低估值+“碳中和”概念催化环保股重获机构资金关注

刘增禄

相较节后A股市场的持续调整，环保板块逆势走出一波颇为凌厉的上涨行情。相关概念股中，达菲环保在短短一个多月时间内股价就实现翻倍，博天环境、雪迪龙的阶段涨幅也均超过90%。若结合相关公司发布的2020年年报或业绩预告分析，可发现有部分环保股的业绩已出现明显增长。

龙赢富泽资产管理公司总经理童第轶判断，未来环保板块大概率会走出分化行情，“碳中和”带来的环保行情不应被视为齐涨齐跌的主题式炒作，“最终决定股价上行的一定是公司业绩的实际表现”。

低估值+“碳中和”概念加持环保板块逆市大涨

牛年以来，A股市场持续震荡下行，截至3月25日，上证综指累计下跌了7.98%。相较市场的整体回调，仍有部分板块实现逆市上涨，这其中就包括了环保板块。

统计数据显示，在Wind划分的环保板块中，细分固废处理板块节后大涨20.32%，环保概念、环保工程及服务（一致评级）、污水处理、大气治理等细分板块也分别录得了16.31%、14.83%、13.81%、12.23%的阶段涨幅。个股中，除了万润股份、银轮股份、聚光科技、贵研铂业、三聚环保、威孚高科等极少数公司在春节后出现回调外，余下标的均实现逆市上涨。

“环保股上涨的原因主要是受政策推动。”对于近期环保板块的普涨行情，龙赢富泽资产管理公司总经理童第轶在接受《红周刊》记者采访时表示，“碳达峰、碳中和”成为“两会”重点话题，在《政府工作报告》中提出将“做好碳达峰、碳中和工作”列为2021年重点任务之一，并提出了今年具体的环保目标。已正式出台的十四五规划也明确了环保行业在“十四五”期间的发展方向。“十三五”收官、多项环保专项任务收官后，生态环境保护工作进入了深化阶段，环保行业纲领性的规划文件保障了行业长期增长的逻辑。“2021年以来，市场对极端估值分化的修复成为主旋律，资金更加偏好业绩确定性强的中小盘股，环保股同时兼具了低估值的防御属性和业绩确定的进攻属性，这也是推动近期环保股强势的利好因素之一。”

环保股業绩盈亏分化明显

“对于环保行业来说，2021年业绩大概率将出现明显修复。随着2020年年报的陆续披露，业绩风险被逐步释放，环保股最大负面因子将被消除。”童第轶表示，环保股的业绩已经出现拐点迹象，环保行业多为对接政府端的集采项目，2019年以来政府开支的边际收缩叠加2020年疫情的较大影响，行业整体业绩已经触达历史底部。

《红周刊》记者统计已公布的2020年正式年报和业绩预告情况，发现众多环保公司的业绩成长性呈现出明显分化特点，既有净利润大增298.06%的汉威科技，稳定增长超过50%的中环环保、金达莱;也有净利润继续亏损的中环装备、博天环境，2020年度首亏的雪浪环境、世纪星源、华西能源、万邦达等。

对于自己业绩的大幅增长，大气治理概念股汉威科技在年报中称，报告期内传感器业务持续稳健发展，传统环保类、安防类产品继续发挥压舱石作用，多个品种的传感器均取得了较好的业绩增长，由此促使公司2020年净利润实现了近3倍的同比增速。而污水处理公司金达莱则表示，公司的核心技术FMBR符合市场需求，得到了广大客户认可，在业务发展迅速下，业绩实现较快增长。相较业绩增长的公司，2020年净利润继续亏损的中环装备则表示，亏损原因是公司的大气污染减排业务规模大幅度缩减，同时因新冠疫情影响，环保装备业务方面营业收入及盈利能力较去年同期均有所下降。此外，子公司计提信用减值损失，资产减值损失金额较大，对上市公司业绩也造成了严重影响。

“本次‘碳中和带来的环保行情不应被视为齐涨齐跌的主题式炒作，A股市场日渐成熟的氛围也不再支持这样的走势。投资者需要对公司的实际业务和业绩进行仔细甄别，遴选出真正有政策收益落实到业绩增长的公司。”对于环保股的股价表现，童第轶判断会出现

