医疗健康服务类国内上市公司的成长性实证研究

康正发

（上海师范大学 商学院，上海 200234）

0 引言

进入21 世纪以来我国经济持续发展，人民生活水平不断提高，对健康和医疗服务的需求越来越大，期望也越来越高。政府也在大力促进健康产业的发展。2016 年10 月我国发布了《健康中国2030 规划纲要》，规划目标为，2020 年我国健康服务业要达到80 000 亿元的市场规模，2030 年要达到160 000亿元，这势必会推动大健康产业的快速发展。一些企业看到了这个发展机会，通过筹建相关的公司，或者兼并收购医疗健康服务类的公司，积极地进入了这个产业。从几年的运作实践情况来看，有的已经取得初步成功，正走在稳步成长的路上；有的遇到了麻烦，需要发挥创新性思维，协调各方资源突破困境；有的还处在初步尝试阶段，需要想方设法探索出一条可行的发展道路。从社会发展现状来看，医疗健康服务的需求还远远没有得到满足，许多地方“看病难”和“养老难”等问题还很突出，因此如何促进医疗健康服务类企业快速成长还是一个现实问题。

1 文献述评

曾凡付 等（2016）［1］选取了51 家创新型上市企业，从创新尝试力度、生产销售能力、资金运营能力、科研创新及成果转化能力和风险抵抗能力5 个维度21 个指标，应用因子分析法进行了成长性评价。盛誉、吕连浮（2019）［2］选取了东北地区在创业板上市的20 家企业，从财务因素和非财务因素两个方面，使用15 个指标应用因子分析法进行了成长性评价。石宝军 等（2010）［3］选取了河北的信息服务产业，从产业规模与市场绩效、信息消费需求、企业组织管理与文化建设和产业发展环境5 个方面21 个指标，应用灰色系统理论建立了河北省信息服务产业竞争力的成长性模型。王彩云、徐怀伏（2018）［4］选取了188 家生物医药上市企业，从成长速度、成长潜力和成长风险3个维度19 个指标，应用因子分析法建立了成长性评价模型并从成长性均值展开了分析。康正发、方健（2018）［5］结合上市物流企业的数据，研究了多元化经营与成长性问题，得出相关多元化经营最有利于企业成长的结论。

从相关文献来看，企业的成长性问题受到众多学者的关注，形成了很多成果。一般来说，不同产业的发展有它自己的规律，本文聚焦于医疗健康服务产业，建立分析模型，收集相关数据，通过分析得到了一些行业成长发展的规律性知识，这对正在医疗健康服务产业寻求发展，或者打算进入这个产业发展的企业有一定的参考价值。

2 指标设计与样本企业

2.1 评价指标设计

从产业发展战略视角，结合医疗健康服务业的特点以及我国医疗健康服务产业发展的实际情况，构建企业成长性评价的指标体系。本文选取盈利能力指标、营运能力指标、抗风险能力指标、增长能力指标、发展潜力指标和人力资本指标共6 个一级指标，进一步展开为15 个二级指标，见表1。

表1 企业成长性评价指标体系

这里需要说明的是，利润数据采用的是扣除非经常性损益的净利润，可以避免偶然因素的影响。科研人员占比是科研人员与全部员工数之比，高学历员工比率是本科及以上人员与全部员工数之比，技术人员比率是技术人员与全部员工数之比。指标数据值是根据各公司的年报数据计算的两年或三年的年平均值。

2.2 研究的样本企业

本文从大医疗健康服务产业的视角选择样本公司，因而医疗服务与健康服务的企业都有选择。另外从企业发展的情况来看，一般来说，企业发展战略有专一化发展战略、相关多元化发展战略和不相关多元化发展战略。选取的上市公司见表2。考虑到是对企业成长性的探讨，故没有选取扣除非经常性损益的净利润为负的企业，样本公司经营情况大多属于不是很差的企业。核心主业营业收入占比在90%以上的算作专一化发展；从事医疗器械生产、药品生产或流通，又有医疗健康服务业务的算作相关多元化发展；与医疗健康服务有一点关系，如医院建设或医疗信息化服务，还有医疗健康服务业务的算作亚相关多元化发展；有医疗健康服务业务，同时又有与医疗健康服务业务没有关系的业务算作不相关多元化发展。

表2 研究的样本企业

续表2

3 实证研究

将样本企业的数据加工后放入Excel 表中，然后应用SPSS统计软件进行KMO 和Bartlett 检验。由表3 知，可以进行因子分析。

表3 KMO 和Bartlett 检验

应用主成分分析法提取方差，进行旋转平方和载入，结果见表4。有6 个成分的特征值大于1，且由提取平方和载入可以看到，这6 个因子共同解释了所有变量总方差的86.915%。

