创业板上市公司财务风险预警问题及对策研究

摘 要：企业在快速发展进程中会遇到各种不确定的财务风险，对于创业板上市公司而言，大都属于成长期的中小企业，且具有一定的科技含量，虽然发展前景良好，创业板也为企业提供了新的融资途径，但是刚上市的中小企业的规模普遍较小，经营状况不稳定，处于激烈的竞争环境之中，种种迹象表明创业板上市公司面临更多的财务风险。因此，研究创业板上市公司财务风险预警具有重要的现实意义。

关键词：创业板;上市公司;财务风险

创业板上市公司多为高速发展的中小企业，前期各类研发费用投入较大，盈利水平一般，财务风险较高。加之一些创业板上市公司财务风险防范意识薄弱，注重生产效率而非财务管理，当企业面临财务风险时，往往难以实行有效的应对措施，最终将会给企业带来不可估量的损失。通过研究创业板上市公司的财务环境，并结合国外创业板上市公司财务风险预警的先进经验及丰富的理论，针对我国创业板上市公司财务风险预警问题提出建设性的意见，提高财务风险预警意识和水平。《深圳证券交易创业板股票上市规则（2020年12月修订）》深化了创业板上市公司退市改革，优化财务类指标，规范退市标准，构建完善的财务风险预警体系对中小企业的发展具有里程碑的意义。

一、国内外创业板上市公司财务风险预警机制

企业中的财务风险预警实际上是在事前防范方面为企业做出的信号和指示，从而避免一系列的财务问题。在20世纪30年代西方国家已开展对财务风险预警方面的研究，并且随着经济的进一步发展，资本市场逐步完善，企业管理者愈来愈重视财务风险管理问题，西方国家的财务预警机制建设的相对成熟，并且能够起到防范和化解一些财务危机。目前，国外通常采用构建和设计财务风险预警模型来应对上市公司财务风险预警，从单变量逐步向多变量研究转变。由于我国市场经济起步较晚，相关的理论成果较少，在实证上，尤其是在事前防范机制方面略有不足，难以有效地应对上市公司面临的财务风险。

具体来说，国外一般采用风险预警模型来应对上市公司的財务风险，单变量分析模型一般是通过单变量财务指标对财务风险进行判定，单变量预警分析是指通过对每个因素或指标进行分析判断，与标准值进行比较，然后决定是否发出警报以及警报的程度。后来发展为用数量统计的方法为基础的多元线性分析模型，即著名的Z模型：

Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+0.999X5

与以前的单变量预警模型相比，Z模型判定的准确率的确有了较大的提高。但是不管单变量预警模型，还是多元线性分析模型都存在各自的不足之处，其财务数据依赖于上市公司的信息披露，但上市公司的财务报表很可能存在粉饰嫌疑，难以发觉企业短期财务危机。不同的财务风险预警模型主要考虑的是财务因素的影响，忽视非财务因素的影响。对于模型数据的估算过程中，一般选取近似值，一定程度上影响计算结果的准确性。

国内学者在国外理论研究的基础上，对风险预警模型进行了一定的改进，如周守华等学者在Z模型的基础上提出了F分数模型：

F=-0.1774+1.1091X1+0.1074X2+1.9271X3+0.0302X4+0.4961X5

F分数模型扩大了样本数量，考虑了现金流量对于自变量的影响，弥补了Z模型资金流动性的不足，从而提高了风险预测的准确性。

二、创业板上市公司财务风险成因分析

1.外部环境因素

创业板上市公司所处的市场经济环境是开放式的，首批创业板企业共募集资金超过84亿元，企业的生产经营活动均是在开放的市场经济下进行的，所以企业的经营活动必然受到外部环境因素的影响。对于创业板上市公司而言，主要的外部环境因素有法律环境、政府政策、市场环境、同行业竞争等方面。当市场发生重大的震荡，对资金依附较强的上市公司会受到很大影响，2020年受到疫情影响，许多身负银行贷款的公司财务风险加大，甚至部门企业濒临破产，宏观经济的变化一定程度上存在着不可预见性，很多不利的市场变化给企业带来了难以确定的财务风险。

