企业并购重组协同效应绩效分析

朱姝珊

摘要：随着世界全球化经济的发展，社会资源的不断置换和整合，并购重组为企业在市场上站稳脚跟，进行规模扩张不可或缺的重要战略之一。研究企业并购的案例为企业扩大市场份额、企业之间进行运营的经验互补具有重要的借鉴意义。论文以T公司并购S公司为例，从收购历程入手，结合两家公司实际发展状况，分析两家公司的并购动因、并购过程中存在的问题，以及合并后的营运能力和整合概况，研究企业并购重组对于企业未来发展潜力，增强企业市场竞争力，以及适度分散风险的重要作用，对此得出的启示与思考。

关键词：并购重组;并购过程;营运能力;市场竞争力

一、研究背景及意义

伴随着人类世界经济全球化发展的迅猛势头，国民娱乐需求的不断增加，游戏产业逐渐成为国民生活中的重要部分。再加上我国的产业结构不断发展升级，只有顺应全球化潮流，与世界行业领先者进行交流合作，才能促进自身发展，不断扩大我国产业在国际市场的竞争力。企业的并购和重组是增强企业竞争力的重要战略手段之一，能够提升互联网游戏行业的差异化优势，实现企业间利益最大化的合作方式。

二、企業并购绩效分析

（一）企业背景简介

T公司于1998年11月诞生在中国深圳，主要是以互联网为支撑的科学技术与文化的现代企业。T公司控股也是目前中国网民最大的社交平台、世界线上手机游戏平台最大的网络运营商。

S公司，于2010年成立于芬兰首都赫尔辛基。成立8年来就创造了高达24亿美元的巨额总收入和接近11亿美元的息税前利润总额，成为难以取代的游戏大咖，而这些也刚好为T公司的收购战略打下了坚实的基础。

（二）并购动因与过程

1、并购动因

在进入到互联网时代之后，T公司在移动游戏市场也逐渐强大起来，但在手游方面的影响力方面却极小，游戏研发水平不及尖端水平，因此如果想摆脱手游领域的窘况达到与电脑端游的同等强大影响力，靠自身力量远远不足，所以借助他力成为必然。而S公司是一家具有快速且稳定成长能力的公司，能够为T公司带来高盈利。而T公司在我国多年来打下活跃并且巨大的国内市场用户基础，因此，收购顶级海外游戏公司无疑会带来庞大的收入。此项收购自然能够达到双方的共同需求，达成协同效应。

2、并购过程

2016年6月21日，T公司控股宣告用86亿元收购了S公司的84.3%的股权。为了降低企业并购风险，T公司运用了买方集团的创新形式进行收购，将巨额资金压力分担给投资者和银行来降低自己的压力。T公司在此次并购重组中采用了现金支付的方式，分三期支付的方式缓解了现金压力，降低了资金流转以及正常运作的风险。

（三）并购风险分析

1、定价风险

首先，企业在明确自身的并购战略和方向之后开始寻找目标公司，找到合适的目标公司后需要对目标公司进行考察和价值评估。比起同行业的游戏开发商，S公司的运营和盈利能力极其强大，迅速占领大部分海外市场份额，创下令人震撼的战绩。但是这种互联网公司却存在很大的不确定性和许多隐患，其未来发展趋势也很难看清，因此，T公司的主要风险在于：对S公司的定价是否合理，其未来发展是否值得花费大代价并购资金。

2、整合风险

在T公司完成了跨国并购之后，接下来面临的大问题将会是中西方文化的交融和整合，双方的协调才是并购成功的重要因素。跨国并购双方的中西文化和法律法规、经营理念是否匹配能否进行整合，也是一大风险因素。T公司有强大的人才培养机制，与S公司的扁平化人才培养有极大的不同。因此，双方应在资源优化、财务管理、理念和文化的融合方面进行整合，达到1+1>2的效果，实现协同效应。