表4 解释的总方差

使用最大方差法旋转后得到因子载荷值，具体数据见表5。根据表5 中的数据可以看到，主因子f1对应的是营运能力指标（x4，x5，x6，x7），主因子f2对应的是抗风险能力指标（x8，x9），主因子f3对应的是盈利能力指标（x1，x2，x3），主因子f4对应的是发展潜力指标（x12，x13），主因子f5对应的是增长能力指标（x10，x11），主因子f6对应的是人力资本指标（x14，x15）。

表5 旋转成分矩阵

通过SPSS 软件运算可输出成分得分系数矩阵，如表6。根据表6 的数据可以得到各因子的得分函数。

表6 成分得分系数矩阵

以各因子的方差贡献率作为权重，可以构造出企业成长性综合得分函数：

通过搜集到的各公司的数据，先计算出各因子得分，再计算总得分，数据见表7。

表7 企业成长性评价的公共因子和综合因子得分及排名

4 实证结果分析

4.1 专一化发展的企业成长性分析

爱尔眼科深入到医疗服务的细分领域眼科，公司上市已近十年，形成了成熟的管理体系，可以方便地复制它的管理系统，延伸到其他地区形成新的增长点，因而企业的成长性评价得分很高。

美年健康的主要业务是体检服务，公司专注于核心业务，建立了一定的品牌影响力，培育出了有凝聚力的和高效的管理运营团队，因而企业的成长性很好。美年健康是在2015 年借壳江苏三友实现上市的公司，上市后进行了一些成功的兼并收购，并稳健地整合了相关资源，促进了企业的快速成长。

华大基因的核心业务技术含量高，有一定的技术壁垒，并且有较为成熟的管理团队，故成长性评价优异。

通策医疗核心业务聚焦于医疗服务业中的某一细分类别，而且是在主流医院中不太受重视的类别，因此形成了强大的竞争力，在管理上也选择了合适的监管模式，发挥了广大员工的积极性。发展成长模式模仿自然界中植物“自然分蘖”的形式，稳健扩张，故企业成长性评价得分很高。通策医疗是从主营服装的北京中燕转型发展过来的，从2006 年开始逐步聚焦以口腔医疗为核心的医疗服务领域，摸索出了服务业中关键的资源，即“人”（口腔医生）的管理模式，从而走上了稳步发展的道路。

创新医疗是从珍珠养殖、加工和销售跨界转型为医疗服务为主业的公司，虽然转型已有三年，从事的医疗服务是一般的综合性业务，没有明显的特色，因而竞争力不强，另外企业的整合难度也较大，还没有摸索出比较好的营运模式，故企业的成长性较差。

4.2 相关多元化发展的企业成长性分析

马应龙的药品制造也是深入在一个细分领域，取得了一定的竞争优势，然后向相关产业发展，形成产业链一体化带来的优势，所以企业的成长性较好。

乐普医疗的核心业务聚焦于为心血管患者服务，从医疗器械、药品到医疗服务，形成了一个产业链，培育出了品牌优势，有较强的竞争优势，从而企业成长性评价较好。

白云山的业务主要有药品制造和销售、医疗健康服务，它的产品较有特色，营运管理和整合能力强，故企业成长性评价较好。

复星医药的业务领域覆盖医药健康全产业链，企业的营运能力和整合能力很强，虽然企业的规模较大，但是企业的成长性较好。

星普医疗主营医疗设备制造，是集大型无创伤放疗设备的科研、生产、销售、投资、售后服务和临床研究为一体的高科技企业。依托设备资源优势，将企业的优势向产业链下游延伸，产业链优势运作较为成功，成长性较好。

贵州百灵是一家特色中医药企业，从事“苗药”的研发、生产、销售，拥有市场上一定品牌影响力的中药产品。投资建设贵阳和长沙两家中医糖尿病医院，积极开拓以糖宁通络为核心竞争力的苗医药一体化项目，因而企业发展有一定的成长性。

维力医疗主要从事麻醉、泌尿、护理、呼吸、血液透析等领域医疗器械的研发、生产和销售，产品有一定的竞争优势，然后再进行相关多元化发展，企业发展有一定的成长性。

九州通因医药流通业务科技含量低，竞争激烈，因而企业成长性不是很好。

同仁堂以生产、销售传统中成药为主业，着力推动中医药工业、医药商业两个板块的协调运转。因企业规模已较大，虽说品牌已有一定的影响力，但管理的难度较大，复杂性也较高，2019 年初还发生了“蜂蜜过期”事件，对品牌有一定的影响，综合评价可以看到企业发展的成长性不是很好。

金陵药业从药品制造及药品、医疗器械销售，扩展到医疗健康服务，管理的复杂性大大提高，虽然公司生产的药品有一定的品牌影响力，但受市场竞争等因素影响增长乏力，另外公司在发展战略上偏稳健，从而企业发展的成长性不是很好。

