电对国内生产和需求的影响将一定程度拖累四季度的进出口增长，同时海外生产持续改善的状态下中国的“生产替代”效应减弱将导致外贸景气边际回落。当然中国得益于产业链较为完整，既会受益于海外消费端的高景气也会受益于生产端的修复，因此预计整体出口的回落幅度比较有限。

——摘自中信证券宏观经济研究报告