确定性+估值合理是最佳选择

沐恩

关注短期利空带来的机会

主持人：指数延续震荡的走势，需要注意什么？

袁月：目前还是调整周期中的反弹结构，短期沪指不破3400点这种反弹节奏没有被破坏，但向上空间也不会很大，因为量能和周期都不支持走强，基金重仓股中，白酒、医药、新能源还会有轮动反弹，但如果反弹再次过近期高点，要谨慎一些。而游资主导以碳中和为首的短期題材，目前也处于炒作的尾声阶段了。

总原则和策略在近期的文章和视频中已经反复强调：调整首选确定性，再配合估值，最后就是心态。不要调整时害怕，反弹了又开始追涨，那样估值就毫无意义。理论上市场接下来还会有震荡的需求，调整空间要结合盘面，对于逻辑通顺的品种，即使调整短期也不会直接到前低附近。基金重仓股接下来必将分化，业绩超预期的品种走势会更强，也会率先创出新高。

主持人：近期你聊到光伏产业链龙头一季报可能会不及预期，但硅料龙头的业绩是超出市场预期的好，这意味着什么？

袁月：只从结果看确实业绩好于预期，但要注意由于3月市场下调过一季报的预期，所以才算是超预期的好，如果不考虑此前的下调，基本上是符合下调前的预期。客观说，这验证了近期硅料成交价好于预期。

不过从整个产业链的角度看，上游业绩好不代表整个产业链好，因为我们之前也分析过，产业链上中下游就是价格博弈，有公司受益原料涨价，那么就一定有公司要承受涨价带来的压力，接下来要看谁受这种不利影响最大。如果某些细分领域龙头因此带来股价调整，短期可能会比较悲观，但从中长期角度看，这可能又是安全边际更高的机会，因为发展逻辑没有影响。

白酒板块确定性最高

主持人：对于白酒板块你一直最看好，除了高端和次高端，之前你也说过全国化，这点该怎么理解？是说具备全国化能力的酒企更优吗？

袁月：白酒板块的优势已经说过多次，近期的走势很能说明问题，这些优势也同样被大资金所认可，相信这种认知不仅会延续而且还会逐步强化。高端和次高端是从产品定价上看，高端竞争格局稳定，次高端属于增量，无论哪种都是今年的重点方向，近期走势较强的也在这个范围内。

至于说的全国化属于企业发展战略层面，具备全国化能力的公司通常意味着综合实力更强，如在品牌、渠道和资金等方面。但不具备全国化能力的也不能说就是不行，或者说现阶段不具备全国化能力的不代表以后也不具备，因为都需要从省内到省外再到全国，每个企业所处阶段不同，每个发展阶段的目标也就不同，重在寻找发展亮点，不能简单用全国化这一个标准去衡量。

比如，上周有一家酒企一季报超预期，从去年公司营收规模看，只有不足20亿元，对比几家营收超百亿的公司看起来“不值一提”，但无论是去年股价还是近期，该公司反而走势最强，这就是“定位”不同导致的。因为从数据看，省外业绩成倍增长，千元价格带产品放量明显，说明公司这两年的改革开始收到成效。虽然整体营收和利润总数较小，但也正是之前的低基数使得现在增速较快。如果接下来省外或者高端白酒继续放量，那么公司基本面还会持续改善，这就有助于提升市场的预期。

主持人：那是不是这类公司的估值也会不同？

袁月：是的，通常这类企业增速会有50%以上，估值不适用30倍或者40倍，理应给的更高，50-60倍以上也是可以的，具体要结合基本面改善情况，这是核心。此外，市场风格或者情绪也会影响估值的区间，这属于偏短期影响，只要基本面没有发生变化，中长期看这些因素是可以忽略的。很多投资者的问题是过分在意短期波动，而忽略了公司的长期逻辑和价值，这就会导致跌了心慌涨了激动，对于逻辑通顺的白酒企业，只要估值在合理区间内，拉长周期看都问题不大。

总之对于白酒行业依旧要重视，无论是高端还是次高端、异地扩张还是全国化进展，都是反映企业的不同发展阶段，没有绝对的好与坏，分清要跟踪的重点即可，这在接下来“滚雪球策略”中还会持续跟踪。