（四）并购后的影响分析

1、企业偿债能力

短期偿债能力和长期偿债能力共同构成了企业的偿债能力。偿债能力说明了公司在正常运营的过程中运用其目前拥有的现金或其他资产偿还债务的能力。本文选取反映短期偿债能力的流动比率以及反映长期偿债能力的资产负债率进行分析。

从图一中可以看出，流动比率从2015年到2017年为下降状态，而2017年6月30日到2018年6月30日开始呈上升趋势由1.22上升到1.37，这是由于在2016年T公司支付了第一期的收购费用导致资产的减少影响了流动比率，所以当年的流动比率最低，之后又开始趋于回升，表明了支付并购对价会对企业的偿债能力产生一定的影响。资产负债率在2015年6月到2017年6月一直处于上升趋势，而2017年6月30日到2018年开始呈下降趋势，这也表明了在企业完成并购之后资产负债率降低，长期偿债能力提高。初步说明T公司的并购战略在一定程度上是有益于企业发展。

2、运营能力

根据财务指标分析发，本文选取了并购之后反映运营能力和经营效果的指标，对应收账款周转率、应收账款周转天数、应付账款周转天数、营业周期等数值进行分析。

从表2可以看出，应付账款周转天数上升幅度较大，表现出T公司作为互联网以及游戏行业不可取代的重要地位具有极其强大的供应商议价以及寻找更多融资的能力，付款天数的延长也为企业带来更多资金融通期限。存活周转天数快速下降，在运营过程中所占比率极低，并且营业周期也逐步下降，这说明T公司的轻资产型经营模式的盈利主要来自于企业的增值项目，存货对于企业的经营状态影响极小。

总体来看，T公司并购之后的营运能力在逐步提升，加强资产的整合能力，相信T公司未来会有更好的发展前景。

3、盈利能力以及企业未来前景

本文选取反映企业盈利能力的资产总额、营业收入及净利润等指标进行盈利能力分析。

（五）本章小结

T公司选择具有强大市场发展潜力的S公司为并购对象不仅极大的提高了企业盈利、资产整合能力和运营偿债能力，发挥了品牌优势，提升了国际知名度和国际市场份额。通过并购实现双方的资源整合进行优势互补，提高游戏研发能力，全方位发展和弥补自身空缺部分，真正实现互利共赢。因此，此次的并购案取得了极大的成功给我们带来的启示：正确的企业并购发展战略能够给双方带来共同的发展前景，达到协同效应，达到1+1>2的效果。

四、结论与展望

（一）结论

本文通过分析T公司并购S公司案例，结和企业背景，从并购动因和双方取得的协同效应入手，认为企业在并购之前做了充分的准备，符合我国的市场发展趋势和国家政策呼吁，并且能够带领企业走向新的发展道路，提高企业综合实力。对企业并购之后的偿债能力、营运能力、盈利能力和发展前景进行财务指标进行分析后认为T公司并购S公司大大提高了T公司的收入和利润，促进双方互惠共赢，实现共同发展。

（二）建议

1、衡量分析并正确判断符合与企业自身发展战略目标相符的并购对象

并购目标对象的选择正确与否是并购过程中的战略决定性因素，尊重双方文化差异，不仅能够促进企业发展壮大，提高综合实力，还可以弥补本身的缺陷和不足，进行最有效的资源整合，实现资源利用的最大化。

2、选择创新支付方式降低并购风险

T公司此次并购选择了买方支付对价的方式机智的降低自身的并购风险，极大的减轻了自身压力，在一定程度上实现了利益最大化。通过T公司财团控制并购对象分散了并购风险，稳定公司日常运营，也为并购后的企业盈利奠定基础，实现协同效应。

因此，T公司作为互联网游戏行业的领衔者带领着中国互联网以及游戏市场不断发展壮大，逐步巩固自身互联网行业巨头的地位，对中国经济的提升也具有极其重要的作用以及非常的意义。