新能源汽车行业政府补贴调整背景下坚瑞沃能商誉减值研究

田曦（安徽财经大学会计学院）

■引言

近年来，由于石油资源的消耗速度持续加快及大气污染日趋严重，传统汽车虽作为传统产业支持着我国的经济发展，但也面临着巨大的压力。在这样的背景之下，新能源汽车行业应运而生。

2009 年，我国科技部和财政部联合发布《关于开展节能与新能源汽车示范推广试点工作的通知》，而后至2016 年几年间，国家又进一步完善了新能源汽车行业的相关补贴政策。新能源汽车行业的高速发展，产销量不断攀升。中国也成了新能源汽车行业的产销大国。

2015 年，国家发布《关于2016-2020 年新能源汽车推广应用财政支持政策的通知》，即新能源汽车行业的政府补贴将从2017 年开始向下调整。新能源汽车行业补贴退坡的政策实施以后，2018 年新能源汽车行业计提商誉减值的企业数增长至20 家，2019 年新能源汽车产销量出现首次下跌，由此可见我国新能源行业对政府补贴依赖较为严重。

本文基于新能源行业补贴退坡的背景，研究补贴政策对商誉减值的影响，以此让企业能够更快更好地应对政府补贴退坡这一政策实施，从而更好地适应竞争激烈的市场环境。

■并购双方介绍

（一）并购方

坚瑞沃能原为消防行业的领先企业，是主要从事消防相关产品的研发、生产与销售等的高新技术企业。2010 年9 月上市后，坚瑞沃能的经营业绩差强人意，2010 年-2015 年各年的收入除2015 年达到5.81 亿元外，均在2 亿徘徊，而归母净利润最低达到了1296.96 万元的亏损，因此，亟待战略转型的坚瑞沃能将目光放在了新能源汽车这一受到热捧的行业上。

（二）被并购方

深圳沃特玛公司的主业为新能源汽车电池的开发与应用。沃特玛的注册资本仅300 万元，由于处于新能源汽车对锂电池需求量较高的阶段，沃特玛的发展势头正劲。但沃特玛的良好发展，离不开新能源汽车行业的高额政府补贴，2014 年沃特玛的政府补贴1312.56 万元远远超过了当年的利润总额710.34 万元，这意味着如果没有高额的政府补贴，沃特玛当年的利润可能为负。

（三）并购过程

2016 年7 月，坚瑞沃能以总计52 亿元收购沃特玛100%的股权，这时沃特玛的账面价值为9.29 亿元，增值率为469%，同时产生了46.16 亿元商誉。并购双方签订业绩承诺约定，2016年-2018 年沃特玛应实现归母净利分别不低于40350 万元、90900 万元、151800 万元。沃特玛在并购之时的总资产为52 亿元，而坚瑞沃能的总资产仅为14.54 亿元，即后者占沃特玛总资产的27.96%；坚瑞沃能5.81 亿的营业额也仅为沃特玛21.63 亿元营业额的26.86%；坚瑞沃能净利润为0.37 亿元，与沃特玛2.46亿元的净利润相差甚远。因此，综合资产规模、营业额及利润来看，这是一起“蛇吞象”并购。

■政府补贴退退坡对坚瑞沃能的影响

（一）业绩大幅下滑

并购第一年坚瑞沃能的发展情况良好，但通过对政府补贴与利润的分析可以看出，政府补贴相对并购前有大幅的增长，达到了6643.06 万元，而坚瑞沃能当年的利润总额为55756.67 万元，政府补贴占利润的12%，即政府补贴在坚瑞沃能的发展过程中仍处于较为重要的地位。

2017 年，政府补贴金额为5340.59 万元，与2016 年相比下降了20%，此时大规模扩张的坚瑞沃能面临着巨大的危机，2017年坚瑞沃能的营业收入为96.6 亿元，归母净利润为-36.84 亿元。

除补贴退坡外，政策表明坚瑞沃能必须在行驶里程满3 万公里后才能够申请补贴，这导致坚瑞沃能等待补贴的时间是之前的一倍多，坚瑞沃能在忽略自身对政府补贴强烈依赖的现实之下，加速扩张，甚至在公司资金紧缺的情况下仍四处借款，希望通过短债长投达到继续扩张的目的。政策的变化以及坚瑞沃能没有及时针对政策改变做出战略调整，导致了坚瑞沃能不仅扩张失败，经营业绩也持续走低。

（二）一次性全额计提商誉减值

2017 年，受政府补贴政策变化的影响巨大，坚瑞沃能没有完成当年的业绩承诺利润额，2018 年坚瑞沃能发布业绩预告为盈利5.22亿元，但4月修正后的年度报告，归母净利亏损达-36.89亿元，其中包括一次性计提的42 亿元全额商誉减值。由于我国规定每年都需要对商誉进行减值测试，还需要专业的机构进行评估，因此一般来说商誉的减值都较为合理，因此这种一次性全额计提商誉减值的情况可能是管理层出于业绩“洗大澡”的目的而进行的盈余管理。

