基金大佬的道歉心灵鸡汤还是投资干货？

张俊鸣

随着A股和港股近期的调整，公募基金、私募基金年内亏损的比例有所提升。在牛市中被视为“点石成金”、“呼风唤雨”的基金大佬，也开始为自己的业绩公开道歉。继此前公募圈的多位知名基金经理在季报中反思之后，本周知名私募大佬但斌也发文表示“内省”。面对大跌之后基金资产缩水，投资者难免有怨气，基金经理作为管理人进行反省道歉，某种程度上是“心理按摩”的一种手段，但也可能沦为口号式的公关手段。道歉是心灵鸡汤还是投资干货？关键还看实质内容，以及此后操作策略及基金净值的表现。从某种意义上来说，大跌之后的道歉和应对，远比牛市中的“躺赢”对投资者来说更有价值。

道歉不丢人，面对问题才能解决问题

在中国人的传统看法中，“道歉”一定是在做了错事之后才会出现的动作，升级的道歉甚至还有“检查”“检讨”等。在大部分情况下，将“道歉”和“做错”画上等号并没有太大问题，但在证券投资中则有待商榷。基金净值下滑甚至出现较大的回撤，是这些基金大佬反省道歉的主要原因，从短期绩效来看出现超预期的下跌确实可以说是“做错”了，但长线来看则未必。特别是这些公募和私募的“顶流”，管理的基金规模都在几百亿甚至上千亿，“船大难调头”决定了他们很难在一个快速下跌的市道中及时抽身而去，投资者在购买其产品之前应当有充分的预期。而如果基金经理能够制定出适应未来市场运行的有效策略，净值收复失地也是指日可待的事情。投资者如果看好基金经理的长期投资能力，就应当“用人不疑、疑人不用”，不必因为短期调整而过度苛责。

正因为短期下跌不代表长期绩效，道歉对基金经理来说并不是一件丢人的事情，反而可能因为“坦诚”而获得投资者一定程度的谅解，不失为一种低成本的公关策略。事实上，就连“股神”巴菲特也多次在年度股东大会上道歉，像2020年因为抄底航空股失败并割肉而道歉，更早之前因为错过科技股的投资机会而认错等。可以说，因为投资错误或者“不够完美”而道歉，已经成为巴菲特数十年证券投资生涯的一种常态，而这丝毫无损于其在全球投资圈的崇高地位。因为这些道歉，实际上是巴菲特“自省”的一种方式，无非是把台面下的反思搬到股东大会上来，分享给更多的投资者，也让真正的长期投资者能够跟随巴菲特思考其投资逻辑，决定是否一起长期投资。也因为这样的自省而非一味自夸，才让巴菲特能够面对问题、解决问题，这点值得国内投资圈特别是已经进行“道歉”的基金大佬们，细品其中的门道。

有“干货”的道歉才有价值

因此，对投资者而言，基金大佬们的“道歉”不是简单的草草了事，也不是空发感想的虚无缥缈，更不应是信心喊话的心灵鸡汤。对于真正的投资者来说，有“干货”的道歉才有价值。比如，净值缩水是否和基金经理的判断失误有关，还是仅仅是市场的一场虚惊？投资标的、仓位是否要因此做出调整？对未来市场的看法如何？等等。投资者在“道歉”中看到这样的“干货”，才会对基金的投资策略了然于胸，并根据自身的资金性质、投资周期做出最合适的选择，让基金“在合适的时间，将合适的产品卖给合适的人”真正落到实处。对基金来说，这样的“讲清楚、說明白”虽然可能会流失一些风险偏好较低的投资者，但也会因此稳定长期铁粉，更有利于基金规模的稳定和操作。因此，道歉的实质内容决定了“干货”的含量，某种程度上也是投资机构长期发展的关键因素之一。

除了道歉内容上的“干货”之外，如果管理机构能够适度补偿投资者，也不失为一种更有力度的“干货”，比如有人倡议免收一年管理费等。类似的方案之前在公募基金也有出现过，比如南方瑞合在2018年成立时就制定了“不赚钱不收费”的模式，三年下来给投资者创造了超过60%的收益率，大幅跑赢同期的沪深300指数，存在一定的激励效应。而对于已经产生较大亏损的私募基金来说，未来不收管理费可能还是不够的，而应当考虑宣布将以往收取的管理费计入基金净值中，直至净值重上1元再恢复计提，如此一来或许更能让投资者感受到“道歉”中实实在在的让利。

道歉只能“止血”，投资者更需要“补血”

从长期的角度来看，无论道歉是否有实质性的“干货”，最终还是要靠业绩来说话。通过道歉进行“心理按摩”，无非是为基金经理争取更多思考和操作的空间，为将来净值翻身做准备，某种程度上更像是一种“止血”的动作。而真正让投资者长期留下来的，则在于净值的“补血”，看能否挽回损失甚至是扭亏为盈。年初就有一位基金经理在高位建仓之后净值大幅回撤而道歉，此后基金经理“妙手回春”将净值拉升到1.25元上方，为坚持陪伴的投资者创造了一定的收益。也只有这种净值“补血”，才能让投资者真正谅解，基金经理的“道歉”才显得更有意义。

不过，对于规模较大的基金来说，操作的灵活性远不如小型基金，基金经理如果不主动求变的话，投资者要解套或许更多只能“看天吃饭”，寄望大盘再度走强。从长期来看，A股的点位和估值整体来说并不算高，但其中也有部分估值泡沫需要消化，政策等经济之外的因素更会对市场情绪的波动产生影响，对于这些“大基金”的翻身，已经套牢的投资者恐怕还需要有更多的耐心。

（文章仅代表作者个人观点，不代表《红周刊》立场。）

附图 南方瑞合净值VS沪深300指数