关于实体型中小企业融资能力影响因素的实证分析

摘 要：中小企业是我国社会主义市场经济的主要构成部分，创造了巨大的价值，而对于实体型中小企业来说，融资是企业运行过程中不可避免的行为，其融资能力很好地反映了企业的发展状况。本文在前人研究的基础上，根据我国部分中小企业公布的数据通过多元回归模型进行实证分析，对实体型中小企业融资能力影响因素进行分析和探讨，结果表明，企业发展规模与实体型中小企业的融资能力呈负比;企业获利能力、抵抗风险水平与企业融资能力呈正比。

关键词：中小企业;融资能力;多元回归分析

中图分类号：F276.3 文献标识码：A

DOI：10.12245/j.issn.2096-6776.2021.05.05

2018年8月21日国务院推动中小企业发展工作领导小组首次会议在北京召开，指出我国中小企业具备“五六七八九”的特点，且每年的纳税量超过总税收的50%，为GDP创收超过60%，为技术创新贡献超过70%，提供了超过80%的城镇就业岗位，占总企业数量的90%。从中可以看出中小企业对我国经济增长具有举足轻重的意义。

2020年1月末开始的新冠疫情对中小企业的存续造成了非常大的打击，中国银保监会从3月开始下发多项文件大力扶持中小企业复工复产，其中包括对中小微企业贷款实施临时性延期还本付息，优化产业链上下游企业金融服务，加大产业链核心企业金融支持力度等政策措施，可见我国对中小企业的重视。

但是，多数中小企业的风险承受能力较差，寿命并不长，经常面临流动资金短缺且无法获得融资导致破产的情况，只有发展稳定、有较好发展前景的中小企业才能够获得大额、稳定的融资;而在中小企业发展初期，急需融资时能获得的资金相当有限。这对中小企业的未来发展相当不利，因此，探究中小企业融资能力的影响因素是顺应当前经济发展趋势的。

1 实体型中小企业融资能力影响因素分析

1.1 银企之间信息的对称性

银企之间信息的对称性是实体型中小企业获得银行借款能力的重要影响因素。大部分中小企业的信息公开披露程度差，对外公布的各种信息的真实性也无从查证，企业有可能为了获得贷款而伪造虚假的账目和财务信息，谎报盈利情况。银行不能了解企业的真实情况时，处于风险规避的考虑将慎重考虑放出贷款的行为，从而影响企业的融资能力。

1.2 实体型中小企业的抵押资产价值

抵押资产是银行为了控制不良资产的产生而设有的保险，若企业无法按时偿还贷款银行就有将抵押资产进行拍卖出售来补偿部分损失的权利。中小企业大多规模有限，难以拿出足额的抵押资产，而没有抵押资产时，银行能够出借的资金将非常有限，这限制了企业融资能力的上限。

1.3 实体型中小企业风险抵抗能力

中小企业的风险抵抗能力取决于企业规模、流动资产、流动负债等多种因素，与企业的资本结构密切相关，合理的资本结构能够保证企业在正常运行的情况下获得更多的融资。但是，中小企业不仅规模小、资产少，其自身的流动资产也主要为别人的欠款和储存商品，想要转变为现金还需要一定的时间周期，这种资本构造使其风险抵抗能力不强，若不能按时周转，企业将很容易陷入财务危机。这些因素使得中小企业的风险抵御能力将会对其融资能力产生影响，风险抵御能力的增加将在很大程度上提升企业的融资能力。

1.4 实体型中小企业规模

企业发展范围能从以下方面增强企业的融资能力：首先，由于企业发展范围不断扩充，企业能够抵押的资产、风险抵抗水平、获利能力也会跟着增长，从而提升企业的担保能力、稳定性与还款能力，增强企业外源融资的能力;其次，企业规模的增加也会促使企业更好地规划其资产结构，增强其资金利用率从而增强融资能力;最后，企业规模的增加意味着企业的总资产增加，其自有资金也相应增加，企业的内源融资能力也能因此有所增强。

