阳光电源快跑

覃毅

2015年，标志着全球气候新秩序起点的《巴黎协定》一锤定音，能源转型开始走上正途。

6年间，以光伏为代表的新能源产业几经跌宕起落。摆在眼前的问题是，由于光伏发电的不稳定性、间歇性，能源系统供应的安全性和灵活性难以得到保障。这也是过去一年来，光伏产业逐渐明确的“光伏+储能”发展模式的落脚点。

作为一家拥有24年历史的老牌光伏企业，阳光电源是业内公认的光伏逆变器龙头。相较光伏产业上游的硅料、硅片、电池片、组件等环节，阳光电源广泛布局的业务，链接了新能源、储能、电网等三方运行，更接近应用场景。这也是其提出“光储并济”发展思路的巨大优势。

去年下半年，在光伏行业集体暴涨行情中，阳光电源亦迎来重大利好。行业数据显示，2020年全年，阳光电源以591%的涨幅位列十大牛股排行榜第三名。当年4月底至12月底，阳光电源的股价从9元左右的低点一路上涨至69元左右，总市值突破1000亿元，成为光伏企业中第三家破千亿的企业。

截至发稿的4月26日，阳光电源股价收盘价报81.03元，总市值1180.56億元。这意味着，自去年4月底至今不到一年时间，阳光电源的市值增长超过8倍。业内评价称，在光伏高速路上，这个逆变器和储能龙头企业似乎驶入了超车道。

光储融合

成立于1997年的阳光电源，在当下的光伏行业算得上“元老级”企业。

不同于光伏上游的硅料、硅片等产业链环节，阳光电源的行业布局更接近应用场景，其主要产品包括光伏逆变器、风电变流器、储能系统、水面光伏系统、新能源汽车驱动系统、充电设备、智慧能源运维服务等。

在光伏逆变器领域，阳光电源的全球出货量最大。其2020年财报显示，光伏逆变器全球发货量35GW，其中海外22GW，国内13GW，全球市占率约 27%。相较2019年出货量17.1GW，过去一年，阳光电源的逆变器业务取得了100%的增长。

事实上，阳光电源很早就做到了国内市占率排名第一。截至2020年12月，阳光电源逆变设备全球累计装机量突破154GW。在整体营收贡献上，逆变器营收占比从2019年的28.06%增长至2020年的38.97%，录得75.14亿元，同比增长105.98%。

在早期逆变器业务承压的阶段，阳光电源开启了往下游电站业务、储能系统扩张的脚步。从行业营收结构上看，阳光电源更多业务在光伏领域，2020年整体营收占比达83.09%，营收额同比增长35.16%。

从不同产品类别的营收看，除了逆变器外的其他业务也有新增亮点。根据阳光电源2020年财报，其风电变流器2020年同比增长381.63%，储能系统增长115.17%，不过在营收比重上两项业务在总营收中占比还相对较小，分别为7.34%、6.06%。

自2006年起，阳光电源开启了大功率储能专用变流器研发，经过15年的发展，阳光电源逐步扩大业务范围，涵盖了储能变流器、电池、系统集成等多方面。在行业内，阳光电源也以提供风、光、储核心设备及高效协同的一体化解决方案为核心竞争力。

自去年国家“3060双碳”目标倡议提出后，整个光伏板块大热，随之而来的是消纳和储能的行业关注，“光伏+储能”逐渐成为龙头企业的共识。对于很早就提出“光储一体”发展路径的阳光电源，意味着不小的机会。

目前，阳光电源的储能业务大部分仍来自海外，它也将海外成熟的储能应用技术和经验逐步向国内移植和嫁接。但与国外市场相比，中国储能产业长期以来既没有补贴支持，又缺乏市场化的电价机制，导致项目推进困难重重。

抛开政策因素外，如何在保证安全的前提下，持续降成本是行业面临的长期挑战。根据公开数据，储能系统成本构成大约为电池成本占60%，PCS占20%，BMS占5%，EMS占5%-10%，其它配件5%。？

与此同时，过去10年电动汽车和光伏产业的快速发展，间接带动了储能电池和PCS价格大幅走低，降幅均超过90%。在一定程度上，储能行业失去价格市场，融入电力系统仍有不小挑战。

