独立董事占比对企业绩效的影响研究

摘要：独立董事的提出与设立是企业发展的一大进步，对企业治理十分重要，独立董事能够有效制止大股东的利己行为，可以体现出董事会的相对公平性。我国一直在努力地完善独立董事的相关制度，以期保障独立董事能够对企业治理进行有效的监督。自从独立董事出现以来，会对企业发展造成什么影响一直受到学者们的广泛关注。为了研究独立董事的存在会对企业绩效产生何种影响，本文选择ROA作为解释变量，以独立董事占比、企业规模、资产負债率、营业收入增长率、总资产增长率、留存盈余比率和营业周期七个指标建立了与企业绩效之间的一个假设，对独立董事会给企业绩效带来何种影响进行实证研究。结果表明：独立董事占比与企业绩效显著正相关。

关键词：独立董事;企业绩效;上市企业

1.引言

随着上市企业的规模化与规范化，大多国家法定要求必须设立独立董事。到目前为止，在经济发达地区的上市企业中，独立董事的占比一般比较有分量，其作用的发挥也得到了较好的保障。在当下的市场环境里，独立董事占比如何已经成为影响董事会独立性以及公司治理有效性的一个重要因素。我国为了能够更有效地监督董事会等的行为，并期望提高企业效率，从而引进并不断完善独立董事的相关制度。由于独立董事占比是一个衡量企业治理的重要指标，故而这一指标会对企业绩效产生什么影响是非常值得关注的。

2.文献回顾

独立董事受托于所有者进入董事会，能够参与企业决策，会影响董事会独立性。但是，对于独立董事究竟能否真正地发挥其监督作用则众说纷纭，一直没有形成统一的观点。

黄业德和张鑫（2020）通过研究董事会结构对企业业绩的影响，发现独立董事对企业绩效能够带来正向的影响[1]。缪静颖（2020）则提出了独立董事的占比与企业绩效存在着显著的正相关关系的假设，以托宾Q值为自变量，经过实证研究证明了该观点是成立的[2]。

另外，王一羽（2015）以国内航空业为样本，提出引入一定数量的独立董事能够有效推动企业作出更好的决策，从而提高企业绩效，但独立董事人数过多或者比例过大，反而会使企业绩效降低[3]。徐志武（2019）虽然实证研究结果表明独立董事占比对经济绩效带来明显的积极作用，但他认为目前独立董事并不能客观公正地做出决策，因为他们与董事会成员有着盘根错节的关系，这使得引入独立董事的效果被大大削弱[4]。

3.独立董事对企业绩效影响的实证研究

3.1研究设计

3.1.1研究假设

董事会不仅能够影响企业发展战略，还对管理层具有监督职能。因此，董事会是否独立对企业来讲十分重要。一方面，独立董事作为企业外部人员，能够以更为客观的角度对管理决策进行监督。另一方面，独立董事一般具有相对较强的专业能力、丰富的工作经历。因此，独立董事的存在是有一定道理的，会有助于促进企业发展。然而，在实际环境下，独立董事相关政策制度的实施是会面临一些障碍的，如立场的差异、对于公司战略的熟悉程度、内外部董事之间的协调成本等。独立董事占比对企业绩效究竟会带来什么样的影响还是需要进一步的商酌。因而，本文提出了下面这个假设：

独立董事占比与企业绩效呈现显著正相关。

3.1.2样本数据的选择及来源

本文选择的是在沪深两市以A股上市的属于电力、热力、燃气及水生产和供应业的部分企业2019年的相关数据作为研究数据样本。为了确保数据可靠性，剔除了数据中存在严重缺失或者存在极端值的企业，删除了ST、*ST等出现异常情形的上市企业，最终得到了77家符合条件的样本企业。

本文使用的数据均来源于CSMAR数据库和RESSET数据库，从CSMAR数据库人物特征模块得到董事会与独立董事的人数，从RESSET数据库得到相关财务数据，运用Excel和Spss22.0对相关数据进行计算处理。

另外，为了便于统计分析，本文中将总资产的单位由元转化为亿元。

3.1.3变量定义

（1）被解释变量：资产报酬率（ROA）

企业绩效是指企业在一段会计时期通过生产运营所获取的成果和收益。其评价指标大致分为两类：一类是通过会计报表计算所得的会计指标，从企业内部来衡量盈利情况。这一类数据容易获得，普适性较强，在当前研究中应用较为广泛;另一类是通过资本市场交易所得的市场指标，从企业外部来衡量市场价值，此类数据较为客观，但获取较难，且对资本市场的有效性要求较为严格。

