论租赁资产证券化对融资租赁公司盈利能力影响

朱睿智 张耕虞

（1．基石国际融资租赁有限公司，北京 100010）（2．鞍炼集团有限公司，辽宁 大连 116400）

租赁资产证券化是时代发展和经济双重推动下催生，是租赁行业发展的一个新内容，更是公司融资过程中的一个新手段，在过去发展的进程中得到了国家和行业的双重重视。为了更好地规范租赁资产证券化发展市场，强化租赁行业整体操作的规范性，财政部颁布实行了《租赁公司管理办法》和《融资租赁公司监督管理办法》随着这些内容的颁布和施行，一方面规范了租赁资产证券化市场的秩序，另一方面更是标志着我国租赁资产证券化的发展拉开了序幕。

一、租赁资产证券化理论概述

（一）定义及结构

租赁资产证券化主要是指在租赁的过程中租赁应收款的证券化。从其本质来看是租赁公司将在未来能够产生现金收益的租赁资产加以重新地组合出售给特殊的载体或者是相应的金融机构，特殊的载体创立以该基础资产产生的现金流为支撑的证券产品销售给投资者的全部过程。在这个过程中应收款是基本支撑，租赁收益权是进行证券发行的基础，是一项融资的新手段（见图1）。

图1 租赁资产证券化运行结构图

（二）发展现状

在经济的推进下，我国的租赁资产证券化经历了十几年的发展进程，从2005年我国首个租赁资产证券化的案例发生之后，在随后的很长一段时间里，国内的租赁资产证券化发展停滞，2013年之后为了更好地顺应市场发展需求，租赁资产证券化发展得到了重视，根据Wind的数据信息显示，到2017年我国租赁资产证券化得到认可和发行的产品数量超过了214只（其中14只是租赁资产为主，200只是租赁租金为主），这标志着我国租赁资产证券化的发展迈入了新的篇章。

（三）租赁资产证券化的特点

从数目金额来看租赁资产证券化的基础是资产，但是资产的笔数不多，单笔金额往往较大、较为集中，不属于分散性，在进行的过程中需要一定担保才能最终实现权益；从本质和内容上来看，原始权益人需要履行的义务包括同等的置换或者是不合格的租赁资产根据需求进行赎回。

二、融资租赁公司采用资产证券化对租赁公司盈利能力影响

（一）积极影响

1．实施资产证券化将有利于融资租赁公司增强资产的流动性，扩大业务规模

随着《融资租赁公司监督管理办法》的颁布和施行，办法中相关内容对融资租赁公司实际运行中的风险问题进行强有力的规定，并详细地说明了该类公司中的风险资产与公司实际经营过程中净资产总额的比例系数，比例系数标准为风险资产不得超过净总资产的10倍。但是，融资租赁公司规模逐年扩大的过程中，就需要寻求新的项目解决资金需求，这种情况下盘活租赁资产进行融资成为其发展中的重要手段，通过这种办法一方面解决了公司股东无法为公司无限量提供资产的窘迫局面，更主要的是为公司的发展提供了资金新来源的可能，公司的资金来源范围得到了拓展，资金能够满足公司的日常经营发展，资金充足从基础上促进了公司产能等内容的发展，与其相关的盈利能力必然会有一定的提升。

2．拓宽了盈利渠道

从国内公司的资本市场现状来看，国内的投资者和融资者在规模和数量表现来看，对资产的需求逐渐地呈现多元化，这种多元化的需求决定了市场发展进程中资本市场结构内容变化。在大环境的影响下，租赁资产证券化施行以后，能够有效的促进投资者和融资者两者之间的合作契机的达成，成了两者之间的重要纽带，促进了多层次市场与投资者、融资者三者之间的直接对接。相对于融资租赁公司而言，市场经济发展的过程中面对的压力十分大，市场经济变化瞬息万变，多层次的市场发展进程中如果公司的融资能力强，直接折射出公司当期的经营状况、管理能力、治理机构、风险管控能力、盈利能力等众多方面能够得到社会和投资者的认可，从侧面的角度来讲，基本达到了市场、关联方对公司各方面的要求。相对于其他的融资不同，租赁资产证券化在融资的过程中融资的方式较为直接，并且在国家法律法规内容的允许下，这些证券可以在合适的证券交易所进行交易，不仅如此，这些证券还能进入股权转让系统、金融机构产品报价服务体系、其他证监会允许的范围和交易场所进行交易和转让，可流通的市场范畴大，公司的知名度得到了大范围的提升，带动了团队的管理水平发展，公司进入良性循环可能性加大，合作的关联方增多，产业链条相对得到完善，公司的盈利渠道被进一步拓宽。

