基于熵权法-GRA的企业盈余质量评价研究

焦爱英 王秋云 张昭

摘要：2016年中央经济工作会议首次提出“房住不炒”，使房地产市场发展逐步放缓，对房地产上市公司盈余质量产生了影响。选取了17家房地产上市公司2019年的财务数据，从盈余质量的盈利性、持续性、成长性、安全性等构建指标体系，运用熵权法-GRA模型，进行实证分析。结果表明：横向影响房地产企业盈余质量的主要因素为盈利性和持续性;纵向对17家企业盈余质量进行综合排名，发现恒大集团盈余质量最高，并提出企业应该追求合理的财务结构、企业规模、资产运用与发展速度等较为客观的建议，以帮助房地产公司健康有序发展。

关键词：盈余质量评价;房地产上市公司;熵权法;灰色关联分析法

中图分类号：F293 文献标识码：A

文章编号：1001-9138-（2021）07-0033-38 收稿日期：2021-06-15

1 引言

以“房住不炒”为引领，以当前房地产上市公司盈余质量现状为研究背景，着重研究符合国情、适应市场规律和房地产市场机制的房地产企业盈余质量。

房地产行业有着初期投资量大、资金流动性差、可变现风险大等特点，存在着由于信息不对称而导致财务不确定性等风险因素。结合房地产业受政策环境影响大和风险程度高的特征，合理地对其进行分析与评价便显得尤为重要。因此，通过对房地产上市公司盈余质量的评价研究，实现房地产企业及时发现危机、识别潜在风险、帮助企业价值最大化等目标，促进整个房地产市场健康良性发展。

2 文献综述

现有文献中，关于企业盈余质量研究可分为两方面：一是构建财务数据的指标体系并进行实证研究。李冬嵬、陈佳鹏（2019）通过因子分析法从获利性、成长性、收现性、安全性等方面对房地产上市公司盈利能力进行了探索研究。李荣锦、雷婷婷（2019）运用熵权TOPSIS法从现金保障性、盈利性、持续性、成长性、安全性等方面对117家房地产上市公司进行盈余质量影响因素的分析。段法剑、冯亚军（2020）通过横向和纵向分析了房地产上市公司的盈利能力现状和不足。二是非财务层面和财务数据层面相结合的实证分析。陈杰（2016）通过分析房地产上市企业盈余管理程度的影响因素，发现公允价值计量会显著降低盈余管理程度。倪静洁、王艺芳（2016）通过研究检验，得出管理能力与盈余持续性呈正相关。李晓（2019）基于多元回归分析模型对盈余质量的企业运营风险产生影响进行了实证研究。

综上，关于房地产盈余质量的研究有定性方面的，也有定量方面的，但定量分析较多是通过构建模型，横向研究不同盈余指标对盈余质量的影响程度，对企业深层次影响因素的纵向研究较少。因此，在已有研究的基础上，结合熵权法和灰色关联分析法，利用熵权法确定权重，对权重确定的客观性带来了极大的改善;针对房地产盈余决策中存在诸多的灰色信息，采用灰色关联分析法计算关联度，从而确定关联度排名，即房地产上市公司盈余质量排名。由于房地产发展受区域经济的影响，为尽量缩小地区差异性，选取了17家房地产上市公司，以代表中国房地产市场的发展，对房地产盈余质量进行实证研究，并提出相关对策及建议。

3 盈余指标评价体系的建立

3.1 企业盈余质量评价体系建立的原则

盈余质量是一个能体现企业经营状况的基本指标。指标评价体系创建主要包括以下原则：一、合理性和科学性原则，从盈余质量的特性出发选取指标，考虑信息的多样性，真实反映会计盈余信息。二、可操作性原则，选择公开发布的数据和计算便捷的指标体系，便于评价模型的可行性和计算结果的可操作性。三、成本效益原则，既要考虑指标所能带来的效益又要重点反映关键因素。四、全面性和相关性原则，在选取指标时尽可能地囊括影响盈余质量的各方面因素，选取具有代表性并与其息息相关的指标。五、从盈余的盈利性、持续性、成长性、安全性等方面创建指标评价体系。

3.2 企业盈余质量评价指标的选取

借鉴国内外已有的对上市公司盈余质量的分析与评价体系，并根据房地产上市公司的特征，选取了盈利性、持续性、成长性、安全性等4个层面共10个指标数据，构成了评价指标体系。

第一，盈利性。盈利性是指企业资产的使用效果及其利用资产获利的能力，是盈利质量评价指标体系中的核心指标。可以在总资产利润率（X1）、净资产收益率（X2）、营业利润率（X3）等方面综合体现盈利性。

