板块估值处历史最低区间供需格局改善下冀东水泥获多家券商推荐

林深

自今年5月中下旬以来，全国水泥价格呈现出整体下滑走势，多地价格累计跌幅达到或超过100元/吨，这与淡季、高温、多雨等因素叠加下，水泥行业处于季节性淡季，以及外地低价水泥跨区域运输活跃，对当地水泥价格造成一定的冲击不无关系。

目前，随着长三角地区已经出梅，全国再现夏季限电政策、水泥行业继续推进错峰停窑以及下游需求的逐步好转，水泥价格有望在8月上中旬迎来反弹。同时，已有多家券商也纷纷发表研报，表达了对水泥行业前景的信心。其中，天风证券、国信证券等表示，预计下半年专项债审批或加快，且降准释放长期资金约1万亿元，或有助于下游资金面改善，旺季水泥价格反弹仍可期，预计行业运行依旧以稳为主，盈利中枢保持高位，高分红有望持续。

水泥行業低估属性显著冀东水泥有望迎来价值重估

从中长期来看，随着行业集中度提升，市场波动性将有所减弱，盈利空间也将走阔，且水泥企业资产负债表大幅修复及盈利稳定性提升将成为此轮水泥估值修复的催化剂，水泥板块大幅回调后已步入价值投资区间。

在此行业趋势下，冀东水泥作为华北水泥龙头，也将迎来价值重估。

据悉，公司华北地区市占率在30%左右，其中在河北地区市占率达50%以上，伴随着近些年市场集中度的持续增加，公司在华北区域拥有较高的定价权。综合考虑，随着公司市场份额在华北地区的稳步增长，公司量价齐升态势明显，中长期发展可期。

反映到冀东水泥的投资价值方面，近日国泰君安证券给出了公司24.78元/股的最高目标价，较公司7月20日12.21元/股的收盘价尚有102.95%的涨幅，并维持了对公司的“增持”评级。同时，广发证券也表示，公司所在区域需求向好具备持续性叠加公司的内生改善，固废危废处置和骨料业务贡献新的增长点，维持“买入”评级。此外，首发证券此前研报也显示，目前公司处于历史估值最低区间范围，未来伴随业绩的稳步增长，公司估值有望得到提升，给予“买入”评级。

上半年归母净利同比预增20%—30%持续加强费用管控、降本增效显著

据公司2021年半年度业绩预告显示，报告期内，公司预计上半年实现归母净利润12亿元—13亿元，同比增加20%—30%;基本每股收益0.8082元/股—0.8818元/股，上年同期则为0.6669元/股。

对此，公司表示，“主要是随着新冠疫情得到有效控制，公司水泥和熟料综合销量同比上升，持续加强费用管控，期间费用同比下降”。

据了解，虽然动力煤涨价带来的吨成本有明显上升，但是公司通过加强管理，降低费用率，使得吨净利达到60元/吨左右，同比基本持平。同时，考虑到京津冀区域庆典后工程项目复工加快进度及部分生产线受环保要求停产减排，华北区域价格较为稳定，叠加8月份开始即将进入施工旺季，水泥价格还有上行空间。

若拉长时间周期，以近三年归母净利润数据进一步梳理来看，《红周刊》注意到，2016年—2020年，公司归母净利润分别为0.53亿元、1.1亿元、14.83亿元、27.01亿元、28.5亿元，其中，上述时间内公司下半年归母净利润分别为9.81亿元、2.21亿元、9.67亿元、12.21亿元、18.49亿元。可以看到，除2019年下半年归母净利略低于上半年外，其余年份下半年数据明显高于上半年，这既与雨季结束、工程建设加速，整个水泥行业进一步复苏有一定关联，也在一定程度上意味着公司在上半年业绩预增的基础上，下半年业绩增长或将更值得期待。

并购重组扩份额、提升定价权盈利空间有望继续走阔

为进一步提升集中度，促进水泥协同业务开展，进而增强市场话语权，冀东水泥也在发力并购重组。

近期，公司拟通过向金隅集团发行股份的方式，购买其所持合资公司47.09%股权并吸收合并合资公司。对于此次收购，天风证券表示，随着行业供给格局的继续优化，水泥价格或迎来新一轮上涨，公司作为优质华北龙头，业绩增长弹性可期。同时，此次重组也为公司注入了新动能，预计公司费用端将持续改善，经营效率有望大幅提升，进而持续增厚净利润，维持对公司的“增持”评级，目标价16.66元/股。

考虑到整体水泥企业错峰生产将常态化，供给格局持续改善，同时，公司推行产业链协同发展策略，围绕水泥主业进行产业链业务延伸，目前已覆盖骨料、危废固废处置及其他（矿粉及外加剂）业务。在行业前景明朗以及公司业务结构合理的双重加持下，企业利润空间或将有望持续释放。