布伦特、WTI，还是欧佩克+穆尔班原油期货挑战了谁？

文／王能全

原定7月1日举行的欧佩克+第18届部长级会议的取消和第19届部长级会议一再延期，其背后主要原因是阿联酋石油政策的改变，这就不能不提到穆尔班原油期货合约。

洲际阿布扎比期货交易所的穆尔班原油期货合约于3月29日正式上市交易。有评论称此举是为了与布伦特和WTI原油期货相抗衡，打造一个影响全球1/5以上原油的中东定价基准。从上市以来的实际运营情况看，穆尔班原油要挑战布伦特和WTI可谓任重而道远，更多挑战的可能是欧佩克+的团结和存在。

交易表现

6月以来，阿曼原油近月合约的未平仓数量一直低于穆尔班原油。截至8月17日的8月份，穆尔班原油期货近月合约平均每天未平仓的合约数约为1.8万份，阿曼原油近月期货合约8月平均每天未平仓合约数约为7000份。

穆尔班原油的未平仓合约高于阿曼原油，而后者几乎所有的未平仓合约都在近月。7月，不到0.5%的阿曼原油未平仓合约是远期合约，穆尔班原油中近65%的未平仓合约是远期合约。7月，穆尔班原油第2个月的平均每天未平仓合约数约为2万份，高于近月的1.8万份。

阿曼原油的未平仓合约几乎完全集中在近月，说明积极参与交易以进行长期风险管理的阿曼原油期货市场参与者较少。阿曼原油的较长期未平仓合约数量较低，说明使用该合约的买家和卖家数量有限，这可能会降低市场参与者以较低的交易成本（即市场流动性）与对手方结算交易的能力。相比之下，布伦特原油约80%的未平仓合约和WTI约83%的未平仓合约期限，都长于近月。

穆尔班原油和阿曼原油未平仓合约都低于布伦特原油和WTI。截至目前，自穆尔班原油期货合约开始交易以来的每个月里，布伦特原油近月未平仓的合约数量是穆尔班原油的20多倍。

价格关系

自今年3月底开始交易以来，穆尔班原油的近月平均交易价格低于布伦特原油，但高于WTI库欣和阿曼原油。与阿曼原油相比，相对较高的价格可能是穆尔班原油的质量相对较高，而对于WTI的价格溢价可能反映的是穆尔班原油期货水上交货的特点。4月1日以来，与布伦特原油相比，穆尔班原油的平均折扣为每桶1.13美元，但阿曼原油和WTI与穆尔班原油的平均折扣分别为每桶1.65美元和2.57美元。

国际石油市场中，API比重度较高（密度较低）和硫含量较低（较甜）原油的价格，通常高于API比重度较低（密度较高）和硫含量较高（较酸）的原油。穆尔班原油的API度略高于40，硫含量为0.79%，这使得它比布伦特或WTI等其他主要基准原油更轻，但也略酸，而阿曼原油比穆尔班原油更重，也更酸。

除了原油质量外，交货点也是影响原油基准定价的另一个主要因素。尽管WTI略轻于布伦特，但该合约通常比布伦特便宜，因为其定价在美国内陆的俄克拉荷马州库欣，如果买家打算从那里将原油运往海外市场就必须支付将其运至沿海地区的费用，而布伦特原油不需要额外的运输成本。为了保持与布伦特原油的竞争力，WTI合约的价格略低。

穆尔班原油实物交货地点为富查伊拉港，位于霍尔木兹海峡东侧的阿联酋海岸线上，面对阿曼湾，驶向富查伊拉港的船只不需要通过霍尔木兹海峡。霍尔木兹海峡存在着航运可能受到限制的风险，这使得富查伊拉港成为比波斯湾其他主要石油港口（如达兰或阿布扎比）更有吸引力的航运目的地。阿曼原油合约的交付在阿曼马斯喀特附近的费赫勒港，也是一个与富查伊拉港有类似吸引力的港口。

如果阿联酋2030年大幅度提高穆尔班原油产量的目标能够实现，将确保穆尔班原油期货合约有强劲的供应增长的支撑。近年来，中国、印度和韩国等亚洲国家对原油的需求不断增长，已经成为波斯湾原油生产商的主要出口市场，对于该合约作为金融基准的整体可行性非常重要。2020年，80%的阿曼原油出口到中国，可能对阿曼原油的基本面构成了风险，因为该合约的定价不成比例地仅反映一个消费国的政策，而穆尔班原油则出口到更多的亚洲国家。

石油政策

作为欧佩克石油生产大国，多年来，阿联酋基本上唯沙特阿拉伯马首是瞻。穆尔班原油期货的推出标志着阿联酋的石油政策发生了根本性的改变。

一是通过穆尔班原油期货，阿联酋直接登场参与国际石油价格的决定，寻求在国际石油市场上更大的影响力；二是取消穆尔班等原油的销售目的地限制，使得阿联酋生产的原油可以在世界各地自由销售，争取更大的国际石油市场份额，其最直接后果就是因为阿联酋不满足4月27日欧佩克+第16届部长级会议上给它定下的316.8万桶/天的石油产量限额基数，要求将产量限额基数增加到380万桶/天，从而使得原定于7月1日举行的欧佩克+第18届部长级会议被取消，第19届部长级会议一再推迟后于7月18日举行。

阿联酋采取上述举动背后的主要原因是面对气候变化等问题给全球油气行业带来越来越大的压力，近年来积极推动经济转型，努力打造竞争型知识经济，油气产业是经济多元化主要的资金来源。为此，2020年，阿联酋宣布投资1220亿美元，计划到2030年前将石油产量提高到500万桶/天。受2017年1月1日以来减产的限制，阿联酋称其1/3石油生产能力闲置并对此表示严重的不满。

●中东产油大国的每个动作，仍然牵动油市神经。供图/视觉中国

此外，不同于沙特阿拉伯，阿联酋的石油生产向国际资本开放，其中负责穆尔班油田生产的阿布扎比国家石油公司陆上子公司，除阿布扎比国家石油公司拥有60%的股份外，BP和道达尔各拥有10%、中石油拥有8%、日本国际石油开发帝石公司拥有5%、振华石油拥有4%、GS加德士拥有3%的股份，产量受控严重影响了这些合作者的利益。

通过多轮谈判和相互妥协，第19届欧佩克+部级长会议终于就产量限额达成阶段性协议。但是，我们看到的是，如同穆尔班原油期货上市所表明的那样，阿联酋的石油政策将越来越市场化，正在努力不断寻求自身在国际石油市场更大的利益，越来越不受沙特阿拉伯等国的影响和控制。因此，穆尔班原油期货的上市，虽然在未来相当长的时间里很难对布伦特和WTI期货交易构成实质性的威胁，但对于欧佩克+的团结和存在，将会带来越来越大的压力和挑战。