虽然创业板上市公司的财务风险外部因素具有不可抗力，但是如果公司想要有效防范财务风险可以从企业的内部因素考虑。从企业内部入手，为了适应经济全球化的发展趋势，企业大都改变自有的财务管理方式，以适应外部环境的变化。

2.企业内部因素

企业面临的财务风险是客观存在的，不能完全消除风险，只能降低风险，制定风险预警机制对财务风险作出警报，从而采取有效措施加以应对。

（1）财务人员风险意识薄弱。创业板上市公司错综复杂的市场环境，为公司的持续经营带来许多不可预见性的风险，这就需要财务人员具备良好的素质。如果没有良好的风险意识，时刻警惕财务风险，企业财务风险必然进一步增加。因此，财务人员应重视权益资金与负债资金的比例结构，确保资金占比的合理性，目前我国上市公司普遍存在资金结构不合理的现象，资产负债率过高，偿债能力不足，导致企业负担过重。

（2）创业板上市公司财务决策影响。财务决策关乎企业未来的发展，也是影响财务风险的重要因素。我国上市公司仍然存在主观决策，缺乏利用科学分析方法，从而导致决策失误时有发生。受到宏观经济和市场供需关系的影响，企业的筹资决策很容易给企业的财务成果带来不确定性，企业投入大量的资金后，因市场需求变化而影响最终收益与预期收益偏离的风险。企业本身的资本结构也会影响筹资或投资方式，导致企业再融资风险的不确定性，这就需要企业在制定财务决策时，认识自身的不足，对决策依据的信息进行真实和准确的评估。否则，缺乏对筹资或投资项目进行可行性的分析，决策水平低下，很可能导致投资无法按期收回，无法取得预期的收益，严重时会给企业带来巨大的财务风险。

（3）上市公司内部控制机制不健全。企业内部控制机制是上市公司财务稳定的基础，内部财务关系混乱会加大财务风险，虽然上市公司一般有其各自的内审部门，但是企业与企业之间，部门与部门之间，资金利用以及利益分配上存在权责不清晰，信息不对称的现象。导致资金使用效率低下，资金的安全性无法得到保障。有些企业即使建立内部财务监控机制，财务监督力度较弱，而且一些企业管理与监督合二为一，缺乏资产损失责任追究制度，没有明确责任以及建立有效的奖惩制度，工作与考核相分离，难以形成有效的约束。

三、我国创业板上市公司财务风险预警机制存在的问题

1.管理者存在短期行为，会计信息失真

企业的财务报表反映企业的财务状况和经营成果，对于创业板上市公司而言，企业财务报表应当在每年会计年度终了第四个月后对外披露，这些财务数据会对上市公司未来发展产生重要的影响。随着企业的成熟发展，委托代理关系普遍存在于企业经营之中，经营权和代理权的分离，一定程度上会产出委托人与代理人之间的信息不对称，从而致使管理层可能操纵财务数据，编造虚假财务信息，粉饰报表来满足提高股价的目的，在我国企业管理层拥有较大的权力，完全有能力且有机会编制符合其自身利益的财务信息，如提前确认收入，多计或少计折旧等，致使会计信息失真。而真实准确的财务数据是财务风险预警模型设计和运用的基础，一旦企业的财务数据被粉饰，财务风险预警模型必然会失去作用，同时对上市公司运用财务预警机制的积极性产生不利影响。

2.财务人员素质不够，未形成有效的资本运作

上市公司合理的资本结构能够使企业的资金得到最大限度的使用和取得最高的收益，债务长期无法收回等不合理的安排都会为财务风险带来隐患，有效的财务系统需要科学的运作才能完成既定的目标。据统计，我国创业板上市公司的财务管理系统不完善，中小企业的资本结构不合理，并且管理层不重视财务报表分析，财务报表所反映出的问题得不到及时的沟通和解决，日积月累必将给企业带来难以估量的损失。