第二，持续性。盈余的持续性取决于各种收益指标的持续性，突出企业的持续发展性。以资本保值增值率（X4）、资本积累率（X5）、营业收入增长率（X6）这3个指标可以很好地衡量盈余的持续性。

第三，成长性。企业的成长性代表着企业的未来价值，体现企业未来一段时间内的增长能力。企业通过生产经营活动产生的利润，有利于提升企业盈余的成长性，因此可以通过总资产增长率（X7）、营业利润增长率（X8）等指标综合反映成长性。

第四，安全性。安全性是获取较高盈余质量的重要保障，是指标关注的重中之重，盈余的安全性直接与企业所面临的风险相关，当风险变大时，盈余质量会不稳定，甚至会有降低的可能。通过资产负债率（X9）、总资产周转率（X10）等指标体现企业的安全性。

综上4个维度的分析，文章选取了17家上市公司作为分析对象，建立盈余质量评价体系，如表1所示。原始数据均来源于房地产上市公司的企业年报。

4 模型的准备及数据分析

4.1 熵权法评价方法的应用

熵权法用于确定各指标权重，权重（ωi）越大，在综合评价中所起作用越大。在评价研究中，熵权法有效避免了主观因素的干扰，对评价结果的客观性带来了很大的改善。熵权法步骤如下：

第一步，針对原始数据具有不同的量纲和数量级，可用极值法进行规范化处理，达到消除误差的作用：

（正向指标，越大越好）

（逆向指标，越小越好）

第二步，用规范化后的指标值计算信息熵

第三步，依次计算每个指标的权重

数据处理及结果分析，如表2所示。

从熵权法所求得的权重值可以看出2019年影响企业盈余质量影响因素的权重依次为房地产盈利性（0.281149）、持续性（0.274689）、安全性（0.228802）和成长性（0.215359），可得盈利性和持续性对企业盈余质量来说至关重要，这与企业发展的实际情况相符。其中，2019年成长性指标总资产增长率权重最大（0.153142），安全性指标资产负债率权重次之（0.135045），依次影响较大的是资本积累率（0.116922）、总资产利润率（0.109119）和营业收入增长率（0.104543），表明房地产企业应重点关注企业主营业务的发展及各项资源的获取与使用情况，以提高资产的增长率，这与现实经济体中房地产业的发展实践结果相吻合。同时，也可以看出，各二级指标之间权重差值不大，对盈余质量的影响程度比较相近，说明指标体系选取较为合理，能客观衡量企业真实盈余质量。

根据熵权法基本原理得出结论：一是盈利性和持续性对房地产盈余质量具有直接影响，直接反应企业盈余质量的强弱;二是安全性和成长性对企业盈余质量影响作用相当，说明房地产企业发展越安全稳定，越有助于其吸引社会闲散资金涌入房地产市场，从而促进房地产市场的成长，利于企业盈余的提高;三是总资产增长率和资产负债率是盈余质量波动的重要因素，总资产增长率可以有效反映企业营运能力，资产负债率可以反映企业的清偿债务能力，两者都使得企业财务具有较好的弹性，体现企业应对危机时的运转能力。

4.2 灰色关联分析法的应用

灰色关联分析法是灰色系统理论重要组成之一。灰色关联分析法能够在数据完整性不充分的情况下，提取有价值的信息，用以获取影响系统目标值的重要因素。由于房地产盈余质量评价中已有的数据不可能详尽地获得，故选择该方法对其进行分析。结合4.1所得熵权值，计算房地产上市企业关联度得分，并对其进行排序，得到盈余质量排名，如表3所示。

GRA的基本步骤：

（1）收集数据。将影响因素与被影响因素数据整理后，形成矩阵：

，（i=1，2，3，…，n）

（2）无量纲化处理。本文采用初值化处理：

（3）明确参考序列和比较序列。设参考序列为X0（k） = {x0 （k），k=1，2，…，m}，效益性指标和成本性指标的参考是不同的;比较序列为Xi （k） = （Xi （k），k=1，2，…，m），（i=1，2，…，n）

（4）計算绝对差值。公式：

| X0 （k） - Xi （k） |，（k=1，2，…，m;i=1，2，…，n）

（5）定义关联系数。公式：

其中，为两级最小差; 为两级最大差;