3．资产证券化有助于融资租赁公司盘活存量资产，优化财务结构

在过去发展的进程中，公司融资难、难融资一直是发展中的瓶颈，相对于国内公司而言，在进行融资的过程中最主要的融资方式是银行借贷、民间融资、股权质押等方式，但是从整体发展的角度来看，融资的渠道较窄，而且融资的金额很难满足公司发展的需求，尤其是租赁行业，发展中受限的因素比一般的经营公司要大，所以，在进行融资的过程中很容易进入恶性循环，制约自身的发展，限制战略目标的推进，甚者影响了整个行业运行环境的稳定。租赁行业资产证券化的推进，相对于融资租赁公司而言是开辟新融资渠道的一个重要路径，从全面的角度来看，租赁公司资产总额中由存量资产和增量资产构成（在本次研究的过程中忽略增量资产内容），通过租赁资产证券化实际上是针对存量资产进行了结构重组，有助于盘活这些存量资产，极大程度的带动公司资金流动效率的加快，实现了融资租赁公司资源的优化配置，提升了资产的使用效率，从实体经济的角度来看，租赁资产证券化从基础上更好地对租赁资产进行交易的有效手段，从微观的角度来看，真正地实现了优化公司资产负债结构，财务结构的目标。

4．拓宽融资渠道，降低融资成本

根据表1中的数据信息不难发现，2019年我国部分租赁行业的融资渠道主要是银行借款，从基本的年化成本数据信息来看，逐年呈现走高趋势，这种情况下，为租赁行业的发展设置了障碍。但是租赁资产证券化施行之后公司的融资渠道得到了进一步的拓宽和多元化，通过租赁资产证券化公司的信用等级评定会上升，有效地降低了现阶段在进行融资过程中高额的融资成本问题，优化了公司资产负债结构和融资结构，最主要的是资本市场在近几年的发展中利率一直处于下降趋势，直接导致发行租赁资产证券产品利率下降。

表1 2019年部门租赁公司融资成本数据信息统计表

5．创新盈利的新商业模式

我国融资租赁公司在近几年的发展中，盈利模式一直较为单一，并且收到了市场和历史发展的双重限制，在近几年中创新程度不足，租赁资产证券化方式施行之后其本质上是租金租赁的一种重要变通，通过这些内容不仅仅对资产实现了优化管理，更帮助了租赁公司资产评估的完成，实际上是创新盈利过程中一种新的商业模式。

（二）融资租赁公司租赁证券化存在的问题

虽然租赁资产证券化对于融资租赁公司有着积极的影响，但是相对于盈利能力而言也存在这一定的问题，从表现的内容来看，主要体现在如下几个方面。

1．资金管理存在风险

根据图2中的信息内容不难发现，租赁资产证券化的过程中涉及的资金交易结构内容十分复杂，所以，租赁公司需要对租赁证券化中的资金内容设定特殊的账户，方便与银行或者中介机构进行资产的结算，从而有效的监督和管理资金及时回款，保证自身权益的实现。但是从我国融资租赁公司来看，虽然账户按着规定进行了设立，但是在监督管理的过程中，租赁公司并没有针对这些账户形成专人的监督和管理，资金的流向直接的混到了公司的日常资金交易过程中，一旦出现挪用或者是操作错误，造成了资金管理的风险，资金风险加大，资金安全出现隐患，直接影响了公司的运营和发展。

