市值蒸发3000亿元，美的还是不是一家好公司？

陈邓新

基金与股东，纷纷用脚投票

美的，美不起来了。

近日，美的集团的股价持续疲软，市值一度仅剩4320亿元，而2021年2月18日创下7615.08亿元的历史高点，这意味着市值蒸发超过3000亿元。

溃败之下，美的集团还是不是一家好公司，成为外界议论的焦点。

被誉为中国核心资产的美的集团，为何惨遭基金抛弃？财报数据尚可，为何资本市场预期那么悲观？入局医疗，真能令美的集团“出圈”吗？

资本市场对美的集团似乎有了偏见。

据天相投顾数据统计，基金2021年第二季度减持市值最多的是中国平安，高达217.89亿元，而美的集团紧随其后，减持市值为210.92亿元。

而据东方财富数据看，截至2021年6月30日，持有美的集团的基金家数为507家，较上一个季度末减少了300余家。

基金对美的集团的态度肉眼可见。

其中，头部基金易方达的减持动作最令人瞩目，毕竟旗下曾有超过40只基金持有美的集团股票，抱团之势颇为明显。

譬如，易方达消费精选2020年第四季度持有美的集团996.08万股，为其第三大重仓股;到了2021年第一季度减少为749.06万股，为其第六大重仓股;再到2021年第二季度缩减为547.34万股，为其第九大重仓。

对此，被誉为“消费之王”的易方达顶流基金经理萧楠坦承：“去年我们布局的一些低估值标的业绩表现一般，其中的原因除了市场风格，更多的是公司本身摆脱现有困境的努力还没有出现预期效果，因此第二季度我们适当做出了调整，将这类公司替换成估值同样便宜但更具备新增长动力的公司。”

事实上，撤退的不仅是基金，美的集团的股东也在砸盘。

据公开资料显示，前十大股东中黄健、栗建伟、袁利群、美林银行等轮番减持，严重挫伤了投资者的热情。

此背景下，美的坐不住了，试图通过大额回购自救。

2021年2月24日公布了上限为140亿元的回购方案，创下A股回购的历史最高纪录;到了5月9日，又公布了上限为50亿元的回购方案。

而美的集团创始人何享健也未旁观，拿出8亿元增持了1070万股，占公司总股本的0.15%。

尽管如此，美的集团在资本市场的颓势依然没有改变。

对此，一名私募人士告诉电脑报：“跌的不仅仅是美的集团，昔日的核心资产都在逐步被抛弃，当下市场青睐的是高增长，而不再是高确定性，且在货币稳定的前提下，增量资金不足，存量资金的迁徙就会形成跷跷板效应。”

打法受累原材料涨价，主业盈利承压

基金悲观的背后，是对美的集团的业绩预期变得越来越微妙。

其实，单看财报的话，美的集团似乎没有那么糟，2020年营业收入为2857.10 亿元，同比增长2.27%;净利润为272.23亿元，同比增长12.44%。

更为关键的是，空调业务的营业收入为1212亿元，而同期格力电器的空调业务营业收入为1179亿元。

这意味着，美的空调2020年登上“一哥”的宝座。

而2021年第一季度，营业收入为825.04亿元，同比增长42.26%;净利润为64.69亿元，同比增长34.45%，业绩也颇为稳健。

问题在于，财报具有滞后性，与实际的状况并非同步，先知先觉的资金嗅到了其中的反差，从而做出了“君子不立危墙之下”的决定。

一方面，家电主业盈利承压。

2021年，堪称大宗商品的“大年”，包括铜、铁等家电原材料在内的大宗商品纷纷开启了上涨模式，譬如2021年第二季度，全球铜价创下每吨10724.50美元的历史新高，整体涨幅高达7%。

易方达消费精选在不断减持美的集团

单看财报，业绩并未跨

此背景下，美的集团的打法遭受严重的挑战。

四五年前，美的集团放弃了依据市场预测与库存目标进行生产的模式，改为依据订单交付的模式，即把全流程分为客户下单、准备物料、成品制造与物流发运四大环节，每个环节用时3天，合計12天完成交付。

打法迭代之后，效果立竿见影，美的集团成功降低了物料、库存、物流等周转成本，提高了资金的利用率，被外界津津乐道。

一名家电从业人士告诉电脑报：“Make to Order（按订单生产）策略，在原材料价格走低或平稳时优势明显，可在原材料价格持续向上时，优势就可能化为劣势，成本端缺乏相应的缓冲区，因此价格传导是否顺畅成为维系毛利率的关键所在。”

据奥维云网数据显示，2021年4—5月，美的空调线上均价提升13.4%至2739元，线下均价提升1.8%至3364元。

实际上，美的集团2021年第一季度的毛利率就同比下降了2%，第二季度可能更不乐观，从而冲击盈利能力。

另外一方面，多元化出击不力。