碧桂园半年业绩披 露业绩稳步提升，杠杆持续低位

万江海

碧桂园中期业绩会现场

8月份上市房企陆续发布半年报。碧桂园（02007.HK）凭借前瞻性的布局、清晰的经营策略和高效的执行力，交出了一份优异的“成绩单”。

自实施负债调控以来，房地产行业的竞争，已经从原来单纯的规模比拼转移到三条红线的优化上。尤其对于龙头房企而言，不能一味求快而忽略求稳，“走得稳”比“走得快”更重要。

在监管部门提出“三条红线”之前，碧桂园已制定了行稳致远的发展战略。这也是公司有息负债规模和净负债率能够持续下降的主要原因之一，尤其是有息负债总额、融资成本实现“双降”，权益销售回款率连续6年达到90%或以上。

在企业稳健发展的同时，碧桂园也积极投身公益事业。另外，碧桂园及其创始人杨国强已为社会累计捐赠超90亿元。

有息负债持续下降

碧桂园日前发布的半年报显示，2021年上半年公司实现营收2349.3亿元，同比增长了27.02%;实现归属母公司股东的净利润149.96亿元，同比增长6.11%。

作为营收的先行指标，2021年上半年碧桂园共实现归属本公司股东权益的合同销售金额约3030.9亿元，归属本公司股东权益的合同销售面积约3451万平方米，同比分别增长14%和8%，均保持稳健增长。

另外，碧桂园中报的一大亮点是公司的有息负债继续下降，能够做到这一点的房企并不多。

截至2021年上半年碧桂园总借贷约为3242.4亿元，其中一年以内有息负债占比下降至27%，债务结构持续优化。在公司权益合同销售继续增长情况下，有息负债不增反降，这显示了内生造血能力正在成为碧桂园稳健发展的主要推动力。

2019年下半年监管部门提出了房企负债端三条红线的监管政策，三条红线具体是指，一是剔除预收款后的资产负债率大于70%;二是净负债率大于100%;三是现金短债比小于1倍。根据触线的不同情况，试点房地产企业分为“红、橙、黄、绿”四档，分档设定有息负债规模的增速阈值。

即若三条红线全部触及，则房企的有息负债就不能再增加;若触及两条，则有息负债规模增速不得超过5%;触及一条，则增速不得超过10%;若一条未中，则增速不得超过15%。“三条红线”将房地产企业分为四档，并根据房企所处档位控制其有息负债规模的增长。

在三条红线监管下，房企将优化三条红线作为公司经营的主要指标。在这样的大背景下，碧桂园怀危机意识，存敬畏市场之心，努力在周期波动中保持平衡发展的同时，其也通过稳回款、降负债等措施提升了公司的抗风险能力。

得益于有息负债规模的不断下降，碧桂园净负债率持续保持低位。2021年上半年末，公司净负债率降至49.7%，这已经是公司净负债率连续10余年低于70%。且低于“三条红线”要求，现金短债比亦优于“三条红线”要求。

不仅是负债规模在下降，杠杆水平处于行业低位。2021年上半年公司加权平均融资成本为5.39%，较2020年末下降17个基点。2018年-2020年碧桂园加权平均借贷成本为6.11%、6.34%和5.56%，融资成本下降趋势明显。

截至目前，碧桂园仅“剔除预收款后的资产负债率”略高于70%的指标线。在业绩发布会上，碧桂园首席财务官伍碧君表示，这一指标已经由去年的80%，降至了如今的77%。碧桂园仍将按照原计划推进降档指标，计划在2023年6月之前实现“三道红线”全部转绿。

现金为王

能够在三条红线提出之后迅速降低负债，并不是碧桂园为了应付监管而被动降杠杆。实际上在三条红线提出之前，2018年碧桂园已经提出“行稳致远”的发展战略，将稳健发展作为公司的战略开始实施。

碧桂园总裁莫斌在业绩发布会上也表示，行业整体已步入新的发展阶段，碧桂园坚持长期主义，持续提升全周期综合竞争力，努力打造“为社会创造幸福生活的高科技综合性企业”。

目前房地产已经告别高速增长阶段，进入了管理红利时代，这一点已成行业共识。对于房企而言，竞争更加要求苦练内功。高质量、稳定健康发展是碧桂园追求的目标，这与碧桂园提出的行稳致远战略相一致。

2018年10月，碧桂园公告提出坚持“行稳致远、提质控速、以销定产”的策略。2019年和2020年继续贯彻这一主张，将“行稳致远”确立为公司的战略方针。

不难发现，碧桂园这一战略的核心就是稳健发展。在经营上就有更高的要求，首先是资金上。房企是资金密集型企业，尤其是行业普遍特点是借贷资金高、内生造血能力较弱。

能够在三条红线提出之后迅速降低负债，并不是碧桂园为了应付监管而被动降杠杆，而是公司“行稳致远”的发展战略。

销售回款率是衡量企业经营能力的重要指标，对处于资金密集型的房地产行业更是如此。销售回款率越高，反映企业财务资金管控能力越强，而快速销售回款才能保障充足的现金流，进而大大提高公司抵御风险的能力。

2021年上半年末，碧桂园权益物业销售现金回笼约2727.9亿元，权益销售回款率90%，已连续6年达到90%或以上，处于行业领先水平。在回款带动下，2021年上半年，碧桂园可动用现金余额达1862.4亿元，现金流保持充裕。现金短债比为2.1倍，短期偿债无忧。

积极履行社会责任

2021年，是我国现代化建设进程中具有特殊重要性的一年。这一年，我国实现了第一个百年奋斗目标，亦是中国共产党百年华诞。在这个特殊的时刻，中央财经委员会第十次会议召开，“共同富裕”成为主要研究事项之一。

作为行业龙头，碧桂园在保持企业稳健经营的同时，也积极履行社会责任，帮扶低收入群体，促进共同富裕。

从1997年至今，碧桂园集团及其创始人杨国强已为社会累计捐赠超90亿元，涉及精准扶贫、职业教育、抗击疫情、救援救灾等方面，主动参与全国16省57县的精准扶贫与乡村振兴工作，助力超49万人脱贫。

去年疫情期间，杨国强家族及碧桂园集团、国强公益基金会先后共捐赠2亿元设立抗疫基金，并出人出力多方采购筹集医疗防疫、生活物资，全力支持一线抗疫工作。今年7月，河南省多地遭遇历史罕见持续性强降雨，部分地區受灾严重。碧桂园集团、国强公益基金会向河南先后共捐赠2800万元救灾物资，且全力投身一线救援及重建工作中。

另外，2020年碧桂园全年纳税总额达653亿元，直接和间接创造就业岗位超200万个。据中指研究院统计，2020年百强房企的纳税额均值为72.2亿元。据此计算，碧桂园的全年纳税总额是百强均值的9倍。