对于会计指标，相比之下，资产报酬率的宏观性更好，更具有综合性，是从企业的总体层面来反映企业绩效水平。因此，本文选取资产报酬率（ROA）来衡量企业绩效。

（2）解释变量：独立董事占比（INDR）

在本文中，独立董事占比采用 “独立董事总人数/董事会总人数”来衡量。

（3）控制变量

经过对往昔文献的整理，本文中选择了公司规模、资产负债率、营业收入增长率、总资产增长率、留存盈余比率和营业周期作为控制变量。

具体的变量名称、代码及相关计算如表1所示。

3.1.4研究模型

本文根据提出的假设，构建了如下的模型：

3.2实证分析

3.2.1描述性分析

本文对77家样本上市企业2019年的数据共77个观测值8个变量进行描述性统计分析，选取变量的具体描述性分析结果如表2所示：

从表2可知，资产报酬率的最小值为-0.75，最大值为14.24，标准偏差为2.79995，说明企业的资产报酬率存在着较大的差距。独立董事占比的中位数为0.3333，平均数为0.3469，一般规定独立董事的人数在董事会中所占的比例不得低于三分之一，说明大部分企业是符合规定的。从公司规模来看，中位数为4.7959，平均数为5.0007，最小值为2.65，最大值为8.20，企业之间的总资产差距较大。资产负债率的平均数为52.6820，说明这77家企业的经营状况还是较为良好的。另外，总资产增长率与营业收入增长率的两个最值差距显著，说明这些企业的经营状况存在着较大差异，但从中位数和平均值来看，大部分企业这两个指标都是保持增长的。整体而言，本文选取的样本数据较好，可以进行相关的研究。

3.2.2相关性分析

对八个变量进行的单变量相关性分析结果如表3所示：

由该表可知，企业绩效和独立董事占比显著相关，而且其系数为正值，说明董事会的独立性越强，企业绩效的水平越高。初步验证了企业绩效与独立董事占比显著正相关。

另外，公司规模与企业绩效呈现出负相关的关系，但显然结果是不显著的。资产负债率、留存盈余比率和营业周期与企业绩效均存在显著的负相关关系，资产负债率和留存盈余比率越高、营业周期越长，企业绩效水平反倒越低。总资产增长率与营业收入增长率这两个变量与企业绩效之间存在正相关的关系，但没有呈现出显著性的差异。

3.2.3回归分析

独立董事占比与企业绩效的多元线性回归结果如表4所示：

从回归分析表中可以看出，解释变量false的系数为0.181，且在5%的置信区间上呈现显著，说明独立董事占比与企业绩效显著正相关。上述回归结果表明，本文的假设是成立的。

3.2.4稳健性检验

本文选择将解释变量由独立董事占比更换为独立董事人数进行稳健性检验，结果如表5所示：

通过稳健性检验可以看出，解释变量独董人数的系数为0.229，且在5%的置信区间上显著，替换解释变量后的回归结果和原假设下的回归结果基本相同，说明替换解释变量前的回归结果是稳健的。

4.结语

我国企业发展较晚，很多制度仍处于摸索完善中，而独立董事制度在现实中实施起来也存在诸多问题。但不可否认的是，独立董事与企业绩效存在显著的关联性。本文研究得出独立董事占比与企业绩效显著正相关的结论，独立董事占比越高，企业绩效水平越高。这意味着，合理设立独立董事对于企业治理是至关重要的。因此，我国需要尽快完善独立董事的相关制度，并且企业应该聘请具有专业背景的独立董事并确定合理的独立董事人数。另外，本文选取了一个行业来进行研究，可能在不同的行业中或者涉及各种行业的情况下研究独立董事占比与企业绩效之间的关系时结果会出现相同，均有待进一步研究。

参考文献：

[1]黄业德，张鑫.董事会结构对企业业绩影响研究[J].山东理工大学学报（社会科学版），2020，36（01）：25-30.

[2]缪静颖.独董比例对企业绩效的影响研究[J].广西质量监督导报，2020，（10）：206-207.

[3]王一羽.航空制造企业独立董事比例与公司绩效关系分析[J].河南工业大学学报（社会科学版），2015，11（02）：110-113.

[4]徐志武.我国出版上市公司董事会结构与经济绩效关系研究[J].湘潭大學学报（哲学社会科学版），2019，43（03）：177-181.

作者简介：张煜（1994—），女，宁夏固原人，湖北经济学院会计学院，硕士研究生在读，研究方向：财务管理和碳会计。