上海医药从事药品销售、药品制造及医疗服务，虽具有品牌优势和产业链一体化优势，但企业规模较大，药品销售比较低端且竞争激烈，又有老国企背景，管理的复杂性也大大增加，故企业的成长性较差。

4.3 亚相关多元化发展的企业成长性分析

宜华健康的主要业务为医疗机构投资及运营业务、养老社区投资及运营业务、医疗后勤服务业务和医疗专业工程业务。它是一家由房地产企业转型过来的，业务较为庞杂，整合管理的难度较大，推动企业快速成长有难度，另外它主业转型时间只有五年左右，还没有医疗健康服务业成熟的营运管理运作模式，它的成长性评价较差。

尚荣医疗主要从事医院建设、医用耗材销售和医院营运业务，它的成长性排名最差，主要原因是医院建设和医用耗材销售业务技术含量较低，市场竞争也较为激烈，企业在市场竞争中也没有取得一定的优势。

朗玛信息的业务主要有两块，医疗＋互联网医疗业务和电信及电信增值业务。这两块业务都有一定的科技含量，企业在其中培育了一定的技术优势，医疗服务与医疗信息服务取得同比20%与33%的增幅，因而它的成长性较好。

4.4 不相关多元化发展的企业成长性分析

诚志股份的主要业务包括清洁能源、显示材料、医疗健康和生命科技，有一定的科技含量，产品在市场上有一定的竞争力，也有一定的竞争优势，故它的成长性评价较好。

澳洋健康的主要业务包括医疗服务、康复服务、医药流通和化学纤维，它是一家转型发展的企业，是从传统的服装产业转向医疗健康服务产业，转型还在进行中，跨产业发展对管理的要求比较高，故它的成长性评价较差。

三星医疗的主要业务包括智能配用电和医疗服务，智能配用电偏传统产业，成长性受到一定限制，医疗服务是投资综合性医院，可复制推广性也较差，故它的成长性评价也不太好。

5 结语

通过建立企业发展的成长性评价模型并结合数据分析可以看到，深入到医疗健康产业细分领域并具有较强的竞争优势，管理体系较为成熟的企业成长性评价优异；在原有医疗健康服务产业领域有一定竞争优势或特色，相关多元化发展的企业成长性较好；在原有医疗健康产业领域的竞争优势或特色较一般，相关多元化发展的企业成长性也一般；企业规模较大，或者不相关多元化发展的企业一般来说企业的成长性较差。

5.1 各级政府应为企业营造成长发展的良好环境

在中央政府的层面上，这几年出台了好多鼓励医疗健康服务企业发展的政策，但是要有大的发展必须要落实到具体的地方，这就需要地方政府实实在在地贯彻党和政府的方针政策，不搞地方保护主义，努力改善营商环境，吸引区域外企业来当地发展医疗健康服务产业，公平公正对待区域外企业参与医疗健康服务产业的市场竞争。在医疗健康服务产业发展的监管政策方面，要注意政策的标准化，监管工作的流程化，使从事医疗健康服务产业的企业对监管流程有清晰的认识，避免监管部门监管工作的主观随意性，影响医疗健康服务企业的正常运营。

5.2 医疗健康服务企业应打造成长发展的内在动力

从我国社会经济发展情况来看，医疗健康服务产业发展的空间还很大。从企业发展的内在因素来看，一是企业要培育内在的竞争能力，从成长性好的样本公司发展情况可以看到，企业应深入到一个细分领域，做大做强，形成一定的品牌优势和竞争优势，形成企业成长的动力，推动企业的稳步发展。二是企业要建立一个适合企业发展的管理体系，调动员工的积极性，发挥员工的聪明才智，推动企业的快速发展。对从事医疗健康服务产业的企业来说，“人”是一种重要的资源。不管是从事药品研发，或者医疗设备研制的科技人员，还是从事医疗健康服务的服务人员，“人”的工作积极性和工作动力特别重要，这可以在企业发展成长性好的样本企业中观察到。三是要注意风险，如在兼并收购时的市场风险、管理整合风险，在营运管理中的资金流风险等，避免盲目乐观掉入各种陷阱而影响企业的快速成长。这在成长性较差的样本公司中可以看到实例，如有家公司在收购某医院后，双方在协议和后期营运方面产生争执，闹得不可开交，这势必会影响企业的发展。四是从事医疗健康服务产业的企业要培育自己的服务品牌。据报道“民营医院占比超六成，但诊疗人次却不足15%”，这当然有规模不对称的问题，但也可以看到社会上对民营医院的服务还不是很信任。这就需要医疗健康服务企业的经营方不断提高医护人员的专业水平，另外也要注意服务流程的规范化和标准化，将管结果与管过程结合起来，树立起有影响力的服务品牌，使企业进入良性循环的轨道。