技术分析在大宗商品交易系统构建中的作用研究

郭少杰

（华南农业大学珠江学院，广东 广州 510900）

一、前言

在金融市场，大宗商品指同质化、可交易、被广泛作为工业基础原材料的商品，我国目前主要有3家商品交易所，交易能源、基础原材料和农产品3个大类下40多个品种。大宗商品交易品种不断增多，投资者不断增多，交易量不断增大，日益成为金融投资的重要领域。由于经济周期性运动的规律，结合各种商品自身的特点，很多大宗商品价格运动具有周期，周期由趋势构成。技术分析是分析价格信息判断价格未来趋势的方法，是证券投资分析的重要方法，将这种方法应用于大宗商品交易，构建交易系统，对投资者具有重要意义。

二、大宗商品价格以趋势和周期的方式运动

大宗商品是基础性原材料，生产周期长，供给和需求数量大，受宏观经济活动的影响特别大。由于宏观经济具有周期运动的规律，因此，大宗商品的价格也具有周期运动的特点；另外，具体到某一种商品，其供给和需求也具有自身的特殊周期，比如农作物从种植到消费，就具有明显的季节性特点。多方面的因素综合作用，让大宗商品的价格运动具有周期。

例如，我们观察豆粕期货自2000年上市以来的价格指数月K线图（图1），可以清晰的看到，豆粕价格运动具有明显的周期特征：2000年→2004年→2008年→2012年→2016年→2020年，每4年一个周期。每个周期都包括下跌、筑底、反转、上涨、筑顶等阶段，起起伏伏，首尾相接，周而复始，像钟摆一样规律地运动。

图1 豆粕期货价格指数月K线图（2000年7月～2021年4月）

同样的现象，我们可以在白糖、玉米、棉花、橡胶、甲醇、豆粕、PP等商品上看到，这些商品的价格运动象豆粕一样呈现周期性的特点。

每个周期包含两个趋势：先是一个下跌趋势，下跌到本轮周期的低点；然后是一个上涨趋势，上涨到本轮周期的高点。上涨趋势和下跌趋势，就是投资者熟知的牛市和熊市。上涨之后是下跌，下跌之后是上涨，牛熊转换，周而复始，无穷无尽。

商品价格运动具有周期，周期由趋势构成，这是共性。不同的是：不同的商品、不同的时间，周期的高点和低点可能不同，从一个端点到另一个端点的具体路径也不同。但这些不同，只是形式的不同，没有改变商品价格以趋势和周期运动的特征。

正如投资大师霍华德·马克斯的著作《周期》中的观点，周期具有三大规律。第一，不走直线必走曲线：前途是光明的，道路是曲折的。任何事物的发展都不会是一条直线，而是一条起伏的曲线。市场如海洋，永远是潮起又潮落。上涨过程中积蓄着下跌的能量，并最终导致下跌，下跌过程中积蓄着上涨的能量，最终导致上涨。第二，不会相同只会相似：每一个周期，重复着相似的模式，但并不会重演过去的细节。潮起又潮落，非常相似，但潮起多高，潮落多深，次次不同。所以周期的大趋势、即大方向可以预测，但具体走势和涨跌幅度不可预测。第三，少走中间多走极端：市场周期围绕基本趋势线或者平均线上下波动，市场走到一个极端之后，总会向中心点回归或者说均值回归。但是市场回归到中心点之后，却并不会停留，而是继续冲向另一个相反的极端，市场不是走到极端就是走向极端。

三、技术分析能够反映大宗商品价格运动的趋势和周期

1.技术分析的科学性和有效性

技术分析注重对反映市场交易行为的商品价格的研究，希望通过价格的历史数据发现价格的未来走势。价格是交易的结果，价格是所有影响因素综合作用的结果，价格包含了所有信息，价格以趋势的方式运动，历史会重演。

技术分析的方法可以分为图表分析法、平均数法、技术指标法、软计算法等四大类。价格图表包括分时图、K线图等，图表分析法就是根据图形的形态特征进行分析，包括K线分析、K线组合分析、K线形态分分析、压力位和支撑位分析、趋势线分析、缺口分析等；平均数法主要包括移动平均（MA）、指数移动平均（EMA）、平滑异同移动平均（MACD）等；技术指标是指根据价格、交易量等历史数据，通过建立一个数学模型，给出数学上的计算公式，得到一个体现证券市场某个方面内在实质的指标值，常见的指标有相对强弱指标（RSI）、随机指标（KDJ）、威廉指标（Wm%R）、趋向指标（ADX）、能量潮（OBV）等；软计算是指通过对不确定、不精确及不完全真值的容错来取得低代价的解决方案和鲁棒性。它模拟自然界中智能系统的生化过程（人的感知、脑结构、进化和免疫等）来有效处理日常工作。软计算包括几种计算模式：模糊逻辑、人工神经网络、遗传算法和混沌理论。

