高位新能源汽车股需提防利空影响强周期股难进入核心资产标的池

玄铁

本轮周期股业绩浪行情已近尾声，预示着A股已在牛熊转折期，底部板块补涨多是佯攻，以掩护主力资金有序撤离。值得注意的是，新能源汽车股市值已在历史高位，要提防产能过剩和欧美贸易摩擦等利空影响。

A股抗“疫”红利或近尾声

本轮“抗疫”牛市始于去年3月19日的2646.8点，至今已逾18个月，截至今年9月29日，沪综指和上证50最大涨幅分别为41%和41.8%，如今分别缩窄至33.6%和27%。作为本轮牛市的先行指标，上证50指数较年内高点下跌22%，已进入技术性熊市。

如今市场追捧供应链红利股，大宗商品涨价概念走俏，散户热捧成交放量。周期股炒作对策是绩差时买，绩优时卖。本轮周期股行情为全球央行超级印钞、企业供应链梗阻，以及各国产业扶持政策同频内卷三者共振所致。中国力量为世界复苏和全球“抗疫”的引擎，所享受战“疫”红利类似上世纪“二战”期间的美国经济，这意味着部分产品定价扭曲非常态，国家调控难度大。

从全球历史上看，经济独好带来股市泡沫，适时调整可行稳致远。“二战”期间，美国享受世界工厂的红利，1945年的GDP总值占全球总量的56%。标普500从1942年4月的低位7.47点，涨至1946年5月的峰值19.25点，当月PE为21.7倍。其后进入长达三年杀估值熊市，至1949年6月最低见13.55点，当月PE为5.8倍。

新能源汽车股已处历史高位

行业调控是中断价格传导机制，削峰平谷，目标是产业均衡发展，被扶持行业轮流脱困甚至小富。目前，广东省统调最高负荷需求已七创新高，当地火电企业却称发一度电亏损七八分钱。电企减产引发居家停电，倒逼涨电价。各地缘何慎涨电费？电价一涨，易起涨价骨牌效应引发滞胀，倒逼货币紧缩，有经济硬着陆的风险。

本轮产业调控有三大背景，一是借助“抗疫”红利带来的比较优势和缓冲垫，提前释放地产金融的隐性风险。二是楼市限贷、医药集采、明星补税……诸多政策缓解各级财政压力。三是集中资源办大事，将新能源汽车等新兴产业发展成国家优势产业。目前来看，调控多用市场手段，则更需时间换空间。其一，房企兑付风险仍未排除，一二线城市房价仍涨多跌少。其二，美国财政兑付危机刚开始，对全球的风险溢出有待观察。其三，新能源汽车股市值已在历史高位，要提防产能过剩和欧美贸易战等利空影响。2010年，中国光伏产品全球大卖。2012年3月，美国商务部对中国光伏产品征收反补贴税率，其后，尚德、赛维等巨头市值崩盘。

国内调控不确定性增大，A股权重板块加速轮转，场内资金不再恋战，冲高多为减持战机。

强周期品种很难进入核心资产标的圈

借鉴历史经验，A股常比美股更早进入熊市。沪深300在今年2月18日已见牛市峰值，标普500峰值出现在9月2日。

最新导火索是美国财政或在10月18日前达到债务上限。美国财长耶伦本周表示，“债务违约将是一场人为制造的危机。”按其预测，美国年底通胀率将接近4%。未来十年，美国税收缺口将达7万亿美元。可以推论的是，若美国印钞付债，有经济滞胀风险。若美债违约，则出现资产负债表式衰退。合理预期是，华尔街将以股市暴跌为恐吓，换取美国各方妥协，解除美债危机。

中国国庆长假期间美股走势看淡，是本周沪指下行的主因，其次是担忧调控加码，周期股暴跌。以截至29日的年内涨幅计算，上证50样本股有34只收跌，“伤心资产”出现。从年内领涨行业来看，多为低价+底部+强周期品种，如煤炭、化工、矿物制品、钢铁、电力和石油板块，年内涨幅分别约为60%、54%、50%、48%、42%和40%。煤炭、钢铁和石油板块指数目前尚未逾越2007年峰值，并非政策扶持概念，很难重新纳入机构“买进-持有”的核心资产概念，一旦业绩预期走差，多数跌回原形。

从历史经验来看，国际大宗商品暴涨暴跌，与美元升跌预期高度关联，是华尔街收割美元霸权红利的工具之一。作为原材料进口大國，中国常规对策是主动降温经济，对上游商品的总需求釜底抽薪。按中国银行研究院的最新预测，中国经济在第三、四季度将分别为5%和4%，以此看，笔者预计“经济减速+股市调整”或将为A股中期主基调。

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