十五年投资买回十点认知

二鸟说

从2007年入市至今，我已经走过整整十五年投资历程。中间交了很多学费，最后形成长期持有优质主动基金的投资方法。这些年给市场交的真金白银，我买回了十点认知。

1.优秀的主动基金可以大幅跑赢指数

因为我们所在的A股市场是一个“部分有效的市场”。

什么叫“部分有效”呢？就是并非完全无效，也并非完全有效。表现在股价上，就是股票的价格波动较大，但还没有完全脱离价值，最终会回归价值。完全无效的市场和完全有效的市场，都是难以跑赢指数的。而部分有效的市场，则为超额收益提供了原材料。所以，目前优秀的主动基金可以大幅跑赢指数。

2.优质主动基金，根本不需要卖出

很多人很重视“止盈”。但如果你仔细观察一下像兴全趋势、富国天惠、汇添富优势精选、景顺长城内需增长这样一些成立以来净值涨幅超过20倍的基金，你会发现，其净值不仅超过了2007年时的高点，也超过了2015年的高点。也就是说，这些基金只要长期持有就能“躺赢”，根本就不需要卖出。

主动基金的投资很简单：找到这样的基金，长期持有就行了。短线赚的都是一些“小钱”，像这种复利才是“大钱”。

长期持有和高位时不买（或卖出）并不矛盾。我的理解是：在高位判断准确并主动操作，能在此基础上大幅提升收益率。如果拿的基金靠谱的话，即使不卖问题也不大。

3.绝大多数主动基金的长期年化收益是10%-20%

很多人嫌基金涨得慢，对年化收益有不切实际的要求。但中国公募基金的年化收益率有其规律。绝大多数公募基金的长期年化收益率落在10%-20%之间。年化15%可以作为一个分水岭，超过15%就算是优秀的了。

少量顶级基金经理可以将年化收益率做到20%-25%。年化收益率达到23%就可以达到“十年十倍”，这是属于“皇冠上的明珠”了。长期年化收益率超过25%的，全球范围内都难找。

4.基金经理的主要任务是择股，而不是择时

很多人认为基金经理的任务是择股和择时，我刚开始也是这样认为的。这些年我研究了很多基金经理，除了极少部分人是明确做择时外，绝大部分基金经理基本是不做择时的，至少不会刻意去做择时。

我们看到基金的定期报告股票仓位有增减，其实基金经理并非刻意在做择时。部分股票持续上涨，涨多了达到卖出的价位会卖出。此时如果没有合适的标的买入，就会拿着现金，所以你看见股票仓位下降了，很多就是这种情况。基金经理的主要任务就是择股，其价值也体现在择股上面。

5.任何基金经理都躲不掉均值回归的拉力

公募基金没有永远的神。基金经理会恪守自己的能力圈。受人类认知的限制，这个能力圈也不是无限扩大的。能把3-4个优质赛道吃透，就是很优秀的基金经理了。一些干了十几年的“老司机”也就是覆盖7-10个赛道。很多人希望市场风格转换时，基金经理能及时调仓换股。恰恰相反，优秀的基金经理应该恪守自己的能力圈。

任何一个板块不可能永远上涨，也不会永远下跌。因此，基金经理的业绩会呈现一定的周期性。前面几年如果业绩太好的话，后面可能就会差一点，最终长期年化收益率会落到一个合理的范围。和股票一样，任何基金经理都躲不掉均值回归的拉力。

6.永远不犯错误比偶尔爆发更重要

基金投资是一场长跑，比的是耐力而不是爆发力。很多人都喜欢找“爆发力”强的基金。但你看一下，这些长期业绩优秀的基金没有一个是靠短期爆发把净值做上去的。他们都是在漫长的岁月里，涨的时候跟得上，跌的时候少跌一点，点滴积累起来的。

优秀的基金经理好比优秀的守门员，永远不犯错误比偶尔爆发更重要。

7.保证每年排名在前1/2即可完成任务

以混合型基金为例，如果要求实现长期15%的年化收益率，分解到年度排名，两者是什么对应关系呢？说出来你可能都不相信：保证每年排名在前1/2就行了。

这个看似简单，其实是一个较难实现的目标。排名前1/2就意味着战胜了一半的同行，难就难在“每年”。所以你不必对基金经理提出过于苛刻的要求，他只要当年排名在前1/2就是合格的。

如果要求20%以上的长期年化收益率，那这个标准要提高到前1/3。

8.“高不买，低不卖”比“低买，高卖”更现实

提起“逆向投资”，大家马上想到“别人贪婪时我恐惧，别人恐惧时我贪婪”。这实际上是“低买，高卖”。道理虽然简单，但真正实现起来是很难的。远的不说，今年春节前那段时间你舍得卖吗？

我们可以换一个角度思考问题。春节前那段时间要求卖出可能有点困难，但在市场狂热的时候管住手不买，这个应该是不难的。同样，在市场低迷的时候要大家逆市买入可能要求有点高了。但此时不卖，应该不难吧？如果连这都做不到的话，就不要投资基金了。

换一个角度，基金投资者亏损的根源至少解决了80%。“高不买，低不卖”比“低买，高卖”更现实。

9.基金投资收获的是心性，不仅仅是财富

我有时候也在想，这些年收获了什么呢？这些年收获的不仅仅是财富，还有心性。

长期主义，延迟享受，合理預期，独立思考，自律，耐心，包容，敬畏，平和，感恩。这些都是这十几年在基金投资中逐步领悟并培养起来的优秀品质。

像前面说的兴全趋势、富国天惠、汇添富优势精选、景顺长城内需增长这些基金，谁都知道是好基金。为什么在同一只基金上面，有的人能赚几倍甚至十几倍，有的人却亏损？区别就在于持有人的心性不同。

10.以德御财，弘德方能致远

基金投资并不需要有很高的智商，但需要有一定的情商。对普通投资者而言，决定收益高低的并不是投资水平的高低，而是对公募基金的理解和对人性的洞察程度。

投资是认知的变现。认知达到一定的高度，就体现为“德”。前面说的，像长期主义，延迟享受，合理预期，独立思考，自律，耐心，包容，敬畏，平和，感恩，真正具备了这些品质，这个人在现实生活中绝对不会差。上天对每个人都是公平的。有德之人，他必定配得上财富，只是时间早晚的问题。