我国创业板上市公司多为成长期的中小企业，在企业高速发展过程中，财务人员与之匹配度难以做到并肩前进，受到各种不同原因的影响，不可能完全照搬其他企业先进的财务系统无异于“照猫画虎”，难以形成科学有效的方式，带来更大的财务风险，主要是财务人员自身素质和能力的局限性，无法深入分析企业财务数据，比对各类财务指标，发现财务风险，提出更加合理化的建议。

3.审计工作不到位，内控审计单一落后

审计工作对经济稳定起到良好的监督作用，通过对企业及其他单位的财务信息进行监督核查，对被审计单位内部控制的有效性进行监督评价，从而提升企业内部控制效率与质量。审计主要分为三类：政府审计、社会审计和内部审计。企业内部审计是对企业内控制度的再控制，但内审部门不可避免地要与企业中各个部门相互联系，其独立性在一定程度上受到制约。当企业面临财务危机时，有关人员对财务信息进行“整改”，审计人员也未必能够发现其中的猫腻，内审质量会受到影响。即使作为外部审计的会计师事务所，其审计质量也未必是真实可靠的。

目前，创业板上市公司内部审计一般多借助于个人经验选择抽样审计，主观意识比较强烈，很少使用更加科学合理的统计抽样法，分析结果缺乏有效的复核与评价，因素分析和原因分析的内容较少，且缺乏强有力的说服依据，这就导致无法根据样本结果推断总体结果。目前国内会计师事务所专业水平参差不齐，没有形成利用大数据作为辅助审计工具的思维概念和工作流程，影响了审计程序的科学性、有效性。

4.财务风险预警制度不健全，缺乏有效的激励措施

虽然我国市场经济起步比较晚，相关的财务风险预警制度并不健全，在运用预警模型上大多是参考国外已有的预警模型。但是，国内外的政策环境、法律法规和市场环境存在巨大差异，结合我国创业板上市公司的实际情况，并不能完全照搬国外上市公司的财务预警模型。虽然我国有的学者针对预警模型做出了改进，但是也是在国外预警模型的基础上进行的，并没有创造出自己独特的预警机制。再加上财务预警模型本身需要大量的数理运算，计算过程复杂，如果没有对其运作方式有着深刻的认知，了解预警机制的本质，很难形成适合自身的预警模式和预警制度。

四、提高上市公司财务预警机制的措施

1.树立风险防范意识，保证会计信息真实可靠

企业风险防范意识是建立有效财务风险预警系统的前提，企业管理者必须重视财务风险预警机制才能发挥其最大的效能，而不是将风险预警系统当作“花瓶”。当然，这对企业所有员工的要求更高，不仅仅是思想上高度警惕，更要将财务风险预警意识贯彻到工作之中。在企业经营过程中随时随地發现潜在危机，并且能够采取有效的应对措施，防患未然，为企业的良性发展保驾护航。

创业板上市公司的财务风险预警涉及到企业经营的各个层级，企业需要建立专门的会计信息系统，设置专人负责财务风险预警工作。一方面，可以保证各个部门、各个层级实现有效沟通;另一方面，可以确保各项信息的及时性和准确性，财务数据的收集和整理工作量比较大，财务风险预警负责人需要将整理的财务信息与审计部门核实，并且及时与外部事务所进行鉴证，保证会计信息真实可靠。

2.提高财务人员的素质和能力，形成科学有效的资本运作

创业板上市公司的财务部门是极其重要的部门，公司财务活动的稳定运行与财务人员密切相关，财务人员的业务水平和综合素质决定了企业资本的有效运作。只有财务人员的素质和专业能力得到提升，才能防范财务风险，增强企业的资金管理。资金风险是上市公司面临的最大财务风险，企业通过发行股票或债券等外部融资手段获取资金，需要加强负债管理，高效利用资金，形成合理的资本结构。财务人员通过编制财务报表等方式，了解企业资本结构及资产状况，对企业的偿债能力、营运能力等情况进行分析和评估，合理配置企业资源。如果企业有较强的偿债能力，现金流较强，可以利用闲置资金进行理财或扩大企业规模，提高资金利用率。如果企业的偿债能力较弱，则需要通过融资等手段筹集资金，如发行股票或债券，及时偿还债务。通过比对收入和费用的占比，可以了解各项收入和费用所占的比例，正确地评估企业的获利能力。当然，优秀的财务人员更应做到事前防范资金风险，做好财务预算工作，对财务状况进行实时监督，保障财务安全。

