华润啤酒：核心大单品表现出色看好中高端放量前景

陈彦彤

上半年盈利预告符合市场预期

7月19日晚，华润啤酒（0291.HK）发布正面盈利预告，预计2021年上半年股东应占溢利较上年同期至少增加100%，符合市场预期。

2021年上半年，华润啤酒继续保持稳健增长。量上，华润啤酒销量和行业趋势基本一致，有望实现中高单位数增长;价上，公司高端化推进顺利，预计ASP有望实现中高单位数增长，收入端增速约在13%左右水平。在今年啤酒行业高端化升级顺利推进的背景下，华润啤酒的次高及以上价格带支柱大单品SuperX和喜力继续保持强劲增长势头，我们预计两款产品的增速在50%以上，此外雪花纯生和马尔斯绿亦保持了较好增长势头。

尽管今年上半年公司面临较大的原材料成本上涨压力，但是得益于高端化进程的顺利推行，产品结构升级有望抵消成本上涨影响，预计2021年上半年毛利率较上年同期略有提高。费用方面，虽然今年上半年公司加码品牌宣传，但营销推广费用的投放效率亦有提升，预计销售费率略有下降。综合考虑，2021年上半年公司核心EBIT有望同增30%以上。

加大营销力度，强化品牌认知

今年上半年公司加强核心大单品推广力度，不断强化消费者对品牌的认知。SuperX方面，产品定位年轻消费群体，公司采用贴合年轻人推出新包装，瓶身外观注入时下流行的街舞元素，期望通过街舞圈层触达更多年轻群体。喜力方面，宣传力度较此前大幅提升，地铁站与机场屏幕等地面广告的投放明显加大。此外，喜力是今年欧洲杯的官方合作伙伴，公司通过宣传其足球属性，不断强化消费者对于喜力的品牌认知。此外5月华润啤酒推出了2瓶定价999元的超高端新品“醴”，彰显了对中国千年酿酒文化的传承与创新。

表：盈利预测与估值

资料来源：Wind，光大证券研究所预测

关注下半年提价节奏

今年上半年包括包材、大麦在内的原材料价格上涨较多，啤酒厂商面临较大成本端压力。一般情况下，啤酒厂商会避免在动销旺季提价，预计今年厂商的提价动作更可能与上一轮提价周期类似，出现在第四季度左右：2017年12月华润上调部分产品批发价1至5元，2018年1月上调雪花纯生、勇闯天涯、晶尊等9款500ml玻璃瓶产品的价格，幅度为2至10元不等，其他啤酒厂商调价节奏类似，公司下半年提价节奏值得关注。

南向资金净流向图（2021年6月22日-7月21日）

数据来源：东方财富Choice

南向资金前20大活跃个股（2021年7月15日-7月21日）

成交占比：指區间内陆股通成交金额占总成交金额的比例