■全额计提商誉减值原因分析

（一）盲目迎合政府补贴政策完成张略转型

坚瑞沃能在传统消防产品业务连续几年业务下滑的背景之下，将目光放在了当时受到政策大力支持的新能源汽车行业。由此次并购从并购完成到业绩下滑计提商誉减值的时间不长，以及超出沃特玛自身价值469%的溢价来看，坚瑞沃能对新能源汽车行业充满信心，盲目迎合新能源行业的补贴政策，从而忽略了该行业对政府补贴的依赖性导致的政策变化可能给行业发展带来巨大的风险，导致了并购后政策变化导致的商誉大幅减值。

（二）商誉确认过高

坚瑞沃能以469%的溢价率并购沃特玛，并且产生了高达46亿的高额商誉，过高的商誉是此次商誉大幅减值的主要原因之一。在资产评估报告中，评估公司采用了收益法对沃特玛进行了评估，评估结果高达52.39 亿元。收益法估值如此高的原因除沃特玛客户渠道、产品开发等优势外，还有对未来发展的信心及对政府补贴的美好愿景，导致了高额的商誉。此外，新能源行业在能源和环境等方面都具有较大的优势，又正值国家大力扶持的时期，新能源广阔的发展前景是高商誉的助力。最后，为期三年的业绩承诺中，承诺的扣非归母净利在2018 年达到151800 万元，同比增长率达到100.59%，高额的业绩承诺也推高了商誉。

（三）经营策略失败

政策的变化导致坚瑞沃能试图通过加速扩张的方式增加利润，因此政府补贴退坡后，坚瑞沃能的扩张速度不降反增，2017年一年就成立了15 家子公司，但这15 家子公司在2017 年仅一家盈利，即对坚瑞沃能的业绩并没有起到促进作用。第二，2017年底，坚瑞沃能与国银金融租赁股份有限公司开展战略合作，国银租赁承诺在未来5 年投入120 亿元支持沃特玛建厂、扩建等。短期来说，此举是好事，但政府补贴的退坡使得坚瑞沃能失去一大支柱，资金回流的延迟导致各地厂房和生产线均出现问题。第三，坚瑞沃能2016 年-2018 年的研发投入占营业收入的比例分别为4.36%，5.2%，2.46%，并且三年间研发支出的资本化金额均为0，可以看出坚瑞沃能的研发投入占比不高，不足以支持其维持核心竞争力。第四，政府补贴退坡后，研发投入不足导致了坚瑞沃能一直停留在磷酸铁锂电池的生产上，但是此时市场已经开始大量生产三元锂电池。综上，经营策略的失败一定程度上导致了商誉了减值。

■相关建议

（一）并购应以培育核心竞争力为目标

政府补贴的目的是鼓励行业的发展，在面对政府补贴时，企业应合理地利用政府补贴进行核心竞争力的培育，而非迎合政府补贴进行盲目的并购。在并购时，并购方应当充分分析当前政策及市场环境、评估收购所花费的成本以及能够带来的效益，并购后，应将培育核心竞争力作为主要目标，注意市场变化，加强研发投入，避免由于补贴政策的影响导致的盲目并购。这种并购行为短期来看能够解决企业的困境，但是长期来看可能会带来更大的问题。

（二）并购方应警惕高业绩承诺，合理确定商誉

高业绩承诺虽然能够向并购方传递出被并购方对企业良好发展的信心，但是高额的业绩承诺并不意味着业绩承诺一定能够实现。坚瑞沃能在并购交易时签订了高额的业绩承诺，但业绩未完成时沃特玛的补偿迟迟没有完成。因此，企业在签订业绩承诺时应理性看待，不能盲目推崇高业绩承诺。此外，在对被并购方进行估值时，收益方往往带有较强的主观性，容易受到外部环境的影响。因此，企业对评估机构所给出的评估结果也同样应该理性看待，具体分析。

（三）加强公司治理，完善风险管理能力

企业在面对国家对于新能源行业的政策补贴时，应当合理利用政策补贴，进行研发投入，提升战略和风险的管理能力，避免因为过度依赖政府补贴导致经营失败。企业应当具备一定的市场敏锐度，及时发现市场需求的变化，转变方向做到快速迎合市场；此外，企业应该对政策的变化有所预见，政府不会永远大力补助某一行业，所以企业应当在补贴尚且较大时充分利用补贴提升自身的研发能力。这样一来，企业才能在面对政策变化时能够沉着应对，利于竞争的不败之地。