中英股市对比浅析

姜华 强凤娇

摘 要：世界经济一体化格局在不断推进，全球范围内的股票市场关联性也越发显著。伦敦证券交易所是世界三大交易所之一，也是历史最长的证券交易所。从中英股市的发展历史、市场构成、市场制度、投资者结构、股市走势方面展开比较分析，研究两国股市的相同点与区别，有助于更加深入地了解两国股市，探究股市发展与国家经济和政治之间的关系，探究我国股市与发达国家的差别，从而更好地制定股市政策，优化股市环境。

关键词：经济一体化;中英股市;对比分析

中图分类号：F830.91        文献标志码：A      文章编号：1673-291X（2021）04-0063-03

当今世界的经济格局是经济全球化，要求我们从全球化的角度来看待经济发展。一国的金融市场发达与否可以衡量本国经济发达程度，如今金融市场自由化的程度也在不断加深，股票市场作为金融市场中最主要的组成部分，各国股票市场呈现出越来越多的相互关联性，即一国股价的变化会引起另外一国的股价变化。用国内视角去看待股票市场，股票市场可以为企业寻得融资，优化本国范围内的资源配置，促进经济的发展;用国际视角去看待股票市场，股票市场可以吸收外国资金，增强国家的影响力。金融的全球化发展有效提高了资本配置流动的效率和股市的运行效率，而不同市场股市的相互关联则是金融全球化的突出具体表现。我国股市起步较晚，发展时间短，应多加学习发达国家股市的成功经验，从我国与发达国家股市的差别入手进行比较分析，去其糟粕，取其精华，从而推进我国股市的发展。

一、中英股市发展历史比较

英国股市发展历史悠久，这得益于英国18世纪的工业革命。工业革命极大地促进了英国经济的发展。经济的发展促进了贸易的繁荣，贸易的繁荣又反向推动经济的发展。英国商人出于对筹集资金拓展业务的需求，开始通过发行股票的方式筹集资金。在这之后，英国政府为了赢得海上战争的胜利，出于对战争资金的需求，便借鉴英国商人的做法开始发行股票和债券。政府的這种做法使英国股市的各项交易制度和规则得以完善，英国股市蓬勃发展。1802年英国政府批准成立伦敦证券交易所，将英国的股票交易变得合规、集中。随后的一战和二战使英国的经济和股市受到重创，世界经济中心从英国转移到美国，但英国政府一直在积极应对，对股票市场进行改革。到20世纪90年代，英国股市逐渐重新回到人们的视野中。截至2019年，英国上市公司总数达2 026家。

相对于英国和其他发达国家的股票市场，中国股市起步较晚。以1984年中国人民银行批准上海飞乐音响股份有限公司向社会公开发行股票作为标志，我国股市正式拉开了发展的帷幕。我国的两大证券交易所深圳证券交易所和上海证券交易所则分别是在1990年12月1日和1990年12月19日开始正式营业。随着中国改革开放后经济的不断发展，中国市场化经济的不断成熟，中国股市也在快速地发展。截至2019年，中国境内上市公司数（A、B股）达3 777家，境外上市公司数（H）达294家。英国股市虽比中国股市发展历史悠久，但就目前来看，中国境内的上市公司总数已经远超英国。

二、中英股市市场构成比较

中国的证券市场可分为主板市场、中小板市场和创业板市场。主板市场对要上市公司的规模，运营时间，盈利水平等有着较高的要求，所以在主板市场的上市企业多为大而成熟的企业。主板市场规模大，能在很大程度上反映整个股市的走势情况。2004年，在中国证监会和国务院的批准下，深圳交易所又在主板市场下设中小板市场，中小板市场与主板市场遵从同样的法律法规，但在运行、监察、代码、指数上具有独立性。在中小板市场上市的企业多为规模不足以在主板上市的中小型企业。创业板市场是为具有高成长性的中小企业和高科技企业服务的股票市场。我国的创业板市场于2013年10月在深交所正式启动，是我国股票市场的重要组成部分，承担着为高成长性和高科技企业融资的责任。

英国的证券市场可分为主板市场、另类投资市场，专业证券市场、专业基金市场、ATT市场。英国证券市场的主板市场功能与中国类似，为企业的上市融资进行服务。英国的主板市场又可细分为高级市场、标准市场、高增长市场、高科技市场。其中高科技市场是由高级市场和标准市场中的立志于研发、创新的企业构成的。英国的另类投资市场类似于我国的创业板市场，为小型具有高增长潜力的企业上市进行服务。专业证券市场是仅仅面向专业投资者开放的市场，多数为金融企业。专家基金市场是专业机构进行基金交易的市场，市值规模很大。ATT市场主要是为已在其他交易所上市的证券提供交易平台的市场，前提是这些交易所是世界证券交易联合会的成员。

从证券市场的构成来看，英国的证券市场的市场划分更加细分，中国主要以规模大小，企业性质划分为了三个市场，英国却以企业规模、企业性质、交易对象、交易标的划分为了五个市场，其中主板市场又分为了四个子市场。这种细致的市场划分可以提升市场的交易效率，体现出了英国股市的完善性。