分化行情，认为最终决定环保股上行空间的一定是公司业绩的实际表现。

那么，环保行业的未来发展情况究竟如何呢？对此，上海证券分析师熊雪珍判断，环保行业长期受益于逆周期调节，清欠行动、税收优惠等，融资环境趋于改善，整体业绩趋于向好，行业基本面将逐步改善。

中国投资协会咨询委产融模式平台绿创中心副主任郭海飞也看好环保板块。他认为，在全球达成“碳达峰”“碳中和”的共识下，目前环保显得尤为重要，毕竟在之前的经济发展过程中对环境的污染和伤害太严重了，所以现在要补短板。尤其中国已经提出了2030年前实现“碳达峰”，2060年实现“碳中和”的目标，各行各业都需要加大节能减排的力度，所以这对环保板块是个非常大的利好。

垃圾焚烧、环卫设备、再生资源领域有望享受估值和业绩双升

虽然市场资金近期对环保概念股的预期很高，但回看历史行情，之前也曾有过“美丽中国”概念加持，但环保概念股的走势却一直羸弱。童第轶认为，环保行业自身特点决定了公司业务区域性较强，很难形成全国性巨头，导致近几年行业整体业绩增速一直较缓，“之前环保板块的持续下跌，主要源于行业业绩和估值的双重下跌所致”。

对于具体子行业的投资机会，童第轶认为垃圾焚烧、环卫设备、再生资源等细分板块具有更高的确定性。他认为，垃圾焚烧：主流的垃圾焚烧公司正处于项目的集中建设期，随着在手项目的逐步投产，未来两年业绩复合增速超大概率将超过环保行业平均;环卫设备：对于环卫设备细分，尽管2020年因为退税和社保减免带来的高基数的影响，但行业对设备固件的需求确定性增加，高市占率的细分龙头竞争格局有望进一步优化;再生资源：汽车拆解政策的逐步完善给行业打开新的天花板，废铝废钢等再生材料的每吨碳排放量极低，高度契合政策导向，再生资源类公司有望进入新的成长通道。

附表 2020年年报净利润增长或预增超过50%的环保概念股

东方证券分析师卢日鑫则从估值角度分析了环保股机会。他认为，“固废产业链仍居于低位，对应2021年业绩的一致预期，垃圾焚烧公司的估值普遍在15倍左右，环卫服务和装备公司在15～20倍，再生资源公司的估值也在15～20倍，安全边际较高。考虑到企业级增长的确定性，未来有望享受估值和业绩的双升”。

丘栋荣在去年四季度时布局环保股睿远、淡水泉今年频频参与环保股调研

因近期的持续上涨，可发现机构近期对涉及固废处理、污水处理、大气治理等概念的22家环保股兴趣很大，分别进行了多轮调研。从机构调研情况看，金科环境得到的关注度最高，其在1月12日共接待了37家机构的线上调研;而参与碧水源、格林美、绿茵生态、博世科、聚光科技、南大环境等公司调研的机构家数也均超过20家。在南大环境的机构调研名单中，著名基金睿远的身影浮现其中，而金科环境、碧水源、博世科等公司则获得了知名百亿私募淡水泉的关注。

相较于机构近期积极调研态度，中庚基金的丘栋荣早已布局，其掌舵的中庚价值灵动灵活配置、中庚小盘价值、中庚价值领航在去年四季度时同时建仓了圣元环保、南大环境，威孚高科、瀚蓝环境也分别被不同产品持有。

从2020年基金四季报来看，基金持环保股明显偏好固废危废、污水处理等商业模式较清晰、现金流较好的子行业，所持有的市值前十家环保股分别是瀚蓝环境、高能环境、首创股份、碧水源、富春环保、伟明环保、洪城水业、先河环保、维尔利、绿茵生态，持股总市值合计48.15亿元，占基金持环保股总市值的93.88%，集中度上升4.36%。

（本文提及个股仅做分析，不做投资建议。）