FOF配置价值凸显

麦静

我们都知道基金里面种类特别多，投资的侧重点各有不同。而通过资产配置与基金优选双轮驱动的FOF产品，具备低波动、高夏普特性，在长期视角下能够提供更高的复利回报和超额回报。

更重人的配置

2020年市场行情波动比较大，但是FOF依然获得较高的收益。特别是在当下行情下，FOF低波动的特征逐渐受到关注。

而FOF之所以能够提供较高风险调整后收益的原因一方面来自资产配置，通过有效的资产配置能够在控制波动的情况下获得更好的长期收益；另一方面来自更优的组合投资。

我们都知道，FOF投资的基金种类比较多。FOF可以投资股票型基金、债券型基金、商品基金、黄金、REITs等，在组合管理中包含的资产类别越多、相关性越低，则组合管理或者说风险分散的效果越好。

与此同时，FOF能够穿透下去底层，配置好的人。我们常说选基金就是选好的基金经理，FOF帮我们实现了一投多的愿望。我们可以同时投多位基金经理和多种策略。

对于能够提供稳定且较好风险收益特征的基金经理或基金策略，相当于一种“人造资产”。这种“人造资产”的加入，相当于又增加了资产的类别，并且还可能与其他资产有较低的相关性，可进一步增强组合管理和风险分散的效果。

因此，如果说资本市场是对资金做资源配置的市场，主权权益基金通过资金投票给优秀的公司和长期发展潜力较大的公司，达到优化金融资源配置的目的，那么FOF就是对基金经理进行资源配置优化，通过资金投票给能够发掘更多优秀公司的基金经理以及投票给我们看好的领域中具备明显选股优势的基金经理。

更重组合的配置

目前，FOF投资的一篮子基金中通常既有高波动权益基金，也有低波动债券基金，这样的组合就能够帮助投资者解决基金投资中最为突出的两个痛点：一是权益基金的择时，投资FOF有专业人士帮你做资产配置；二是面对众多基金不知如何选择，投资FOF有专业人士帮你选择长期业绩优秀同时匹配当下市场运行特性的基金。

尤其对于混合型FOF而言，产品组合配置是绕不开的关键环节，长期来看产品组合配置也决定了大部分的业绩表现。

现在市场上基金数量非常多，FOF既需要通过筛选剔除一些基金，又需要进行全方位搜索能够避免错过一些新成长起来的优秀基金经理。这中间必须特别强调的关键词是“客观”。

“客观”评价一只基金表现好不好，首先要定义什么是“好”。我们以主动权益基金为例，其中就涉及很多问题，比如跑赢市场肯定是好的，但市场用什么指代呢？是上证综指、沪深300、中证500还是创业板呢？选择不同指数指代市场最终得到的“是否跑赢市场”的结论可能是完全不同的。排名靠前肯定是好的，但应该跟哪些基金一起排名呢？

价值选手和成长选手肯定是不适合放在一起排名的，尤其是短期排名。年化收益率高肯定是好的，但牛市顶部成立的基金和熊市底部成立的基金年化收益率显然是不可比的。

同时，无论是股票还是基金都要关注市场的环境。而如何判断宏观环境和市场情绪呢？同时，在投资基金时，如何利用不同的市场环境进行不同基金产品的匹配呢？

这些问题，往往是我们普通投资者无法去解决的。也正是因为有这些问题，这才促使FOF价值凸显。FOF在选择组合时，能够对基金进行科学的分类并基于分类选择合适的基金，从而保证FOF产品整体的收益和风格稳定性。

更适合长期配置

基金产品的多种多样是为了符合每个人的投资偏好。那么，对于追求长期收益的投资者来说，FOF就是不错的选择。

一是因为资产配置本身需要跨周期才能显示出更明显效果，正常市场环境中的资产配置调整幅度较小且胜率类似择时不会特别高，但在一些极端的位置上，比如熊市底部或牛市顶部，资产配置能够发挥巨大作用，这些作用都至少要跨过一个周期才能够看得到，所以更适合长期投资。二是基于双重分散和复利效应，FOF短期表现很难特别亮眼，但长期累积业绩具备明显优势。

这就意味着，投资FOF几乎不用投资者来择时。因为FOF相对较低的波动降低了投资者择时的难度，像股票和股票型基金这种高波动品种是非常需要做择时的，而FOF波動相对较小不需要过于纠结择时的问题。

所以，FOF在长期复利视角下的收益优势更明显。FOF产品的夏普比率高，意味着在长期视角下，你的复合收益率（几何年化收益率）更高。投资者最看重的应该是长期的复利回报和资产的长期增值。

通常大家会认为波动小弹性低的另一面就是牺牲了收益，这个放在短期或者单期通常是成立的，尤其是单边上行的趋势市，但放在长期，控制波动并不必然意味着更低的收益，长期复利视角下，过大波动是降低复合收益的。

不过，目前整体来看，FOF基金市场规模很小，但是未来这个市场有很大的发展潜力。特别是国内养老问题的解决以及引导个人储蓄进入资本市场，FOF则是连接这两点的重要桥梁，因此有非常大的发展空间。

随着相关政策落地和推动市场发展，FOF的配置价值将逐渐凸显。