图2 资金交易结构图

2．对风险把控重视程度不足，影响公司整体盈利发展

融资租赁公司在进行租赁资产证券化的过程中，存在着众多的风险，包括市场风险、操作风险、信用风险、宏观环境风险，这些风险都是实际存在的，只能识别和规避，但是却不能从根本上根除。从融资租赁公司现阶段对风险把控的现状来看，很多公司的经营者往往将更多的目标集中在了利润实现指标上，甚至认为风险把控是财务部门的事情与其他部门发展关联不大，这种错误的思想，导致风险把控程度不足，很难形成良好的风险识别环境，全员不能够参与到风险控制中去，绩效考核等相关指标没有与风险内容形成联系，影响了公司的整体发展不说，还为公司的经营埋下了重大隐患。

3．审计监管与融资租赁证券化内容不贴合

我国的融资租赁公司大多是都是中小型公司，在实际继续调研的过程中发现，我国的大型上市租赁公司与发达国家的指标而言相比数量较少。融资租赁行业受规模等内容的影响，在组织结构完善和建立的过程中往往呈现组织结构不合理或者是缺失的现象，甚至很多中小租赁行业建立的审计监管部门岗位有限，人员配置不齐，并且是普遍存在的一个现象。审计监管的内容独立性不强，很多审计和监督结果与实际存在差异，这种情况下，融资租赁资产证券化存在的相关问题得不到落实，很多的规则虽然制定的相对较为完善，但是大多都是纸上谈兵，形式主义，审计监管与融资租赁证券化内容不贴合也为其发展设置了障碍。

（三）应对消极影响的对策

1．强化资金监管

为了更好地对融资租赁公司资产证券化资金内容继续监督和管理，在实务操作的过程中需要从如下几个方面进行：第一，建立专项账户，针对账户施行专项管理，针对资金的收入、支出进行良好的动态监督，保证资金的安全性；第二，强化资金使用情况的深化落实，在资金使用方面进行严格把控，提升资金的使用效率。第三，对于资金的违规违法行为施行严格惩处，通过严格的惩处减少资金违规使用情况的出现，从而更好地实现资金的有效监管。资金监督管理力度加强了，公司盈利中最根本的因素得到了保障，这是融资租赁公司发展中最为重要的也是最根本的任务之一。

2．提升思想认识，建立良好的运营环境

融资租赁公司为了更好地解决租赁资产证券化中存在的问题，提升思想认识是关键。该类公司应该自上而下强化对租赁资产证券化内容的学习教育，强化其对公司发展的重要意义，积极的建立稳健的运营环境；与此同时，针对现有的绩效考核内容对考核指标进行分解，将相关的内容融入其中，保障公司运行与员工基本利益的一致性，员工的私人利益和公司资产证券化的内容挂钩，在管理和完善过程中难度将大幅度降低；强化对其中风险内容的把控，针对融资租赁公司资产证券化过程中风险的相关内容，积极的出台应对措施，施行风险把控，风险被有效地识别和控制，操作过程中合理性、合法性、科学性得到提升，这对于良好运行环境的建立有着积极的作用。

3．强化审计监督的独立性

融资租赁公司要不断地强化审计监督的独立性，给予审计部门一定的权利，保证审计和监督部门独立与财务部门之外，不依附与公司其他部门，岗位明确、责任到人，减少出现问题各个部门相互推诿的现象出现，与此同时，保证审计和监管的与企业的内部控制有效结合，减少形式主义发生，真正的发挥审计和监督的作用。审计和监管的整体水平直接影响了租赁资产证券化施行的效果，审计监督管理水平差，租赁资产证券化施行的效果势必会差强人意，反之亦然。通过强化监督和管理，保证租赁资产证券化过程中存在的问题被重视、解决，这对于推进发展而言极为主要。

三、结束语

相对于融资租赁公司而言，租赁证券化的发展完善是一项任重道远的工作，不是一朝一夕能够完成的，但是融资租赁公司无论采取何种手段和措施，都要针对自身发展的实际情况，因地制宜、实事求是，最终才能更好地寻求到管理租赁资产证券化的道路。在本次研究的过程中，针对融资租赁公司的租赁资产证券化的内容进行了研究，详细地分析了其对融资租赁公司盈利能力的影响，以及在施行租赁资产证券化过程中存在的问题，这为租赁企业资产证券化的研究奠定了一定的理论基础。