碳交易、碳信息披露质量与企业GEVA——基于电力企业的相关性研究

徐雅南 周莉 北京林业大学经济管理学院

引言

近年来，社会各界对节能减排问题关注度持续增高，2011年，我国首先推行“五市两省”作为碳交易试点，2017年底，国家发改委印发的《全国碳排放权交易市场建设方案（发电行业）》文件中明确提出，初期交易主体以电力行业为重点排放单位，可见，电力行业在我国碳减排的道路上有着举足轻重的作用。在碳市场的建设中，碳信息披露作为企业与外界沟通的纽带、碳核算的基础，信息披露质量的高低也显得尤为重要。因此，本文以碳交易试点和电力行业企业为主要对象，探究碳信息披露质量与企业绿色绩效指标GEVA之间的关系，以期能够激励企业的绿色行为活动，推进碳市场体系建设。

一、文献回顾

越来越多的国际组织陆续制定和发布气候等绿色信息披露框架，目前主流的信息框架主要包括气候相关财务信息披露工作组（TCFD）、碳信息披露项目（CDP）。我国的碳信息披露框架主要是在CDP基础上建立的，GEVA即为绿色EVA，是在传统EVA的基础上加入环境因素作为调整值计算而得的一种方法，将环境因素量化后，GEVA也会以量化的形式得以呈现。滕美玉（2019）也指出，我国在EVA方面仍有许多进步的空间，数据缺失是发展过程中的一大难题，因此，要不断加强环境收益的量化，在完善自身体系的道路上不断前进。与之前的企业绩效方法相比，加入生态效率的GEVA可以更全面的体现企业创造能力（高金明，2019）。

二、电力行业碳信息披露现状

（一）样本选取与数据来源

本文根据《证监会2012版行业分类》将A股上市的电力行业企业为研究样本，剔除ST、ST*企业以及缺失数据后，共获得2016—2018年151个样本，碳信息披露数据及GEVA数据的调整值均通过阅读企业年报、社会责任报告、可持续发展报告和环境评价报告后手工获得。

（二）碳信息披露指标选取

碳信息披露质量CDLI作为一个重要的解释变量，通过参考国际权威组织机构对企业碳信息披露评价的标准，包括拥有全球最大企业气候变化数据库的CDP项目、美国证券交易委员会（SEC）在2010年制定的《气候变化披露指南》，本文构建碳信息披露质量评价体系：战略层包括对气候变化形势的认知、低碳减排的规划战略；制度层包括碳公开与低碳减排制度、低碳体系建设；行动层包括低碳环保措施运转情况、低碳环保宣传教育、建立环保低碳监测状况；成效层包括废水、废气、固废排放情况、污染物排放达标率、低碳减排情况、政府对低碳的行动的补助。评分原则：量化性：无披露0分；简单描述1分；数量化2分，货币化3分；重要性：无披露0分，年报1分，社会责任报告等2分；合规性：合规0分，不合规-1分。

（三）GEVA指标选取

基于绿色GDP的计算方法，GEVA的计算方法即为传统EVA与调整值（环境成本支出）之和，若企业的环境贡献效果高于国家规定的基准水平，调整值为正；若低于国家规定的基准水平，调整值为负。

环境成本的调整值包括资本化的环境成本和费用化的环境成本，费用化成本主要包括排污费/排污权费、绿化费及环保固定设施的折旧费，资本化成本包括环保设施采购费用、技术改造费用支出。其次，环保成本可分为基本环保成本和贡献环保成本，达到国家规定的环保要求为基本环保成本，企业进行自主减排而超过国家规定标准的部分为贡献环保成本，基准值由《清洁生产标准》和沃尔比重法计算后的环保效果决定。

（四）变量定义及模型设立

本文选取GEVA、碳信息披露质量和企业是否碳交易试点为主要的被解释变量和解释变量，选取企业规模、盈利能力、成长性、股权集中度和所有权性质为控制变量。具体变量定义如表1所示：

