券商存量竞争促财富管理转型

方斐

随着中国人均GDP突破1万美元大关，中国开始实现全面小康，居民财富管理需求大幅增长，为财富管理业务带来新的机遇。而高净值人群和可投资资产规模的持续上涨，为财富管理业务打开更加广阔的空间。在当前百花齐放的财富管理机构中，券商亦拥有自己的独特优势。

截至2019年年末，中国居民资产总额达到574.96万亿元，2000-2019年20年的复合增长率为15.54%，居民资产结构也发生了变化，前10年以住房资产为主的非金融资产平均占比在54%，而后10年平均占比下降到45%。在房住不炒、银行理财净值化转型等政策背景下，居民资产配置在房产、银行存款理财等项目上的占比会继续下降。当今信息化浪潮下国家大力发展股权融资以支持科技产业发展，金融制度供给不断优化，未来中国居民储蓄搬家并增配权益是大方向。从这个角度看，当前中国财富管理正处于起步阶段，未来需求广阔。

高净值人群数量及可投资资产规模持续上涨，为财富管理业务发展奠定客户基础。国内私人财富市场稳健发展，2020年，中国高净值人群（个人可投资资产1000万元人民币以上）数量达到262万人，高净值人群的可投资资产规模达到84万亿元人民币，年均复合增速达到17%。高净值人群对财富增值的需求依然十分强烈。招商银行发布的《2021年私人财富管理报告》调查显示，在高净值人群的投资决策各环节上，专业金融机构扮演着非常重要的角色。

摆脱同质化竞争

中国居民家庭资产组成差异较大，金融资产最高的10%家庭所拥有的金融资产占所有样本家庭的58.3%，而实物资产最高的10%家庭拥有的资产占比为47.1%，高资产、高学历家庭参与风险金融市场的意愿更强，金融资产表现形式更加多元化。

根据建设银行的统计，2018年，国内个人可投资金融资产在600万元人民币以上的高 净值人士数量达167万人，位居全球第二，近一半的高净值客户年龄超过50岁，他们大多进入到职业发展后期，对资产保值求稳的偏好更加明显，优先考虑风险的比例占62%，希望专业机构提供更多资产配置的专项辅导，尤其是提出定制化、实时跟踪市场变化的资产配置方案。

年收入在12.5万-100万元之间、可投资资产小于700万元、平均年龄35.1岁的新富人群虽然普遍年龄较小，受过良好的教育，但在做出投资管理决策时仍容易受社交媒体上纷繁信息的干扰以及短期市场波动等因素的影响，他们对专业的投资顾问的信任度普遍提升，2020年，受访新富人群认为投资顾问非常有帮助，非常信任的占比较2019年分别提升7.6%、8.8%。

2020年，券商代销金融产品收入大幅增长，财富管理转型加速推进。代理销售金融产品收入作为当前评判财富管理的重要指标，在2020年市场赚钱效应增加、基金发行火热的大环境下迎来较大的突破。

2020年2月，银河证券、中金公司等7家券商获批基金投顾业务试点资格，即可以接受客户委托，按照协议约定向其提供基金投资组合策略建议，大部分券商已上线各自的投顾产品开始展业。2021年6月25日，根据媒体报道，至少有中信证券、招商证券、国信证券、兴业证券、东方证券、安信证券等6家证券公司获批基金投顾业务试点资格，这也是第二批获得这一资质的券商。基金投顾业务资格在不断扩容，为获得资格券商的发展提供了更广阔的空间，推动财富管理业务模式转型升级。未来，具备客户基础和主动管理能力的券商在财富管理转型上更占优势。

从需求端看，近几年，随着中国经济的高速发展，居民财富得到快速积累，同时在“房住不炒”及资管新规打破刚兑等政策影响下，居民配置权益资产的意识及对专业投资顾问服务的需求在快速提升，有助于券商财富管理业务的开展。

从供给端看，面对经纪业务净佣金率持续下滑，业绩贡献度不断下降的现状，券商有动力积极谋求转型，财富管理转型升级是实现券商与客户利益绑定，转变传统经纪业务收费模式，通过增值服务创造更多盈利空间的重要途径，有助于推动ROE的提升。

证券行业佣金率持续下行，对经纪业务依赖度降低。随着行业佣金率持续下行，券商将继续向财富管理转型。随着佣金率从2011年的0.063%下降到2020年的0.026%，经纪业务收入占比也从50%下降到30%以下。券商要实现高质量发展，从通道中介转向专业的金融服务机构，需要逐渐摆脱对交易佣金的依赖，提供更加成熟的金融服务。

佣金率持续下行导致券商存量竞争趋势凸显。近年来，沪深两市投资者增速放缓，经纪业务开启存量竞争模式，粗放型的人力资源模式难以持续，有必要围绕零售经纪和机构经纪客户需求，提升专业服务水平，摆脱同质化竞争和价格竞争困境。

近年来，券商经纪业务加快向财富管理业务转型，为投资者提供多样化的财富管理服务。2020年，证券公司实现代理销售金融产品净收入134.38亿元，同比增长148.76%;实现投资咨询业务净收入48.03亿元，同比增长26.93%，可见券商服务居民财富管理能力在进一步提升，财富管理转型初见成效。

券商财富管理的优势 

随着机构投资者赚钱效应凸显和投资者教育理念的普及，更多投资者更加倾向通过专业资产管理机构参与资本市场。从 2005年到2020年，A股市场自然人投资者持股比例由90%逐步降至63%。由此可见，专业机构财富管理的认可度逐步提高。

当前，银行、券商、保险、信托以及第三方机构的财富管理格局已经形成。渠道、客群和产品是财富管理业务发展的核心要素，由于各类金融机构的资产管理业务与发展历程各有差异，从而形成了各金融机构财富管理业务在资金端、投研能力、客戶资源、销售渠道、资产端、产品发行、人才团队、业务协同、对外依赖度等方面的优劣态势。

中国居民对权益市场的关注度和参与度在不断加深，利好发展券商的财富管理业务。西南财经大学中国金融研究中心“我国证券投资者教育的效率分析与制 度建构”课题组调查数据显示，从2018年到2020年，个人投资者以股票和基金为代表的权益类资产配置比例从28.46%上升到33.21%，提高了4.75%;而投资性房地产的配置比例则从2018年的 9.33%下降到2020年的9.02%，下降了0.31%。