恰恰食品：错峰致Q4收入短期放缓利润超预期

申万宏源预测数据

恰恰食品（002557）：春节错峰致公司单Q4收入放缓，期待21Q1开门红。结合渠道反馈，预计10-11月公司坚果销售延续环比改善，传统瓜子主业保持稳健，增长态势良好，受春节错峰因素，公司主动进行渠道库存控制，以保障21年春节旺季销售的产品新鲜度，预计12月渠道库存去化下，单月销售回落，叠加19Q4基数效应，致公司Q4收入短期放缓。同时结合渠道反馈，Q1以来随着春节备货、团购及礼品需求复苏拉动，坚果礼盒表现强劲，帶动1月公司整体销售高增，公司有望步入季度环比改善的上行通道。坚果低基数效应下，叠加新品推广丰富产品矩阵，21H1每日坚果有望取得恢复性高增长，继续看好一季度旺季销售表现，建议结合12月到一季度完整周期评估收入增速。

单季盈利继续优化，成本红利有望延续。公司单Q4净利率达15.9%，同比提升3.3pct，成本端来看，结合渠道反馈，公司20年末葵花籽采购季成本下行，同时受海外疫情影响，进口坚果原料价格预计稳中有降，预计公司单季度毛利率有所优化，成本红利有望持续带动21年毛利率端增厚。

操作策略：核心产品超预期，投资者可适当关注。