价格图表本身是价格的形象化表达，研究图表，就是直接研究价格；平均数法、技术指标法、软计算法，都是应用大量的数学知识和数学工具对历史数据进行处理以发现价格运行的规律。因此，技术分析，本质上是对价格的数学分析。数学在自然科学、社会科学的各个领域广泛应用并卓有成效。作为数学在证券投资领域的应用——技术分析，具有科学性和有效性。

2.技术分析能够反映大宗商品价格运动的趋势和周期

通过前边对大宗商品价格运动的趋势和周期的分析，我们知道价格运动在有些方面有规律，比如价格是以趋势的方式运行的，一旦趋势（牛市/熊市）形成，价格便会一直涨（跌）下去，直到合力的方向发生改变引起趋势转折而形成新的趋势，方向转折的地方就是趋势的端点。价格运动的轨迹，就是一系列端点及之间的趋势——这很有规律；有些方面没有规律，比如端点的位置——趋势高点高到什么程度、趋势低点低到什么程度、涨能涨多少、跌能跌多少——这些没有规律；又如从一个端点到另一个端点的具体路径——上涨趋势中有回调、下跌趋势里有反弹——回调多少次以及每次回调多少、反弹多少次及反弹多少——这些也没有规律。

有的方面有规律，有的方面没有规律，那怎么反映价格运动呢？方法就是反映有规律的方面，忽略没有规律的方面。我们只要能发现两个相邻的端点，就能发现一段趋势，我们只要能发现更多的端点，我们就能发现全部的趋势和周期。我们只需关注趋势的起点和终点，而不必关注中间的具体过程、路径和幅度，就足以指导投资活动。

技术分析的众多理论和方法，可以帮助我们发现趋势的端点，比如均线的交叉、MACD背离、KD背离、K线的形态、缠论中的趋势背弛点等。可以利用技术分析的这些方法，发现趋势的端点，进而发现和反映趋势、发现和反映周期。

技术分析本质上是对不确定、不精确事件的统计分析，其结论也不完全确定和精确。运用有效的技术分析发现的端点，并非100%的确定和精确，而是遵循统计规律，具有大概率的有效性，但也存在小概率的例外。我们一方面可以利用技术分析的结论进行投资活动，另一方面要对例外情况进行特别处理，只有这样才能扬长避短真正地发挥技术分析的作用。

四、利用技术分析能够构建具有优势的大宗商品交易系统

1.交易系统

大宗商品市场具有高度的不确定性，这种不确定性使得任何交易者都可能在短期和局部的交易中偶尔获利，但很难做到长期、持续、稳定地盈利。投资者若想长期、持续、稳定地盈利，必须成功地解决两大难题：一是如何在高度随机的价格波动中寻找到非随机性的部分；二是如何有效地控制自身的心理弱点，使之不影响自己的理性决策。长期的投资实践证明， 采用系统交易的方法， 引入交易系统是十分必要的。一个优良的交易系统能够很好地解决上述两方面的难题。

交易系统， 是指由相互关联的交易规则构成的完整规则体系。它包括以下三层含义：第一，一个交易系统至少应包括两条以上的交易规则；第二，这些规则应具有相互间的有机联系；第三，这个交易系统能完成至少一个完整的交易周期。一套设计良好的交易系统，必须对投资决策的各个相关环节做出明确的规定。最基本的交易系统，至少应该包括开仓数量、开仓规则、平仓规则、止损规则等。

由于市场具有高度的不确定性，任何交易系统都不能保证100%盈利。持续稳定盈利的交易系统，需要两个条件，一是具有正向的预期，二是资金管理。正向的预期是什么呢？简单来说，就是拥有一套方法，能够满足优势大于1（优势=胜率×盈亏比）。举个例子，某个交易系统的胜率为30%，盈亏比为3∶1，那么这个系统的优势就是1.28，即（30%/70%）×（3/1）=1.28，显然这是一个能稳定盈利的系统；再举个例子，如果某个交易系统的胜率为80%，盈亏比为1∶2，那么这个系统的优势就是2，即（80%/20%）×（1/2）=2，显然这也是一个能够稳定的系统。

