泰信基金权益团队老将失色赛道型新人尚需时间检验

张桔

国庆节前，泰信基金股权发生变更：9月28日泰信基金对外宣布：公司第一大股东完成变更，由山东国际信托变更为鲁信集团，而后者恰好是前者的母公司。这样的变更方式在内地的基金公司中并不多见，通常这样的“倒手”或有两种可能：一是肥水不流外人田，另一类是筹码缺乏吸引力，只能在集团内部对倒。对此，天相投顾基金分析师宫曼琳表示：“ 此次转让属于集团内部股权划转。母公司鲁信集团是山东省重要的投融资主体和资产管理平台，具有一定的资源优势，预计可以带来较好的协同效应。”

具体就前三季度公司的权益类基金来看，记者发现产品的业绩和规模分化日益明显。就主动权益类阵营而言，泰信行业精选两类份额年内的净值下跌均达到了15%一线，在同类基金的排名中接近垫底。值得一提的是，该基金的现任基金经理董山青任职超过9年，而另一位任职超过13年的老将朱志权，他所管的两只基金在今年半年末的合计规模仅仅约为0.90亿元。

或因重仓影视传媒股所导致泰信行业精选跌至公司权益“榜尾”

在内地如今数不胜数的主动权益类公募基金中，因热门赛道吸金效应导致的风格漂移屡见不鲜，但是这类产品或者选择白酒、医药、科技成长等热门行业来提高短期业绩，或者选择银行、地产等低估价值蓝筹来打好底仓做防守，很少有产品选择影视传媒股来漂移进攻。

不过，《红周刊》记者发现泰信基金旗下的泰信行业精选就是这样少见的例子，该产品成立于2015年的3月4日，迄今已经走过了6年半的时间，不过该基金却是从当初的泰信保本转型而来的。从产品当前的基金契约来看，其投资目标是积极把握行业发展趋势和行业景气轮换中蕴涵的投资机会，或许可以理解为是一只全市场类的基金。

但是，从产品2015年转型以来的发展轨迹来看，首先产品的规模上就是呈现出节节下降的趋势。记者注意到，从2015年一季报开始，该基金季报中所用的名字就变成了泰信行业精选，彼时季报中所公布的季末规模约为3.47亿份，但是今年二季度末的规模就仅仅约为4430万份了，虽然季报中没有提示清盘风险，但是可以预见清盘的压力并不小，或许一触即发。

究其原因，这还是跟产品的业绩不佳有直接的关系，从分年度的业绩和同类排名来看，产品从去年至今的表现差强人意。具体说来，以产品的A类份额为例，去年全年所实现的净值增长率约为19.84%，而今年到目前所实现的净值增长率约为-14.71%，同类排名倒数。

而这背后的原因自然和基金经理投资思路偏差有关，主要的问题就在于董山青投资偏离市场主线。从近四份基金季报来看，无论是去年的医药白酒互联网，还是今年一度颇为生猛的科技成长，似乎都与该基金重仓绝缘，相反基金经理却对后疫情时代饱受煎熬的影视文化传媒股兴趣浓厚。

仔细来看，去年三季报的重仓中还仅仅包括光线传媒、华策影视、ST北文等3只，合计的持仓占比约为17.79%;到了基金四季报中，光线传媒和华策影视依然占据重仓席位，同时万达电影和横店影视取代了ST北文的重仓位置，整体传媒影视股的重仓只数上升。

今年第一季度，记者发现重仓股中光线传媒和华策影视依然留下，同时重仓中隶属于这一阵营的还有万达电影、横店影视、上海电影、中国电影、慈文传媒，7只重仓股已经超过了半数。而第二季度，该基金依然保留了7只影视传媒股。但是这一板块显然不是今年二级市场的风口，例如二季度仍然占比超过7%且维持第一大重仓的光线传媒，该股开年迄今的股价跌幅约为24%。

随之问题而来，为何董山青对普遍不看好的影视传媒股如此厚爱呢？记者从基金财报中寻找线索，“我们对股市一直长期看好，尤其看好新兴产业，如科技、传媒、军工等成长类板块，因此长期维持对成长股的高仓位配置。”基金经理这样表达，看似其看好的三大行业实际却严重倾斜向传媒。可惜，以万德文化传媒指数为例分析，继去年下跌大约8%后，今年目前已经下跌大约11%，不知道基金经理是否还会继续坚守呢？

“另外，董山青几乎所有的产品，其重仓股中的平均化思路较为明显，尤其今年以来，十大重仓股大多集中在5%～6.5%的区间内，在此背景下，即便如养元饮品、恒为科技等少数重仓股阶段获得了一定涨幅，但其对组合的贡献作用，也被集中持仓的传媒板块的下跌平均掉了。”某券商基金分析师王晓明如是对记者表示。

主动权益团队基金规模仅1只“上双”泰信基金一众产品在岁月中沉沦

泰信行业精选的规模乏善可陈还非个例，在公司全部的14只主动权益类基金中，按照6月30日时的最新基金份额来看，其中只有泰信先行策略突破10亿份，同时泰信现代服务业和泰信互联网+均以0.03亿份垫底，另外智选成长、优势增长、发展主题的最新规模也不到0.3亿份。

那么，整体规模不济的原因何在呢？聚焦两只携手垫底的基金，都是成立时间较早的主题类产品，彼时的二级市场热门赛道并不代表如今依然风光，例如两者中问世更早的泰信现代服务业。

基金公司网站的资料显示，该基金从业绩比较基准来看，它是对标了75%的沪深300指数和25%的中证全债指数，尽管今年的业绩目前超过20%尚屬上乘，但是规模的不堪并非一日之寒，很大程度上或许还是和前几年业绩的持续疲软让投资者用脚投票有关。

Wind显示，从2017年到目前的完整年度中，记者发现仅仅在2018年产品勉强排在了同类产品上半区，剩余的年份均在后二分之一徘徊，特别是去年和前年，在股市连续出现结构性牛市、公募基金行情火热的大环境下，现代服务业均只实现了3成多的收益，这也很大程度上造成了年化收益的表现中庸。

值得注意的是，今年2月初公司为该基金新增基金经理黄潜轶，与资历较老的基金经理王博强一起管理，随之而来基金的业绩也在消沉多个季度后有了起色。对比一季报和二季报重仓来看，很有可能是新基金经理发挥了作用，基金组合用迈为股份、晶澳科技、嘉元科技等科技成长股替换了原来组合中的华新水泥、新钢股份、华菱钢铁等顺周期标的。但是近一个月市场风格再变，该基金大幅回撤16.40%，追热点带来的问题似乎也已经显现。