（6）定义关联度。为综合客观反映关联程度，结合已得的各指标权重求关联系数的加权平均。公式：

数据处理分析，如表3所示。

由表3企业盈余质量排名可以看出，恒大地产、世茂控股、中海地产、荣盛发展、万科股份等盈余质量较强，其中恒大地产盈余质量优势明显。分析无量纲化后恒大地产各财务指标数据可知，恒大地产的盈余质量在持续性和盈利性方面表现优秀，成长性和安全性的发展能力也明显高于其他企业，总资产利润率、营业利润率和资本保值增值率增幅均超过其他企业，财务弹性较好。在此基础上，对恒大地产进行分析，进而为其他房地产上市公司提高盈余质量提出指导性建议：一是企业应该重视资产综合利用效果、主营业务的发展规模、资本的运营效益与安全状况以及市场拓展成本，不能只注重眼前利益，追求企业规模的过速扩张，并且轻视企业的负债能力;二是企业应当做到对未来发展潜在影响因素的前瞻性预测，并及时结合企业盈余现状做出趋势性分析，做到对企业发展所处阶段的合理判断，对企业发展与管理的客观衡量，并提出相应决策;三是做到细化考核会计盈余管理的标准，缩小信息不确定性空间，避免过度盈余管理的行为，从传统会计利润管理向价值管理转变，提高企业的盈余能力。

5 结论与展望

基于熵权法和灰色关联分析法（GRA）对我国17家房地产上市公司2019年企业盈余质量进行评价研究，构建了真实客观的盈余质量评价体系，对以下两个不同层面的问题进行科学合理地探索与研究：（1）通过熵权法，对原始数据进行规范化处理，得到信息熵（Hi），再对各盈余指标计算并确定其权重，增强了企业盈余质量评价的客观性;（2）采用灰色关联分析法（GRA）计算出上市企业灰色关联度，通过排序得到企业关联度大小，其关联度越大意味着企业的盈余质量越好。通过实证分析发现：（1）房地产上市公司盈余质量受总资产增长率和资产负债率影响较明显，影响较大的是资本积累率、总资产利润率和营业收入增长率;（2）企业应结合自身发展情况、行业环境和企业的经营管理水平等，追求合理的财务结构、企业规模、资产运用效果与发展速度。

对房地产上市公司盈余质量进行研究，但只涉及了2019年的财务数据，样本的规模较小、时间跨度小，所以针对盈余质量全面性和客观性的研究有待提升。另外，在对样本公司的数据进行处理时，未对各房地产企业的财务特征做进一步细分，该行业如果进一步细分后还是有一定差距的，这在一定程度上影响了评价模型的解释力。因此，后继研究应从财务指标和非财务指标等方面综合考虑，并在实际应用中不断针对具体情况，适当扩大财务报表数据的采集跨度，修改完善指标体系和评价方法，进一步优化该房地产上市公司盈余质量评价体系，使其更具有客观有效性和普遍适应性。

此外，通过熵权法和灰色关联分析法（GRA）、传统灰色关联分析法分别对房地产上市企业排序，发现企业排序稳定，说明建立的熵权法和灰色关联分析法（GRA）模型的效果相对较好，对于多指标评价问题来说具有较高的解释能力和可行度与规范性，同时也为客观评价企业盈余质量提供了一种可行有效的方法借鉴。

参考文献：

1.李冬嵬 陈佳鹏.房地产行业盈利能力评价指标体系实证分析.北京工业职业技术学院学报.2019.18 （2）

2.李荣锦 雷婷婷.基于熵权TOPSIS法的企业盈余质量评价研究——以房地产上市公司为例.会计之友.2019.24

3.段法剑 冯亚军.房地产上市公司盈利能力分析——以入驻太原市的为例.太原师范学院学报 （自然科学版）.2018.17 （2）

4.陈杰.公允价值计量与盈余管理——基于房地产行业的经验证据.财政监督.2016.24

5.倪静洁 王艺芳.管理能力与盈余质量的实证分析——以房地产上市公司为例.企业改革与管理.2016.07

6.李晓.运营风险行业差异、盈余质量与销售绩效.会计之友.2019.18

7.王拉娣 韩江旭.房地产上市公司财务风险评价.会计之友.2020.10

8.李娇.基于熵权法-GRA的房地产上市公司成长性评价研究.价值工程.2018.37 （3）

9.韩会宾 蓝海燕.基于灰色关联度的商品房价格影响因素分析——以锦州市为例.辽宁工业大学学报（社会科学版）.2020.22 （6）

10.赵龙.上市房地产公司资本结构与盈利能力关系研究.现代商贸工业.2018.39 （14）

作者简介：焦爱英，天津城建大学经济与管理学院教授。

王秋云、张昭，天津城建大学经济与管理学院硕士研究生。

基金项目：天津城建大学校级重大教改项目“城建类高校经管学院应用型专业转型发展研究”（JG-ZDA-1701）。