资金实力决定投资成败

苗中杰

《红周刊》：东方银星本周称拟发起成立半导体产业基金，用于投资8英寸MEMS射频滤波器生产线项目，公司股价应声涨停，如何看该项目的前景呢？

邱诤：现在就聊前景似乎还有点早，不如我们先看看东方银星的现状。公司主营供应链管理业务，2020年实现营业收入超26亿元，由于产品毛利率仅有1.27%，因此净利润仅2132.42万元，扣非后仅剩726.84万元。比公司净利润更低的是公司董监高的报酬，年报显示2020年公司共17名董事、监事和高级管理人员的税前报酬总额为220.17万元，其中报酬较高的四名董监高合计领薪161.67万元，也就是说剩余13名董监高的报酬合计仅有58.5万元，其中包括董事长在内的多名董监高的年薪（税前）仅为6万元或更低。

虽然高薪未必代表高能，低薪也未必代表低能，但我们依旧无法理解一家上市公司的多数董监高的年薪为何会如此之低。而比董监高年薪更低的是东方银星的研发费用，虽然供应链管理行业的上市公司研发费用普遍较低，但像东方银星这样低至为零的还真是罕见。对公司现状略有了解之后，想一想这样一家公司拟出资1000万元，设立一家基金，就可以全面推进公司向MEMS产业战略转型，也算是一件很神奇的事情吧。

《红周刊》：圣湘生物拟购买保联资产持有的科华生物18.63%股权，购买价格为19.5亿元，折合每股20.34元，相比本公告披露日前一交易日科华生物股价17.32元/股的溢价率为17.44%，如何看待此次溢价收购呢？

邱诤：如果时间回到2020年初，那个时候圣湘生物账面的货币资金还不足1亿元。但2020年全球新冠肺炎抗“疫”工作中，中国体外诊断产品方案获得全球认可，在全球抗“疫”工作中做出巨大貢献，圣湘生物的净利润也因此由上年的0.40亿元猛增至26亿元以上。截至2021年一季度，由于净利润暴增以及上市募集资金因素的影响，圣湘生物的货币资金及交易性金融资产合计已高达近44亿元，这让公司收购科华生物股权顺理成章。

虽然圣湘生物因疫情业绩暴增，目前公司股价被高估，但和那些手握募集资金长期闲置的公司相比，在赚钱后迅速购入优质上市公司股权资产进行稳健投资的圣湘生物还是令人称赞的。

《红周刊》：顺博合金拟投资约56亿元建设马鞍山顺博合金产业基地项目，这是否会提升顺博合金的估值呢？

邱诤：顺博合金的主要产品为再生铝合金，再生铝是主要由废铝生产，与原铝是以自然界的铝土矿为原料、通过化学及电解方式进行生产不同，再生铝主要以国内资源回收体系所回收的各类废铝为原料来生产铝合金，固定资产投资较少，生产成本较低，再生铝具有显著的经济性。除顺博合金外，怡球资源同样也以再生铝为公司主业，2019年时顺博合金的净利润还明显高于怡球资源，二者分别为1.68亿元和1.15亿元，但2020年顺博合金净利润略增至1.96元，而怡球资源则大增至 4.62亿元。2021年一季度，顺博合金和怡球资源的净利润分别为0.79亿元和2.03亿元，怡球资源依旧遥遥领先，但目前怡球资源的总市值却低于顺博合金，相比之下怡球资源更具关注价值。

虽然顺博合金拟投资约56亿元建设的马鞍山顺博合金产业基地项目建成后公司产能将大幅增加，但截至2021年一季度顺博合金的货币资金仅有2.85亿元，本次项目投资资金远高于目前公司账面货币资金水平，因此此次投资看似前景不错，无奈以公司目前的资金实力能否顺利完成投资尚存较大的变数。

《红周刊》：陇神戎发拟购买普安制药95%股权并募集配套资金，截至2020年12月31日，普安制药净资产仅6373.36万元，预评估值却高达44455万元，如此高溢价收购合理吗？

邱诤：截至2019年底普安制药净资产为3792.85万元，2020年普安制药净利润2296.34万元，按此计算公司2020年底净资产应不超过6089.19万元，与公司所公布的6373.36万元并不相符，其原因不明。

2019年普安制药实现营业收入2.59亿元，净利润仅229.93万元，2020年普安制药在营业收入略增至2.77亿元的情况下净利润增至2296.34万元，虽然猛增近十倍，但也算不上高。宣肺止嗽合剂占普安制药药品销售收入的比例在96%以上，该药品2008年前就已上市，如今公司净利润大幅增长后仅有2296.34万元，此次收购是否高估不言自明。

（本文所涉个股仅做举例，不做买卖推荐）