凯乐科技早早埋雷

路漫漫

7月23日，凯乐科技（600260.SH）公告，其专网通信业务预付账款余额为62.27亿元，其中出现供应商逾期供货合同金额11.51亿元，上游供应商已出现交付不及逾期;公司专网通信业务应收账款余额为0.61亿元，目前全部逾期尚未收回;公司专网通信业务存货余額为2.11亿元，目前下游交付短期已出现障碍。截至本公告日，新一代专网通信技术有限公司（下称“新一代公司”）收到预付款合计11.51亿元所对应的合同已逾期尚未交货。为减少损失，公司向法院提起诉讼。

29日，再次补刀。经公司自查，目前新增供货商逾期供货合同23.05亿元，相关款项存在损失风险。整体来看，公司专网业务存在异常，上游供应商已出现交付不及预期，下游交付短期已出现障碍，存货可能存在无法足额变现的风险。

新一代公司的款项其实早已逾期，2018年末其他应收款中应收新一代公司的4000万元就是从预付款项转过来的，账龄1-2年，2019年还是4000万元，账龄2-3年，2020年没有披露，不得而知。为何凯乐科技还如此放心将巨款交给新一代公司呢？

以后还会再补刀吗？可能性很大。

跨界并购买利润

凯乐科技自2000年上市以来，马不停蹄地跨界。

2015年4月，凯乐科技收购上海凡卓通讯科技有限公司（下称“上海凡卓）100%股权完成，新增了手机PCBA板和手机整机贸易业务。本次交易作价8.6亿元。同年11月，以1.24亿元现金收购湖南斯耐浦科技有限公司60%股权。12月，以1.73亿元现金收购湖南长信畅中科技股份有限公司54.53%股权。长信畅中是一家专业从事计算机软件开发、生产、销售、系统集成的高新技术企业。斯耐浦是一家安全网络服务公司，主要为全国公安系统技侦和网监部门提供安保方案及系统解决方案。这一年凯乐科技共耗资11.47亿元，产生商誉8.38亿元，靠收购新增营业收入13.87亿元及净利润1.03亿元，占上市公司的比例42.94%、83.32%。靠着这一波收购，凯乐科技一改颓势，2015年营业收入同比增长85.31%、净利润同比增长159.64%。否则，凯乐科技的净利润会大降，扣非净利润还继续亏损。

出色完成业绩承诺的上海凡卓在2020年业绩非常不理想，凯乐科技对其计提了商誉减值损失1.19亿元，还剩下5.21亿元商誉，如果上海凡卓不能迅速恢复盈利能力，那么凯乐科技将会雪上加霜。

2016年，凯乐科技又耗资超过3亿元进行一轮收购，带来商誉1.60亿元。收购在这一年给凯乐科技带来营业收入1.15亿元及净利润2468.08万元，占上市公司的比例1.37%、13.54%。

2016年至2018年期间，凯乐科技的业绩越来越好。2017年6月，凯乐科技趁业绩好股价高，再融资募集资金10.10亿元，缓解日益紧张的资金流。

在此期间，专网通信业务的营业收入分别为51.53亿元、111.20亿元、147.73亿元、136.96亿元、77.78亿元，占比分别为61.49%、75.98%、88.07%、86.89%、91.90%，毛利率分别为4.83%、8.61%、13.63%、15.78%、20.84%。

但到了2019年，凯乐科技的业绩开始下滑。2020年，更是大幅下降。到2021年7月，专网通信业务的大雷终于引爆。

大股东减持不断。荆州市科达商贸有限公司（下称“科达商贸”）持股比例已从2018年末的23.24%降至12.28%，且多次违规。截至2021年7月5日，科达商贸所持股票质押比例为68.78%。

进入专网通信领域

凯乐科技是这样描述入圈的：

2015年，凯乐科技与专网通信的下游企业进行了接触，结合公司生产技术水平及发展战略，决定进入专网通信产品业务。通过专网通信产品下游企业对公司及湖北凯乐量子通信光电科技有限公司、上海凡卓等的技术团队、研发能力、生产能力、产品规划等方面的考察，2015年9月后，下游客户向公司陆续提出了专网通信产品采购订单。2015年公司开始从专网通信简单加工业务入手，2016年公司专网业务逐步由简单加工向多环节生产制造发展，多环节生产制造业务在公司专网业务中的占比快速提升。

从凯乐科技唯一一次披露的信息来看，客户与供应商大多数与自然人隋田力有关联。

客户主要包括中国普天信息产业股份有限公司、浙江浙大网新易盛网络通讯有限公司、浙江南洋传感器制造有限公司（后更名为航天南洋（浙江）科技有限公司，下称“航天南洋”）、江苏迈库通信科技有限公司、深圳市国发投资有限公司。

供应商主要包括上海星地通通信科技有限公司（下称“上海星地通”）、新一代公司、上海星地通讯工程研究所、浙江鑫网能源工程有限公司（下称“浙江鑫网”）、太平洋通讯技术有限公司。

这次引爆凯乐科技大雷的是供应商新一代公司，而最大供应商上海星地通并没有现身，但引爆多家上市公司的上海星地通已被起诉。

2016年第二大客户浙江浙大网新易盛网络通讯有限公司和第三大供应商浙江鑫网是关联方。自然人盛况旗下的苏州英能电子科技有限公司（持股69%）持有浙江鑫网10%股权。2018年5月，盛况不再担任浙江鑫网的董事。

财大气粗出奇迹？

专网通信业务发展神速，用了短短两年时间就突破百亿营收，如此神速的发展并不是依靠人多力量大。根据《2019年年度报告等相关信息披露监管工作函的回复》，2017年至2019年专网生产制造员工数量分别为396人、402人、411人，人均营业收入分别为0.28亿元、0.37亿元、0.33亿元。专网通信业务员工数量占总人数的比例分别为15.60%、15%、17.59%。