台积电的甜蜜负担

覃毅

国际贸易摩擦叠加突发的疫情，全球半导体产业链失序，“芯荒”危机蔓延多行业。

当芯片缺口释放，产业链上下游也开始寻找新的成长周期：有企业豪掷数百亿扩建扩产，有企业重新走上自研芯片的险路，有企业顺势拆分芯片业务冲刺IPO。

所有的芯片问题，最终都绕不过制造环节，这让全球晶圆代工龙头台积电拥有了甜蜜的烦恼：随着订单需求急剧暴涨，一方面公司多季度营收净利双丰收;另一方面，产能吃紧的境况下，公司陷入竞争对手干扰的焦虑。

4月15日，台积电发布的2021财年Q1财报显示，其季度营收129.19亿美元，同比增长16.7%;净利润49.81亿美元，同比增长19.4%。

“我们认为，芯片需求将持续高涨，短缺状况将持续今年全年，并可能延长至2022年。”台积电CEO魏哲家在电话会议上表示。

然而，尽管实现了超预期的业绩增长，二级市场似乎不买单。4月15日美股开盘，台积电股价小幅下滑3%，总市值6289.15亿美元。

2021财年各业务板块营收占比

同花顺数据显示，今年开年来，台积电股价走势较为波动，最高报141.8美元，最低107.9美元，振幅达31.24%。

回顾过去一年，台积电既经历了断供华为的两难抉择，又在全球芯片短缺的浪潮中成为科技巨头们的竞争标的。台积电迈出的每一步，传递着全球半导体产业链风云诡谲的信号。

芯片短缺

2020年底以来，芯片短缺导致车企停产的危机蔓延至消费电子全行业，芯片代工厂订单爆满。

台积电占据全球先进制程晶圆代工一半以上市场份额，过去一年业绩大爆发。

2020年全年，台积电总营收达到1.33万亿新台币（约合467.5亿美元），同比增长25.2%，刷新历史新高。在第四季度，受益于5G手机和高性能计算，其季度营收突破126.76亿美元，同比增长22%;净利润50.08亿美元，同比增长23%。

从工艺收入结构上看，台积电第四季度晶圆销售金额中，5nm制程出货占20%，7nm制程出货占29%，16nm占13%，这三大先进制程营收达到全季晶圆销售金额的62%。

分季度看，7nm制程在多个季度的营收构成上占比最高。据台积电财报，2020第三季度其营收为121.4亿美元，5nm工艺贡献8%即9.7亿美元，而在第四季度，5nm贡献了25.35亿美元，环比增长161.3%。

这不仅意味着下游客户对台积电先进工艺的需求之强烈，也反映芯片产业上下游的迭代周期已经打开。

2021年开年来，芯片产能紧张形势严峻，台积电在2021年第一季度实现了3624.1亿新台币（约合127亿美元），同比增长16.7%;净利润1396.9亿新台币（约合50亿美元），同比增长19.4%;毛利润为1898.39亿新台币，同比增长18.1%。

从工艺营收构成来看，7nm制程占2021年第一季度营收的35%，5nm制程占14%，16nm占14%，三大先进制程营收达到晶圆总销售额的63%。对比上一季度，先进制式晶圆依然是台积电获得持续稳定现金流的关键。

从平台营收构成变化上来看，2020年全年，除了汽车外的手机、HPC为主要终端需求的业务均实现了正增长。这一年，台积电的营收构成也基本遵循以手机、HPC和loT为主导的增长逻辑。

而在2021年第一季度，伴随着市场客户需求变化，台积电不同业务的产能出现了明显调整。据财报数据，台积电手机芯片产能收入出现了-11%下降，汽车芯片产能收入则出现了31%增长。

台积电称，其汽车行业客户的芯片短缺问题，将在下个季度开始缓解。而真正令市场担心的是，手机等业務的“缺芯”趋势也在酝酿中。

面对上下游产业链的失序，这个全球芯片代工巨头变成了炙手可热的竞争标的，这也带来了更多营收想象空间。

台积电预计，今年第二季度销售额将达132亿美元，高于分析师平均预期的128亿美元。按美元计算，今年全年营收可能增长20%。分析师预计，驱动增长的因素主要来自于车用芯片、服务器高速运算芯片的订单增加，而表现比较弱的是消费性电子类的芯片。

