2021年股价分化仍将持续

肖玉航

2020年，A股市场波动幅度并不大，而沪市综合指数修正后，大多数时间在3100-3458点的大箱体内运行。透过市场轨迹研究发现，这个市场体现了巨大的股价分化走势，少部分股票创出历史新高，大部分股票表现有限，近20家股票退市等，都构成了鲜明的轨迹信号。

市场品种特征及市场运行轨迹在2020年出现了较大的分化，观察认为，2021年，A股市场的股价分化或愈演愈烈，仍将深入持续。这是需要投资者做好未来投资的市场应对的。

机构投资者增加，扎堆现象导致个股走强

2020年最为引起市场关注的两个信号分别出现在7月和8月，而这两个信号之后，基金发行提速，股价分化开始加剧。

两个信号分别为：7月初，上海证券交易所对上海综指修改指数，沪综指才突破3000点大关；8月，创业板改注册制交易涨跌幅。这两个信号出现后，市场品种的分化开始明显加大，强者恒强、弱者更弱的格局体现。

为什么会出现这种情况呢？我们理解为加大指数权重调整，一批机构扎堆的股票权重开始体现强势，比如贵州茅台、宁德时代等，这批股票的机构持仓表明，机构投资者的力量增强。

我们以贵州茅台为例。贵州茅台作为酒业板块的龙头品种，体现了机构扎堆、股价强势的运行特征。从公司前三季度机构持仓来看，有1455只基金持有，可谓A股扎堆之冠，2019年这只个股的机构参与度平均高达68%以上，显示机构控盘明显。

同时，宁德时代、比亚迪、五粮液等机构重仓品种均有类似轨迹出现，因此机构对于相关品种的持仓及股价影响是显而易见的。正是这种扎堆现象，显示了机构投资者出现投资方式的变化。

比如宁德时代第三季度报告显示：持有公司的基金达702只，这充分显示机构行为与扎堆情况，也是股价表现的一个重要因素。由于其在创业板市场占权重较大，有时股价波动也对创业板指数形成一定影响。

从2020年机构参与的轨迹来看，疫情初期，机构参与医药类股票较为明显，并形成了医药股的大多数表现，但7月之后，这一板块机构参与度降低，总体回落。从2020年下半年投资主线表现的板块来看，主要集中于酒业与新能源汽车板块，这两个板块机构参与度活跃且品种表现幅度领先市场明显。其他如电气设备、5G等品种也有机构参与，表现较好。

注册制背景下的市场将加速分化

从政策信号及市场本身的角度来看，推进全面注册制的背景已经非常明显，而这种全市场注册制的预期，也加大了A股市场的品种机会与风险。

注册制背景下的市场将呈现较大的变化，特别是供给方面，相对于审批制，上市公司数量将出现大的增加概率，我们看到，在注册制推行试点的背景中，2020年IPO发行规模创出近年新高，目前约4700亿元，如果对应新股上市高开，增加的流通市值即总市值供应量是非常庞大的。A股总体目前有接近4200家上市公司，可以说市场扩大后，面临的淘汰战也会展开。

需要指出的是，总市值的增加是新股乘数效应的推动，比如新股IPO发行是10%-25%的流通股份，对应另类大小非75%-90%的流通盘总市值增加，因此2020年股票市场总市值增加，更多是新股高价发行、总市值上升的反映，二级市场投资者的收益总体非常有限。

比如新股寒武纪，目前流通市值43亿元左右，总市值548亿元，说明新股溢价所带来的非流通股的增值及总市值上升，但二级市场投资者占比仅有10%，追高者亏损增加，但大小非总市值增加溢价极大。

作为一名投资者，一定要理性地看待全市场注册制的A股变化，不能误认为注册制全面推行就会带来像科创板、创业板试点注册制的情况，相反，全面注册制在国际股票市场历史上所体现的优胜劣汰机制更为有效，这也是理性看待全市场注册制的一个基本原则。

我们看到，一方面，在注册制背景下，一批股票出现了大幅回落，而这些股票本身正是扩容高峰时产生新股高开泡沫后的回落，同时也使得参与的投资人在高位被套牢，比如新股中的华兴源创、中国通号、神州细胞、中芯国际等，如果投资者在高位时追入，亏损就非常大。

另一方面，2020年A股市场退市家数达到20家左右，一批股票的深度跌幅让很多投资者血本无归，比如ST乐视网、*ST凯迪、*ST刚泰、*ST中网、*ST金钰等，同时一些绩差股、业绩亏损加大类品种也出现较大的股價跌幅，这些股票的下跌幅度给投资人带来巨大的亏损。

2020年12月中旬，沪深交易所出台了退市政策征求意见，从退市的角度来看，未来退市深化的脚步将更加市场化，带给相关品种的影响是巨大的。

理性看待全市场注册制的预期及退市政策的深化较为关键，市场准入放开股票增加，而同时，交易规则是否统一与供应大量增加，“大进大出”或是注册制背景下资本市场的主要特征，因此，理性认识注册制，尊重资本市场运行规律，避免误区才能掌握市场的主动权。

投资者如何应对未来的品种分化

在这种优胜劣汰加大的市场化作用下，2021年投资者应如何应对呢？笔者认为，三个方面或是较好的参与投资策略。

首先，远离高估的股票品种。

如果在后期投资过程中，你看到一些股票不断上涨，但价格已明显超过价值，这类股票坚决不碰，即使它仍在表现，但市场化的深入，其后期构成风险回归的概率大于上涨。

其次，选择业绩增长且估值相对优势的品种。

从行业变化及宏观经济角度来进行一个梳理，对于业绩增长特别是复合增长率明显且行业前景较好、注重股东回报的公司，选择波动低位进行吸纳投资，至少有其相对安全的保障或投资理由。

最后，坚决回避可能触发退市的股票。

建议从退市新规中认真对所投资标的进行比照，这里既有可能在面值以下退市，也有违法退市、主动退市、市值退市等多个条款，在投资过程中，对于标的股票一定要三思而后行，坚决不碰可能触发退市的股票。

总体来看，2020年股价分化有升温迹象，而从全面推行注册制、退市新规未来变化、刑法修正案的加严等，预计2021年A股市场股价分化仍将持续深入，体现到市场上就是风险与机会的博弈。在这种背景下，保持稳健的投资策略，寻找业绩能够持续增长、行业潜力较大、抗风险能力突出的投资品种是上策，而业绩持续亏损、行业竞争优势弱且公司治理方面薄弱、估值风险高的品种要坚决回避。对每一个投资人而言，无论你是机构还是中小投资者，面临的投资品种深入分化将直接决定你未来的收益与亏损幅度。