高新技术企业认定、研发投入与企业价值

胡蓉

[摘 要]文章以2008—2018年A股上市公司为样本，实证研究了高新技术企业认定政策对研发投入及其价值相关性的影响。研究发现，通过高新技术企业资质认定的企业研发投入显著增加;与没有认定的企业相比，通过资质认定企业的研发投入与企业价值的相关性显著更高。

[关键词]高新技术企业认定;研发投入;企业价值

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2021.02.063

1 引言

创新是引领发展的第一动力，为了促进“大众创业、万众创新”方针的落实，党和国家制订了一系列措施。其中，《高新技术企业认定办法》就是促进创新而制定的政策之一。其中2008版认定政策明确了高新技术企业认定的标准和条件，2016版认定政策将营业收入小于5000万的企业的研发占比由6%下调为5%;将科技人员占职工总数的比例由30%降为10%，取消了科技人员学历要求与研发人员占比要求。这种政策的变化体现了对中小企业创新的支持与促进。

通过资质认定的企业所得税税率降为15%，国家和各地政府还会给予相应的创新补助支持与奖励。许多不达标的企业为了享受这些财税优惠进行研发操纵，达到认定门槛。在这种研发操纵普遍存在的情况下，本文根据A股上市公司数据考察高新技术企业认定能否促进研发投入以及能否提升创新投入的价值相关性。

2 文献分析和研究假设

2.1 高新技术企业认定与研发投入

取得高新技术企业资质后，企业享受的财税优惠能降低企业的研发成本，提高企业的风险承担水平（邱洋冬等，2020）。有学者研究发现政府补贴与税收优惠会促进企业进行研发投入（雷根强等，2018），并且政府补助中只有创新补助能显著激励企业的研发投入，而非创新补助对企业创新没有激励作用（郭玥，2018）。也有学者研究发现政府补助可能被用在扩大企业规模等其他方面，从而挤出企业的研发投入（吴娟等，2019）。企业的持续竞争优势来自稀缺的研发资源（许玲玲，2017）。那么企业通过资质认定后享受的财税优惠能够降低企业的研发成本与税收负担，企业会更加积极地进行研发创新。根据信号传递理论，资质认定具有信号传递作用，能减少信息不对称，增强投资者的信心，从而增强企业的研发积极性。此外，高新技术资质三年有效，三年后要进行复审和重新认定，这会激励企业持续性地进行研发投入，不会导致通过资质认定后就一劳永逸，保证了政策的有效性。因此，本文提出如下假设：

H1：高新技术企业认定显著促进了企业研发投入

2.2 高新技术企业认定与企业价值

Fama 和 Miller （1972）指出，为最大化企业价值和股东财富，企业应该选择预期净现值（NPV）为正的投资项目。但是由于创新活动的长期性与风险性，企业面临着极大的融资约束，资金的限制导致企业被迫放弃NPV为正但风险高的投资项目，只能投资低风险、低价值的投资项目，导致企业无效投资增多。这种投资不仅浪费了资源，还不会提升企业价值。通过资质认定后，企业有了资金支持，风险承受能力提高，企业有能力去投资那些NPV为正、风险较高的研发创新项目，降低企业无效研发投入，从而促进企业高质量的创新。因此，本文提出如下假设：

H2：与没有认定的企业相比，通过高新技术企业资质认定企业的研发投入与企业价值相关性显著更高

3 研究设计

3.1 样本选取

本文以2008—2018年所有A股上市公司作为初始样本，数据均来自CSMAR数据库。并对样本进行如下筛选：剔除st，pt类样本;剔除所有者权益为负的样本;剔除沒有高新技术企业的行业样本;剔除数据缺失的观测值。并对连续型变量进行了上下1%的缩尾处理。

3.2 变量说明

（1）研发投入（rd）。用研发投入强度衡量研发投入，研发投入强度定义为研发投入与营业收入之比。

（2）企业价值（tobinq）。tobinq=股票市值/资产总额。

（3）高新技术企业认定（hightech），借鉴雷根强（2018）的研究，将高新技术企业通过初审认定、复审认定及重新认定的当年及后面两年定义为1，将未认定、通过认定被撤销资质、未通过复审及重新认定的企业定义为0。

（4）其他控制变量：公司规模（size）;公司年龄（age）;资产负债率（lev）;第一大股东持股比例（sh1）;董事会规模（board）;国有控股（state）;市场势力（market）;否两职合一（dual）。此外还控制了行业和年度固定效应。

3.3 模型建立

构建模型（1）来检验假设H1，构建模型（2）来检验假设H2。

4 实证结果分析

4.1 描述性分析

根据表1来看，样本中企业价值（tobinq）的均值为2.08，最小值为0.91.最大值为7.97，表明企业间的企业价值相差较大;企业的研发投入强度（rd）为4.2%，总体上达到了《高新认定办法》的门槛要求，最小值0.02%与最大值28.72%相差较大，说明企业间的研发投入强度相差较大;样本中通过资质认定（hightech）的样本占到总样本的54%，说明样本中有超过一半的企业是高新技术企业。

5 研究结论

本文以2008—2018年的A股上市公司为研究样本，实证研究发现高新资质认定能够有效激励企业的研发投入。通过资质认定后，企业的研发投入提升企业价值的作用更大，说明高新技术企业认定政策能够有效帮助企业减少资金压力，提高风险承担能力，促进企业减少无效投资，进行高质量的研发投入。

参考文献：

[1]FAMA EUGENE F，MILLER MERTON H.The theory of finance[M].New York：Holt Rinehart & Winston， 1972.

[2]郭玥.政府创新补助的信号传递机制与企业创新[J].中国工业经济，2018（9）：98-116.

[3]雷根强，郭玥.高新技术企业被认定后企业创新能力提升了吗？——来自中国上市公司的经验证据[J].财政研究，2018（9）：32-47.

[4]邱洋冬，陶锋.选择性产业政策提升了企业风险承担水平吗？——基于高新技术企业资质认定的证据[J].经济科学，2020（1）：46-58.

[5]吴娟，宋淑鸿.政府补助、研发投入与创业板上市公司绩效——基于中介效应检验[J].中国林业经济，2019（5）：56-60.

[6]许玲玲.高新技术企业认定、政治关联与民营企业技术创新[J].管理评论，2017，29（9）：84-94.