2 研究假设

2.1 企业发展范围

根据前人的研究及上文的分析，企业发展范围会对其融资能力造成一定的影响。假设企业的体量很大，则可以缔造的价值也很大，同时其资金需求也会跟着变大。

由此提出假设一：企业发展范围与实体型中小企业融资能力相关性显著。

2.2 企业获利能力

企业获利能力在两个方面对其融资造成影响：第一，获取的利润是还款的最主要来源，企业通过生产运营得到一定的收益，收益代表了企业的获利能力;第二，获取的利益在进行分发之后即为企业的留存收益，也是企业内源融资的重要来源。

由此提出假设二：企业获利能力与实体型中小企业融资能力相关性显著。

2.3 企业抵抗风险水平

每家企业的经营都存在风险，但银行主要是为了获利，它倾向于放贷给抵抗风险水平较强的企业，以求能够按时回收资金。当企业经营风险较高时，获得融资的能力将会受到限制。

由此提出假设三：企業抵抗风险水平与实体型中小企业融资能力相关性显著。

2.4 抵押资产担保能力

外源融资，特别是债务融资，资金贷出方为了降低风险，减少坏账率，一般会要求借款企业出具足额的资产进行抵押。抵押产业的价值和融资数目是成正比的。当企业能够提供高价值的资产时，企业的融资能力也会相对较高。但就中小企业而言，其规模一般有限，能够提供的抵押资产也较为有限。

由此提出假设四：抵押资产担保能力与实体型中小企业融资能力相关性不显著。

3 模型建立及实证分析

3.1 样本选择

本文实证分析的数据来自国泰安数据库已上市中小企业的资产负债表与利润表的部分信息，为保证数据完整性，对全部样本进行筛选，最终选取25家实体型中小企业2015—2018年连续四年的财务数据，共计99项样本数据。

3.2 变量设计

资产负债率为总负债与总资产的比例，衡量了企业的负债占比和所有者注入占比，能够量化说明公司的偿债能力、公司负债规模、公司债务金额的运用情况，能反映出企业资产结构和融资能力。通过阅读相关文献和上述理由，选择资产负债率作为反映企业融资能力的被解释变量。

本文的模型设定如下：

Y=α+β1X1+β2X2+β3X3+β4X4+γ

其中：Y为被解释变量——资产负债率，Xi为解释变量——X1为总资产对数，X2为净资产收益率，X3为流动比率，X4为资产担保价值;γ为随机误差项。

3.3 回归性分析

被解释变量需要经过多重共线性检验证明其是否有效，证实是否存在多重共线性问题，因此进行相关变量的方差膨胀因子（VIF）分析。验证效果为模型X1的VIF为1.194，模型X2的VIF为1.021，模型X3的VIF为1.144，模型X4的VIF为1.094。其中可以看出，全部解释变量的容差都高于0.1且方差膨胀因子都低于10。因此，本文选用的解释变量没有出现多重共线性问题。

再对模型做进一步的回归性分析，验证该回归模型的拟合效果。用模型拟合度R2判断，R2数值越大意味着模型对样本数据的拟合度越高，通常取值范围在[0，1]之间。一般来说，R2大于0.6则说明模型的拟合度优秀。模型R2数值为0.731，调整R2为0.724，能解释超过60%的变量，说明本模型对样本数据的拟合度较好。

对回归模型的明显状况进行验证，模型的F检验值为104.042，Sig的值为0.00，则证明通过了验证，故此我们能够得出创建的回归模型拟合好。

根据模型回归的验证结果，可以看出解释变量对被解释变量的线性作用是否明显，判定标准为Sig值小于0.05。经过数据建模计算，可以知晓总资产对数、流动比率两项解释变量对被解释变量的线性作用是明显的。除去不明显的自变量，把明显的解释变量系数代进多元回归方程模型内，得出下面回归方程：

Y=7.142-0.395X1+0.128X2+1.278X3+γ

3.4 实证结果讨论

通过上文的实证分析，显著的解释变量为企业发展范围、获利能力、抵抗风险水平三项指标。其中，获利能力、抵抗风险水平和融资能力为正比关系，发展范围和融资能力则相反，抵押资产担保能力这项指标显著性不明显。结论如下。