2.利用技术分析能够构建具有优势的大宗商品交易系统

目前交易系统大体上可以分为下述几种类型：①以图形分析为基础设计的交易系统；②以技术指标为基础设计的交易系统；③以数据统计分布模式为基础设计的交易系统；④以某种数学理论为基础设计的交易系统；⑤以基本分析为基础设计的交易系统；⑥以心理分析为基础设计的交易系统。可见，技术分析是交易系统的重要基础。

大宗商品的价格以趋势和周期的方式运动，技术分析能够发现趋势的端点，进而发现和跟踪趋势。因此，我们能够利用技术分析构建交易系统，下边列出其基本框架：

开仓数量：保证每次开仓数量相同。

开仓规则：运用技术分析对行情进行监测，当下趺趋势转折为上涨趋势形成下跌趋势的终点（上涨趋势的起点）时，开多仓；当上涨趋势转折为下跌趋势形成上涨趋势的终点（下跌趋势的起点）时，开空仓。

平仓规则：运用技术分析对行情进行监测，当上涨趋势转折为下跌趋势形成上涨趋势的终点（下跌趋势的起点）时，平多仓；当下趺趋势转折为上涨趋势形成下跌趋势的终点（上涨趋势的起点）时，开空仓。

止损规则：前边我们分析过，技术分析发现的端点，并非100%准确，如果出现例外，就会导致亏损。我们可以设置一个止损规则，当行情走势不符合预期而触发止损规则时平仓，将损失控制在预计的范围内。

利用技术分析可以发现和跟踪趋势，进而建立交易系统。这种交易系统由于趋势的空间大而止损的空间小，具有比较高的盈亏比；胜率就成为提高系统优势的关键。技术分析提供丰富的理论、方法和工具，投资者可以选择适合自己的理论、方法和工具，通过不断分析、试验和改进，不断提高交易系统的胜率和优势。利用技术分析能够构建具有优势的大宗商品交易系统。

五、具有优势的交易系统需要良好地执行

在基于技术分析建立起具有优势的交易系统后，并不意味着就能持续盈利。因为交易系统的结果是概率事件，单次的结果具有不确定性，有可能赚也有可能亏，甚至会出现连续的亏损或者连续的盈利。交易系统的优势，只有在持续的、大量的、符合交易系统的交易后，才能体现出来。

一个良好的交易系统，需要良好的执行。关于执行，有很多问题需要注意，下边主要讲两个方面：

1.一致性

一致性是决定是否稳定盈利的最重要因素，没有之一。因为一致性是概率稳定的前置条件，如果没有一致性，则初始条件发生了改变，就不具备统计意义了，再好的交易系统也不能发挥作用。

一致性也是交易的难点，是赚钱与否的分水岭。一致性难于做到的原因是在当得不到充分验证的情况下，人们很难完全相信一致性的作用。人们往往因为被诱惑而在开仓规则不满足时开仓，因为被恐吓而在平仓规则不满足时平仓，因为恐惧而在开仓规则满足时不敢开仓，因为贪婪而在平仓规则满足时不愿意平仓，甚至因为侥幸心理而在止损规则触发时而没有果断平仓导致巨大的亏损……如果做不到一致性，再好的交易系统也不能稳定盈利。要让一个具有优势的交易系统发挥作用，就必须一致性地执行。

2.资金管理

因为单次的交易结果具有不确定性，有时会出现连续的亏损，有时会出现大幅跳过止损条件导致巨额亏损的黑天鹅事件，有时会出现交易系统失效的情况，这些都要求做好资金管理——合理控制每次开仓数量，不可盲目重仓。交易系统的作用是通过持续的、大量的交易体现出其优势并获利的，不在于单次盈利，如果重仓开仓，碰到黑天鹅事件就可能一次导致爆仓，碰到连续亏损也会很快导致爆仓。做好资金管理，将风险控制在可承受的范围内，保证交易系统能够持续地、稳定地执行，是交易系统发挥作用的基础。

六、结论与拓展

大宗商品的价格以趋势和周期的方式运动，技术分析能够发现趋势的端点，进而发现和跟踪趋势，我们能利用技术分析构建具有优势交易系统。交易系统的执行，必须做到一致性和做好资金管理，才能发挥交易系统的优势。关于技术分析在交易系统构建中的作用，还有很多问题，比如回撤的控制、交易系统的回测、风险和收益的量化等，这些将是以后的研究课题。