随着芯片供需矛盾严峻，上下游产业链上的任何风吹草动都会引发广泛关注。

4月14日，台积电南科晶圆14B-P7厂停电不到5个小时，有3万片晶圆受影响，损失金额或达10亿新台币（约2.3亿元人民币）。分析认为，由于涉及时下货量紧张的车用电子芯片产能，这将导致其全球客户新车交付延后。

去年以来，台积电工厂多次发生意外，如德州的暴风雪和日本晶圆厂生产中断。由于芯片行业周期性，加上半导体生产商的产线本身具有24小时连轴转的特性，每一次生产意外都加剧业内的担忧。

断供华为

据2019年财报，苹果为台积电贡献了23%的营收。而华为贡献的营收占比从8%提升至14%，仅次于苹果。

去年9月15日美方禁令生效断供华为以来，市场预计台积电营收或会大幅缩水。而事实上，在相应的Q4财季，这样的推断并未出现。

从消息面来看，市场传闻称在美方禁令生效前，为扩大芯片备货，华为向台积电紧急加单，后者曾为其备货5nm工艺的麒麟9000芯片1000万颗左右。

尽管传闻并未得到双方的明确表态，但台积电在相应的第三季度净利1373新台币（约合48亿美元），同比增长36%，创下了单季净利的最高纪录。

具体营收构成来看，该季度台积电手机业务营收占比达到46%，接近全年48%的水平。

华为留下的产能空缺，要怎么填补？台积电在去年6月曾回应，如果美国禁止公司向华为销售芯片，其他订单可以很快取代华为空缺。

“我们希望（禁止公司向华为销售芯片）不要发生。如果发生，我们会在很短时间补上。”在年度股东会上，台积电董事长刘德音表示。

去年7月份，有市场消息称，苹果要求台积电出货8000万颗iPhone 12及iPad Air搭载的A14处理器，这被业内人士视为台积电失去华为后依旧保持业绩涨势的指引之一。

从苹果2020年下半年密集发布上市新品的节奏来看，上述推断不无依据。下半年时间里，苹果共召开了三次产品发布会，带来了10余款新产品。其中第一款使用 A14 芯片的产品是第4代iPad Air与第一批支持5G的手机 iPhone12系列。

除了苹果，失去华为的台积电也有了更多“补位”替代。近日，台积电表示，其订单已经预订到了2022年上半年。

更早些时候，市场曾三次传出台积电涨价消息，包括12英寸晶圆的价格涨25%，2021年彻底取消对客户的优惠价等。

台积电CFO黄仁昭在电话会议上表示，继今年前三个月支出88亿美元后，台积电预计今年将投资约300亿美元，用于产能扩张和升级，高于之前预期的250亿美元至280亿美元。黄仁昭同时指出，预计未来三年内还将投资1000亿美元，以提高产能，支持半导体技术的制造和研发。

这也让新建工厂成为了重中之重。

近日，刘德音在参加美国半导体高峰视频会议时也表示，在亚利桑那州凤凰城即将兴建的5nm先进晶圆厂计划，是美国历史上最大的海外直接投资案之一。

不过，台积电也将面临一些新挑战：美国政府扶持政策密集出台，促使美国本土半导体企业加快重整半导体供应链。

上个月底，英特尔新任CEO帕特·基辛格宣布，计划斥资200亿美元（约合人民币1300亿元）在美国新建两座晶圆厂，大幅提高先进芯片制造能力，同时向外部客户开放晶圆代工业务。

对此，魏哲家在电话强调，英特尔也是台积电重要客户，彼此在部分领域合作、部分领域竞争。“在纯晶圆代工领域上，提升先进制程技术固然重要，但让客户充分信任更是关键。台积电从来不会与客户竞争，这应该是与英特尔最大不同。”