（1）企业发展范围对融资能力影响显著，发展范围越大，则越利于融资。这与一般的认知不同，原因可能为中小企业规模普遍有限，在这些有限的规模中能有较大规模的企业产品竞争力普遍较强，企业的盈利能力、现金流等也会相应更大。在有条件进行融资时，依据优序融资原理，企业将会优先使用内源融资的方式来降低对贷款的依赖度。而在衡量企业融资能力时使用的指标，资产负债率为总负债与总资产的比值，内源融资获得的资金不计入企业的总负债中。

（2）企业获利能力对融资能力影响显著，获利能力越强，则越利于融资。企业获取的利润是债务融资还款的最重要来源，是衡量企业还款能力的重要指标。在企业盈利状况较好，利润高时可以充分利用财务杠杆作用，通过外源融资的方式筹集未来成长投资等需要的资金。

（3）企业抵抗风险水准对融资能力影响显著，水准越高，则更利于融资。对于融资机构来说，倾向于向低风险企业进行融资，这将会保证他们的融资能够获得回报。企业能够抵御风险的水平越高，企业的风险越低，企业的融资能力也就越强。

（4）抵押资产担保能力对融資能力影响不显著。为了保证贷出资金能够回收，或者在难以回收时获得补偿，资金贷出方会根据贷款金额对抵押资产提出要求。但是中小企业能够持有的固定资产多为企业的土地使用权、固定资产等;在小微企业贷款中由企业所有者提供个人资产，如商品房等也较为常见，能够提供的抵押资产较少。

4 提升实体型中小企业融资能力的建议

实体型中小企业融资行为是其在存续状态中不可回避的，根据上文的研究，可以得出如下结论：企业的发展范围越大，获利能力越强，相应地也更有利于进行融资;企业抵抗风险水准越低，则不利于进行融资。据此结论，结合相关文献可提出针对性建议。

4.1 就企业自身角度提出建议

4.1.1 提升产品与服务的品质和多样性

拓展市场的广度与深度，提升企业竞争力。企业的盈利来源于单项产品的利润及产品的销量，要提升利润也要从产品和销量两方面进行改进。产品品质的提升可以提升产品的独特性，提升用户的产品黏度，培养忠实客户。多样化的产品可以满足各类消费者的需求，提升企业市场占有率从而增加产品销量，最终提升企业盈利能力，从而提升融资能力。

4.1.2 优化资本结构

企业应当优化其资本结构，保持恰当的流动比率。企业的流动比率反映了其短时间内的偿债实力，这种比率越高，则说明短时间内有充足的偿债实力。当流动比率很高时，债权人承受的风险也很小，更愿意出借资金。但是流动比率不能过高，过高的流动比率通常意味着流动资产较多，即存货与应收账款较多，这会使得企业的资金使用比例不高，对自身的赢利能力也会造成一定的影响，最后不利于其融资。

4.1.3 披露真实的企业情况

银企之间信息不对称是造成道德风险与逆向选择的重要原因，中小企业部分管理混乱，真实财务状况难以获知，对其授信将会产生过大的风险。银行为控制其不良资产率，对中小企业授信方面非常谨慎，多数需要足值的资产抵押;但大部分中小企业所能用于抵押的资产有限，因此难以获得所需体量的贷款。若银行和企业接受到的信息是一致的，银行就能获得其真实信息，就能够减少贷款过程中的资料搜集成本，有效挑选其中符合条件的。

4.2 就银行与政府角度提出建议

4.2.1 针对中小企业制定特有的贷款制度

实体型中小企业普遍发展程度不大，能够用来抵押的产业也不多，与大型企业的贷款情况有所不同。政府与银行应该考虑到中小企业的资产状况，拟定专用于中小企业的贷款制度。在充分了解中小企业的真实情况之后，适当降低贷款门槛，放宽审核。对于处在朝阳行业的企业，可以考虑给予一定的贷款优惠政策，扶持其发展。

4.2.2 使实体型中小企业融资层面的法律条例更加完备

虽然国家已经就中小企业融资方面作出了相关规定，但是内容不够清晰，且在实际执行上也没有完全依照规则。另外，也要考虑到中小企业融资模式并不是只有银行借贷，还有民间借贷等其他模式，这些模式需要法律的进一步完善来保障借贷双方的权益，从而促进实体型中小企业融资模式多元化，提升企业融资能力。

参考文献

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浙江大学城市学院  葛心逸