三、中英股票市场制度比较

股票发行制度是一国股票得以发行需要遵守的规定。中国股市的股票发行制度采取核准制，在核准制下，企业如果想要上市，必须对企业的所有信息进行完全、准确且及时的披露，披露后需要经过证监会及其他相关部门的审批，得到批准后才可以上市。在股票发行过程中，政府起到主要决策作用，政府会对企业是否适合上市做出基于政治、经济和社会角度的价值评判。并且在企业上市的过程中会进行许多行政干预，为了维护市场稳定以及考虑其他社会价值或舆论影响，政府会限制企业上市的数量和审批的节奏。英国股市同样采用核准制，伦敦交易所兼具自律体系和政府管理的特殊角色，交易所一方面对股票发行与上市进行审查并对上市后进行持续监督管理，另一方面发挥一个交易所的功能，维持证券市场秩序，促成各项交易有序进行，保护投资者利益。

股票交易制度指交易所交易股票的制度。就交易制度來看，上交所交易及交收均采用T+1制度，而伦交所交易T+0、交收T+2;上交所有20%涨跌幅限制，超过这个涨幅和跌幅就会被强制停止交易，以防止过度投机事件的发生，但伦交所没有涨跌幅限制。

信息披露制度是股票的发行者应该及时并且准确地向社会公众披露公司信息，从而不损害社会公众的利益。我国明确规定上市公司要进行定时的信息披露。中国和英国对企业规定的信息披露制度十分相似，但在具体施行的过程中却取得了不同的效果。在英国股市中，企业会自觉地客观地披露企业的实际情况，所以英国的股市走势非常平稳，也很好地保护了投资者的权益。而在中国的A股市场中，政府监管存在漏洞，导致我国的很多企业钻空子，做假账，信息披露的程度很低，极大影响了我国股市的效率。中英在股票公开信息披露上的差异影响了股市效率和投资者的利益。

四、中英股市投资者结构比较

股票市场中的投资者可以分为机构投资者和个人投资者。股票市场中的投资者结构影响着市场的运行效率和市场的波动特性。对比中国和英国的投资者构成结构，可以发现，中国股市散户很多，个人投资者占很大一部分，而英国股市国际化水平较高，机构投资者占主导地位。

《2019年上交所统计年鉴》显示，截至2018年，上海证券交易所累计开户数为21 447.9万，其中自然人累计开户数达21 379万，机构开户数累计68.8万，机构开户总数达不到自然人开户数的零头。可以看出，上海证券交易所的散户之多。从持股份额情况来看，自然投资者和一般法人持股195 250亿元，占总持股的84.17%，机构投资者持股32 279亿元，占比13.92%，从持股占比情况来看，自然投资者和一般法人占据绝对主导地位，机构投资者占比很少。而据Office for National Statistics的数据显示，截至2016年，伦敦证券交易所海外投资者持股份额占比达到54%，个人投资者持股占比份额达12%，明显低于上交所个人投资者占比。考虑海外投资者也以机构为主，伦交所机构投资者持股占比超过80%。

个人投资者和机构投资者最主要的不同点就是投资能力的差距。个人投资者往往不具备专业的投资知识，在投资时，个人投资者也经常会出现不理性的行为。而机构投资者能进行专业化、高效率、分散化的投资，使股市回归投资的本质，而不是投机。由于中国的股票市场是由个人投资者主导的，所以中国的股票市场呈现出一种投机的氛围，中国股票市场上的散户很少关注股票的长期价值，这使中国股价经常出现溢价现象。反观英国的股票市场，机构投资者占到绝大部分，往往倾向于价值投资，投资于具有长期价值的股票，所以英国股市的运行更加平稳。

五、结语

通过研究中英股市几个方面的不同点，可以发现我国股市自身的体制还有很多不足之处，首先要完善自身的体制建设。鉴于我国公司上市主要采取核准制，可采取措施逐步推动上市制度注册制改革。对于个人投资者过多的情况，可以采取多种措施激励机构投资者参与股票市场的投资。针对股市监管效果不好等问题，一是要加大监管力度，二是要以投资和融资功能并重的原则建设市场机制，让市场本身发挥主观能动性。

金融监管部门在制定长期政策时，既要制定适合我国国情的制度，也要关注世界股市的特征，制定合适的政策以增强抵御国际波动的能力。此外，要加强对跨境资本流动的监管，对国际资本的游动加强监管，完善预警机制，提高监管效率，降低系统性风险。

在融入世界经济发展的潮流之时，中国不可采取过激措施，要时刻保持开放的逐渐性和可控制性，积极参与国际事务，增强跨区域合作，同时要进行风险管理与控制，为我国股市的发展营造一个良好的外部环境。

我国股市中散户较多是目前我国股市最主要的问题，他们容易受到来自外界的干扰，主要抱着投机的目的，很难做出专业理性的投资决定，从众倾向明显，容易加剧股市的波动性。所以，应加强对我国股市投资者的投资知识教育，引导树立正确的价值观念，培育“长期价值投资”的理念。

参考文献：

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A Comparative Analysis of Chinese and British Stock Market

JIANG Hua，QIANG Feng-jiao

（School of Economics and Management，Shaanxi University of Science and Technology，Xian 710021，China）

Abstract：The world economic integration pattern is constantly advancing，and the global stock market relevance is becoming more and more significant.The London Stock Exchange is one of the three largest exchanges in the world and the stock exchange with the longest history.This article analyzes the development history of the Chinese and British stock markets，market composition，market system，investor structure，and stock market trends.The study of the similarities and differences between the two stock markets will help us understand the stock markets of the two countries and explore the development of stock markets.The relationship with national economy and politics，explore the difference between my countrys stock market and developed countries，so as to better formulate stock market policies and optimize the stock market environment.

Key words：economic integration;chinese and british stock markets;comparative analysis