创业板上市公司在财务方面可能存在短期行为，通过粉饰财务报表来达到自己的目的。一方面企业可以通过定期培训，开展员工思想教育，从根本上意识到这一行为的危害和后果;另一方面，加强员工法律法规的教育，熟悉《税法》、《公司法》等，使得企业的财务人员深刻认识到修饰财务报表的行为是违法的。

3.加强审计的监督工作，提升内审质量

上市公司需要改进管理模式来提升内审质量，加强审计的监督工作，对审计项目开展现场监督指导，及时发现内审工作存在的问题，并且及时提出改进方法。遵循内部审计准则，通过分析会、调度会、审计项目质量考核评估等手段，实现内审目标。在日常审计工作中制定计划和任务，有安排的部署工作任务，切实提高内审质量。在审计工作中，企业要加大投入力度，应用先进的审计工作工具和技术，学习使用互联网、大数据等网络信息技术，建立企业自有信息资源库，充分利用信息资源库进行审计数据比对分析，敏锐捕捉财务数据的异常情况，建立反馈机制，实现内控审计高质量发展。在审计方法上，灵活运用统计抽样法等方法，积极开发利用计算机辅助审计工具，提高内控审计的科学性、有效性。

对于经营权与代理权相分离的上市公司而言，相关的内审人员加强对公司的监管力度，防止操纵财务数据的行为。国家审计要加强对上市公司的监管力度，尤其是财务指标的真实性，必要时可以采取报送审计和就地审计、局部审计和全面审计相结合的方式，采取多种审计方式，确保万无一失。内部审计必须与社会审计和国家审计相结合，内部审计人员应加强与社会审计人员和国家审计人员的合作，共同监督上市公司，杜绝违法行为的产生。

4.创新财务预警机制，构建财务风险防范预警体系

企业需要对内外部环境进行检测分析，收集了解宏观经济政策、社会环境变化等信息，分析其对财务数据的影响，及时制定战略目标，并与财务预算相结合，分析财务预算对企业长远发展不利的影响，及时做出预警。企业的实时检测机制主要为财务人员对公司财务状况及时分析，按时向管理层汇报，并对异常情况做出警报。如下图所示：

我国创业板上市公司要想建立完善的财务预警机制，非一朝一夕，这需要大量的循序渐进的实践加以完成，同时需要结合我国经济发展的实际情况和企业自身的行业特点，完成适合企业自身的预警机制。无论是多变量线性预警模型或者多元性回归模型，都依赖与财务信息的准确性和真实性，而且需要大量的数理计算等，其过程较为繁琐，可能并不适用技术性不高的企业。这些企业在考虑自身财务风险时，可以使用标准的资产负债表、现金流量表和利润表，将总资产作为衡量标准，分别计算各个组成部门占总资产的比重，即通过单变量预警模型推算企业的财务风险。

伴随着经济全球化的进一步发展，国外资本的不断融入，国际资本流通速度加快，资本市场呈现出欣欣向荣的景象，企业间交易的频繁发生和企业业务的复杂化使背后隐藏的财务风险不断涌动，危机四伏。亟需上市公司创建适合自身发展的财务风险预警机制，及时预测并处理各种层出不穷的财务风险。上市公司所面临的财务风险从来不是来自单一或者某一方面的风险，因此上市公司在建立財务预警机制时既要从企业内部层面来分析评估，同时也要兼顾企业外部风险，了解创业板市场环境，不断学习，始终走在政策前沿，利用创业板市场的优质资源，从创业板市场体制机制入手，控制企业财务风险，从而使公司健康发展。

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作者简介：贾修娟（1986- ），女，汉族，山东省人，本科，山东瑞邦自动化设备有限公司，财务总监