格力电器“生死劫”

2021-10-09李健熊颖刘杰

证券市场红周刊 2021年39期

李健　熊颖　刘杰

·编者按·

被市场誉为家电双雄之一的格力电器，今年以来股价下跌了近40%。虽然盈利和美的差不多且远高于海尔，但格力的市值却落在两者之后的第三名，且市值还不足美的一半。近期，不少投资人因放杠杆买入格力而爆仓。牛市氛围中，买市场中公认的大白马买出了“股灾”的感觉。

即使在9月28日格力抛出了回购股份并注销的直接利好，但对股价的提振作用依然有限。回看格力的几次回购，都没有改变股价的颓势。还有投资人质疑，格力电器回购不仅显得鲁莽，而且会加速格力现金流的消耗。

在9月29日的格力电器临时股东会上，董明珠表示，自己从来不重视股价，更注重企业的后劲和未来的发展。

但股票短期是投票机，长期是称重机，格力电器从去年12月至今持续10个月的下跌背后，必是投资人对公司某方面失去信心或看不清未来，股价背后反映的问题是值得关注的。

在采访中，投资人认为，格力在业务发展、公司治理上有太多的信息不透明，市场只能去猜测，进而产生恐慌的抛售情绪。比如投资的珠海银隆，大家看到的只是个“盒子”、高瓴作为第一大股东的角色是否发挥了其该有的作用等等。

单看财报，格力依然不失为一家优秀空调制造企业。但没有一家企业是完美的，本文抛出的格力當下面对的四个“生死劫”，也希望格力能多一些反思。作为一家负责任的上市公司，格力有义务消除市场的疑虑，保持信息的透明度，为股东创造更大的价值。

生死劫之一：银隆有太多未知看不清格力无明确“止损线”

[收购珠海银隆的信息披露极为简约，很多投资人对格力收购银隆心存疑虑。格力电器应该给市场一些更为透明的信息，比如收购银隆后，格力电器是否要持续给予资金支持？投入的规模有多大，并在公司承受范围内？]

投资人关心格力电器第二条曲线何时能突破。公开信息显示，收购银隆是董明珠业务突破重点之一。然而最新交易数据显示，自8月31日格力电器公告收购银隆的消息后，陆股通对格力大幅减仓（见附图），格力股价跌破40元。同一时间内，陆股通在增持美的集团的股份。这从侧面反映出，外资不看好格力收购银隆这件事。接受本刊采访的投资人也指出，无论是从报表还是所处行业看，银隆都不是个好标的。投资人最大的担心是银隆可能成为格力的“包袱”。

附图 8月31日收购银隆公告发布后陆股通对格力持股走势

对银隆的投入是个未知数格力未传达透明信息

本周三，格力电器的临时股东会上，银隆新能源成为投资人最关心的话题。而董明珠的回答仍是老生常谈，“收购银隆并不仅仅看重其新能源汽车赛道，银隆也解决了格力产业链延伸的问题，如汽车模具、汽车电控、车载空调等，银隆都起到了桥梁的作用。”“通过拍卖收购银隆，让格力用最低的价格得到了最大的利益。”

但一些投资人认为，董明珠的解释不能打消投资人的疑虑。“我身边很多投资人对格力收购银隆心存疑虑，担心收购会损害上市公司的利益。”对此，职业投资人陈绍霞在接受《红周刊》专访时如是说。

格力收购银隆的金额是18.28亿元，以现金交易，从收购金额上来看并不高。格力一年的净利润200多亿元，18.28亿元大约相当于格力电器1个月的净利润。即便银隆破产，18.28亿元的收购资金打了水漂，对格力的整体估值影响也是有限的。但投资人担心的并不是这些，在陈绍霞看来，市场担心格力成为银隆控股股东后，需要多少资金去填补银隆的窟窿，这完全是未知数。

公开数据显示，银隆去年亏损6.88亿元，今年上半年亏损7.63亿元。按此推算，银隆2021年全年亏损额或将超过13亿元。更重要的是，2017年银隆在全国签署了11个新建产业园区，合计投资额超过800亿元。在大量的建厂之后，固定成本开始激增，不仅收入在缩水，营业总成本还有增无减，去年有高达近50亿元，成为了银隆的巨大负担。

陈绍霞认为，格力电器应该给市场一些更为透明的信息。比如，收购银隆后，格力电器是否要持续给予资金支持？投入的规模有多大？是否有资金预算和长期规划？且格力电器对银隆的后续投入规模在公司可承受的范围内，这些都是投资人关心的问题，说清了或许能消除市场的恐慌情绪。