表1 变量定义及说明

碳交易试点与非碳交易试点相比，具有先行先试的特征，作为碳交易试点地区的企业，低碳环保成效广受关注。由信号传递理论可知，只有加强对气候变化、节能减排信息的披露，才能给外界甚至给政府相关部门传递企业良好形象的信号，因此，碳交易试点地区企业披露的碳信息范围更广，以此来提高碳信息披露质量。根据上述分析，本文提出第一假设：

H1：企业是否碳交易试点与碳信息披露质量呈现正相关关系。

CDLIy=α+β1*Tradey+β2*Sizey+β3*ROAy+β4*Growthy+β5*OCy+B6*Statey+ε

在低碳经济背景和低碳理论下，加入环境因素的GEVA更有助于体现企业绩效。首先，在绿色改造的初期，企业会投入一定的资金进行机器设备更换及人员培训，企业在进行绿色行为后便会主动披露信息以提高自己的声誉（温素彬，2017），进而会增加投资，且在企业信息披露较好时，政府部门会放松监管力度，因此，会对GEVA有增长趋势，但是，当达到一定程度后，利益相关者对碳信息的感知则会趋于稳定，企业在进行碳信息披露获得的专用性资源进一步转化成通用的一般资源，竞争优势则会相对降低。因此，GEVA会呈现下降趋势。根据上述分析，提出本文第二个假设：

H2：短期效果来看，碳信息披露质量与企业GEVA呈现倒“U”型关系。

GEVAy=α+β1*CDLIy+β2*CDLIy2+β3*Sizey+β4*ROAy+β5*Growthy+β6*OCy+β7*Statey+ε

碳信息披露作为企业承担社会责任的一部分，通常被利益相关者们作为判断企业经营状况是否良好的重要标准，倘若企业主动披露相关信息，将有利于投资者了解企业碳资产管理的相关情况，准确评估企业的实际价值，增强投资信心，降低决策风险，当企业能够在较低的成本获得投资后，能增加企业净利润，进一步会提高GEVA。由此，提出本文的第三个假设：

H3：从碳信息披露的长远效果来看，碳信息披露质量与企业GEVA呈现正相关关系。

GEVAy=α+β1*CDLIy+β2*Sizey+β3*ROAy+β4*Growthy+β5*OCy+B6*Statey+ε

（五）实证结果

如表2所示，模型一的调整值R2为56.1%，解释程度较高，因此解释能力是可信的。在模型一的回归分析中，Tradey的相关系数、T值和P值分别为1.168、6.568和0，通过了1%的显著性水平检验，表明企业碳交易试点与碳信息披露质量存在显著的正相关关系，假设H1初步得到验证。

表2 实证结果

在模型二的回归分析中，碳信息披露质量的平方、碳信息披露质量与GEVA之间的相关系数分别为-0.146和1.648，P值分别为0.026和0.016，均通过了1%的显著性水平检验，表明从短期效果来看，碳信息披露质量与GEVA存在显著的倒“U”型关系，初步验证假设H2。

结语

研究发现，碳交易试点的电力企业，碳信息披露质量会显著提高；在短期内，碳信息披露质量与企业GEVA呈现显著的倒“U”型关系，在长期内，碳信息披露质量与企业GEVA呈现正相关关系，但是效果并不显著。

本研究结论具有一定的理论意义与实践价值：

（1）碳交易试点地区能够显著促进企业碳信息披露质量的提高，因此，当电力行业展开全国性碳市场建设后，政府要完善碳信息披露政策制度、做好碳信息披露行为监察。此外，学术界还要紧跟电力行业全国性交易的发展状况，加强理论制度研究，为企业实践做出科学合理的理论指导。

（2）整体而言，碳信息披露质量的增强有助于促进企业GEVA提高，企业要充分认识到碳信息披露质量与GEVA的重要性，及时披露企业真实信息，提高信息披露质量，从而促进企业GEVA的提高，在绿色的浪潮中取得有利的竞争地位。