作为阳光电源光伏逆变器和储能板块的负责人，阳光电源副总裁兼光储事业部总裁顾亦磊曾在接受采访时表示，？虽然储能的发展与光伏息息相关，但二者也有不同之处。“储能一定要经过长期积累，将成本做到非常低之后，会有一个突然爆发的阶段，而光伏的发展更像是一个渐变过程。”

即使在储能业务开展初期，在还没有赚钱的情况下，阳光电源每年也会投一两千万元到研发中。

今年3月份，光伏巨头隆基宣布入局氢能，引发关注。事实上，看到光伏制氢的无限前景，阳光电源早在一年前就成立了专门的氢能事业部，并与中国科学院大连化学物理研究所在先进PEM电解制氢技术、可再生能源与电解制氢融合等方面展开合作。

今年早些时候，阳光电源光储事业部副总裁张显立接受采访时表示：“现阶段，行业需要的是基于风光储协同创新和应用的一体化解决方案，通过汇聚产业链各方力量，在综合性能上实现1+1>2，保证新能源、储能、电网三方的安全、稳定运行。”

价格博弈

由于光伏发电仍有无法摆脱的时间性和波动性局限，光储融合无疑是新能源转型的必经之路。

基于对“光伏+储能”的发展信心，去年下半年以来，产业链产能大增。今年1月20日，国家能源局发布的数据显示，2020年新增风电装机7167万kW、太阳能发电4820万kW，风光新增装机之和约为1.2亿kW。

对于阳光电源，新增装机和更新需求的叠加，既是机遇也是考验。

阳光电源营业收入构成。单位：亿元

在逆变器业务方面，其出货量比其他组件更快，但同时也有更新成本。分析指出，传统组串式光伏逆变器的使用寿命在10年左右，而大型地面电站的寿命在20年左右。这意味着，逆变器需要在电站寿命一半时进行更换。行业机构调研结果认为，更换光伏逆变器的需求来自拥有旧逆变器的客户，阳光电源的逆变器具有可融资性。

此外，在下游终端应用需求大幅增长的趋势下，产业链价格波动也给多产品布局的阳光电源带来最直接的影响。

时下的困境是，自2020年底以来的全球芯片短缺困境日趋严峻，波及光伏产业。作为逆变器核心部件，芯片尤以 IGBT为主的半导体器件占逆变器成本约10%。由于逆变器成本中原材料占比超过90%，去年下半年以来上游原材料价格普涨，光伏产业链涨价潮已延伸至逆变器端。

早前，国内光伏逆变器头部企业固德威、古瑞瓦特先后宣布，逆变器产品价格提升幅度为10%-15%。阳光电源没有公开表示跟涨，但按照当下形势来看，或将在产业链上下游的失序中承压。

也有分析指出，随着全球掀起汽车电动化智能化浪潮，阳光电源将在相关业务和产品需求上迎来价格博弈与利润再分配的问题。这意味着，在“光储一体”的发展路径上，阳光电源还有更长的路要走。

华安证券研报认为，整个光伏行业上下游正处于博弈阶段，随着涨价接近尾聲，需求拐点将在年中出现。产业链价格回归合理区间后，需求将迅速反弹。

总体来看，目前储能行业仍然处于发展前期，国家推进“新能源+储能”的政策也逐步落地。4月21日，国家发改委、能源局发布的《关于加快推动新型储能发展的指导意见（征求意见稿）》指出，未来储能将拥有独立市场主体地位，推动储能参与各类电力市场，各环节储能的商业模式逐步建立。

具体包括，在电源侧，“新能源+储能”项目可获得一定政策倾斜;在电网侧，建立电网侧独立储能电站容量电价机制，探索将电网替代性储能设施成本收益纳入输配电价;在用户侧，完善峰谷电价机制，探索智慧能源、虚拟电厂等多种商业模式。

巨大的增长前景预期中，阳光电源也在加快与三峡、国电投等央企电站的合作，打通路条开发、项目建设、国企持有的链条，为“光伏+储能”开拓新蓝海。

据CNESA的统计，截至2020年底，国内电化学储能累计装机规模约为3.3GW，未来5年增长空间接近10倍。行业预测，阳光电源的储能业务在未来5年大概率会实现92%以上的复合增长。