苏宁环球：医美布局前景不明 警惕担保风险

刘博

苏宁环球（000718.SZ）于2005年借壳上市，主营业务为房地产。2020年，公司实现收入合计42.87亿元，其中房地产收入为40.41亿元，占比94.24%。

2016年，苏宁环球提出向医美转型，但5年过去了，效果似乎并不理想。

预期差异引发大跌

2020年年报中，苏宁环球对于未来上市公司发展方向进行了阐述。在2020年年报的“发展战略和未来一年经营计划”中称，“医美产业是公司重點发展产业之一，也是公司重要的战略转型方向。公司将持续加大对医美产业的投入和支持力度，推动医美产业快速发展壮大，全力实现冲刺‘亚洲一流的发展愿景。”

在发布2020年年报后，苏宁环球二级市场的股价开始应声上涨，从4月9日的开盘价4.32元上涨到6月1日最高的11.21元，不到两个月时间上涨159.49%。二级市场的投资者对于公司医美行业的未来发展充满期待。

2021年7月22日，苏宁环球发布公告，披露公司全资子公司苏宁环球健康投资发展有限公司将以现金方式收购无锡苏亚医疗美容医院有限公司（下称“无锡苏亚”）、唐山苏亚美联臣医疗美容医院有限公司（下称“唐山苏亚”）、石家庄苏亚美联臣医疗美容医院有限公司（下称“石家庄苏亚”）三家公司100%的股权，而这三家公司的收购价格分别为1.3亿元、9400万元和1.13亿元，合计为人民币3.37亿元。数据显示，2020年无锡苏亚、唐山苏亚、石家庄苏亚净利润分别为797万元、695万元、602万元，合计2094万元。

从收购标的来看，这笔收购与公司此前对于医美的发展目标相差较大，更与投资者对公司医美行业的发展预期相差甚远。在此公告发出之后，苏宁环球的股价从7月22日的最高价8.16元一路大跌至7月28日最低的5.5元，股价最高下跌32.6%，资本市场对于此次收购并不认可。

标的质量令人担忧

此次交易为关联交易。

2016年7月，上海苏宁国际投资管理有限公司、苏宁环球健康投资发展有限公司、苏宁环球集团（上海）股权投资有限公司成立了医美产业基金，三方持股分别为54%、45%、1%。

在收购前，无锡苏亚、唐山苏亚、石家庄苏亚三家公司的大股东均为医美产业基金，持股比例均为99%。

本次股权转让完成后，苏宁环球将持有无锡苏亚、唐山苏亚、石家庄苏亚的全部股权，无锡苏亚、唐山苏亚、石家庄苏亚将成为公司的控股孙公司。同时，苏宁环球的实际控制人张桂平，亦为无锡苏亚、唐山苏亚和石家庄苏亚的实际控制人。

值得注意的是，此次收购的增值率很高。无锡苏亚、唐山苏亚、石家庄苏亚采用收益法评估后各公司股东全部权益价值分别为1.3亿元、9400万元、1.13亿元，增值率分别为2021.18%、3841.30%、5097.07%。

不仅如此，交易标的2020年年末净资产均为负值，净资产合计-9739万元。2021年上半年末，交易标的净资产合计1068万元，标的资产刚刚从负资产变为正资产。

交易对方对交易标的做出三年业绩承诺，2021年至2023年每年净利润总和分别不低于2152万元、2546万元、2748万元。

在高速发展的医美行业中，标的资产规模如此之小，业绩承诺增长又很有限，这加大了市场对于收购标的本身质量的担忧。

在收购公告发出仅仅一天后，深交所7月24日对苏宁环球下发关注函，对这笔收购提出种种质疑。深交所的关注函明确要求公司披露交易标的最近一年又一期净利润是否包含较大比例的非经常性损益，是否具备稳定性、可持续性等重要问题。

从目前来看，这三家标的公司规模很小，财务很虚弱，增长有限，而且能否有长期稳定的持续盈利能力并不确定。

战略转型隐忧

早在此前很多年，苏宁环球就提出以多元化经营为目标，将业务拓展到文化、医美、金融等多个产业领域。但截至2020年，公司房地产收入为40.41亿元，占比94.24%，依然占据绝大部分的营收来源。同期，公司建筑业收入为6319万元，占比1.47%;酒店业及其他收入为9710万元，占比2.26%;文化创意业收入仅为4476万元，占比1.04%。从收入结构来看，公司多元化的经营目标并未实现。

从公司过去年报描述看，苏宁环球进军医美行业不仅仅是布局，更是一次重大的公司转型。

不仅如此，苏宁环球对此有专门的规划：一是将依托雄厚产业基石和高效资本运作，打造全产业链高端合规医美龙头;二是着力搭建标准化医美管理体系;三是深入探索运用资本市场平台、医美产业基金等整合医美产业资源。持续培育和有效整合旗下优质医美资源，并适时纳入上市公司体系。

2016年1月，在进军医美行业之初，苏宁环球全资子公司苏宁环球健康与韩国ID集团、朴相薰、韩国ID美容整形医院共同签署《框架协议》，在中国开展医疗美容业务。之后苏宁环球健康与韩国ID健康产业集团共同出资设立上海苏亚医疗科技有限公司，经营医疗器械及配套业务，助力医美行业布局。2016年，上市公司与大股东共同出资设立镇江苏宁环球医美产业基金，注册资本50亿元，公司持股比例为45%，同年医美基金收购4家医美医院。2017年，公司完成上海天大医疗美容医院有限公司90%股权的收购。从种种迹象来看，苏宁环球是通过与外资合作和收购两种方式来布局医美行业。

自2016年年初至今，上市公司对医美行业的布局已有5年多的时间。从目前医美行业的收入规模以及收购标的情况来看，向医美的转型并不理想，这与公司转型的目标相差甚远。